主題：中國石油：16年1季度大幅虧損，但有望改善

　中銀國際證券有限責任公司 分析師：劉志成

　　點評：勘探與生產(chǎn)業(yè)務一直都是公司的支柱

　　由于石油價格跌至12年最低,1季度此項業(yè)務錄得經(jīng)營性虧損203億人民幣。隨著油價大幅反彈,分析師預計此項業(yè)務的表現(xiàn)將逐步改善,2季度將拉動整體業(yè)務的盈利。 分析師預計16年公司剝離中亞天然氣管道的部分股權和昆侖燃氣注入昆侖能源(135HK/港幣7.00,持有)之前的重估將為公司帶來一次性收益185億人民幣。這將成為今年公司的盈利增長點。 短期內(nèi)H股上漲的空間已不大,最近三個月內(nèi)H股股價累計漲幅已達到30%。

　　風險提示：油價大幅上漲；成本削減措施的影響超過預期。

　　估值：

　　分析師根據(jù)年報和1季報更新了盈利預測,將2016-18年盈利預測上調(diào)7-53%。因此,基于分部加總法,分析師將凈資產(chǎn)值預測從6.18港幣上調(diào)至6.35港幣。同時,分析師將H股目標價從5.85港幣上調(diào)至6.01港幣,較分析師的分部加總法凈資產(chǎn)值預測折讓5.4%(比08年末油價上一次觸底時以來的中值高一個標準差)。 但是,分析師將A股目標價從9.08人民幣下調(diào)至8.83人民幣,依然基于3個月平均A-H股溢價(自分析師3月末出版最新一期報告以來已從85%縮窄至76%)。

　　投資建議：

　　中國石油公告，16年1季度錄得凈虧損138億人民幣,主要是因為石油價格創(chuàng)下12年新低拖累了上游業(yè)務的表現(xiàn),導致嚴重虧損。預計2季度公司盈利有望改善,因為目前油價已從底部反彈了70%以上。同時,分析師預測公司年內(nèi)將實現(xiàn)規(guī)模可觀的非經(jīng)常性收益。近期的利好因素已經(jīng)反映在股價中,因此分析師對中國石油H股重申持有評級;由于A股股價變動不大,對其維持“買入”評級。


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