主題：日照港：仍處調(diào)整期 增持評(píng)級(jí)



2016-04-27 類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券 研究員：韓軼超

[摘要]


報(bào)告要點(diǎn)：


事件描述2016年一季度，日照港實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.02億，同比下降4.3%，毛利率同比下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至20.64%，歸屬母公司凈利潤(rùn)同比下降38.8%至0.8億，EPS為0.03元，2015年Q1為0.04元。


事件評(píng)論毛利縮減致盈利惡化。2016年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降4.3%，從量?jī)r(jià)分析結(jié)果來(lái)看，主要受累于吞吐量的下滑（同比下降6.3%）。


同時(shí)，公司營(yíng)業(yè)成本難以壓縮，同比上漲2.6%，致使毛利率下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至20.64%。最終，公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)0.8億，同比下降38.8%。報(bào)告期內(nèi)，公司嚴(yán)格控制“三費(fèi)”支出，盈利惡化的主要原因：


在收入下滑和成本剛性的共同作用下，公司毛利較上期下降23.8%（0.71億）。


金屬礦石吞吐不佳，內(nèi)外貿(mào)走勢(shì)分化。2016年一季度，公司完成貨物吞吐量5141萬(wàn)噸，同比下降6.26%，低于全國(guó)1.70%的增速。分貨種來(lái)看：由于腹地鋼鐵企業(yè)礦石需求不振，公司金屬礦石吞吐量同比下降1.32%。該貨種占公司總吞吐量約6成，為拖累公司總吞吐量的最重要因素；煤炭及制品吞吐量748萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.92%。分內(nèi)外貿(mào)來(lái)看，內(nèi)外貿(mào)吞吐量走勢(shì)分化嚴(yán)重：外貿(mào)吞吐量完成4294萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.96%；內(nèi)貿(mào)吞吐量完成847萬(wàn)噸，同比下降33.46%。


維持“增持”評(píng)級(jí)。公司未來(lái)看點(diǎn)是：1）油品碼頭注入預(yù)期；2）瓦日鐵路和日照精品鋼基地對(duì)長(zhǎng)期貨量的增長(zhǎng)帶動(dòng)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年的EPS分別為0.09元、0.11元和0.13元，維持“增持”評(píng)級(jí)。


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