主題：華潤萬東:重點(diǎn)產(chǎn)品較快增長 公司迎來業(yè)績拐點(diǎn)






2016-04-18 14:47 | 分享到： 作者：來源：長江證券


　　事件描述

　　公司公布2015年年報(bào),實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.18億,同比增長10.59%,凈利潤0.40億,增長56.85%,扣非凈利潤0.37億,同比增長103.44%。EPS為0.186元/股。利潤分配預(yù)案為10派0.50元(含稅),10轉(zhuǎn)6。

　　事件評(píng)論

　　重點(diǎn)產(chǎn)品高速增長,費(fèi)用控制良好:分產(chǎn)品看,DR(數(shù)字化X射線機(jī))系列銷售1064臺(tái),增長31.68%,核磁系列銷售66臺(tái),增長17.86%。公司毛利率為33.50%,增長3.78個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率從16.32%下降到14.52%,原因是售后服務(wù)費(fèi)減少;管理費(fèi)用率從13.39%增加到14.94%,主要由于職工薪酬及研發(fā)費(fèi)用增加。

　　受益政策暖風(fēng),迎來發(fā)展契機(jī):分級(jí)診療提出“大病不出縣”催生縣級(jí)醫(yī)院對(duì)醫(yī)療設(shè)備的購置需求,數(shù)字化X射線機(jī)(DR系列)正在逐步替代國內(nèi)目前生產(chǎn)和使用的大功率的X射線放射設(shè)備。在國家大力推廣國產(chǎn)醫(yī)療器械的背景下,公司重點(diǎn)產(chǎn)品DR系列和核磁系列均有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)平均增速的增長。

　　萬里云開啟醫(yī)學(xué)影像遠(yuǎn)程傳輸新領(lǐng)域:公司與阿里健康合作,構(gòu)建萬里云醫(yī)學(xué)影像大數(shù)據(jù)云平臺(tái),連接基層醫(yī)院、患者和專家。截止到2016年3月底,已有240家醫(yī)院進(jìn)駐萬里云。我們認(rèn)為醫(yī)學(xué)影像的互聯(lián)網(wǎng)化是未來發(fā)展的必然方向,公司抓住基層醫(yī)院影像科專業(yè)隊(duì)伍跟不上設(shè)備發(fā)展的痛點(diǎn),幫助他們跟大醫(yī)院專家取得聯(lián)系,以此為切入點(diǎn)進(jìn)入到互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療,與影像業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng),積累醫(yī)療大數(shù)據(jù)資源。

　　控股股東器械產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,員工持股激勵(lì)充分:控股股東魚躍科技二季度完成股權(quán)交割后,對(duì)公司進(jìn)行了大刀闊斧的改革,提高了運(yùn)作效率和盈利水平,公司開始走出業(yè)績低谷。魚躍科技在器械經(jīng)營領(lǐng)域具有豐富經(jīng)驗(yàn),為公司穩(wěn)步發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。公司非公開增發(fā)募資8.8億元用于重點(diǎn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化、醫(yī)學(xué)云平臺(tái)、營銷體系建設(shè)等項(xiàng)目,其中員工持股計(jì)劃認(rèn)購1.4億,占比超過15%,股權(quán)激勵(lì)充分。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):公司控股股東具有豐富醫(yī)療器械經(jīng)營經(jīng)驗(yàn),產(chǎn)品增長受益政策暖風(fēng),國產(chǎn)醫(yī)療器械進(jìn)口替代空間大。預(yù)計(jì)2016年、2017年、2018年EPS分別為0.32元、0.37元、0.41元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為94x、81x、72x,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司改革成效不及預(yù)期,進(jìn)口替代速度不及預(yù)期。


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