主題：中國石化重組方案猜想

作為國內(nèi)“三桶油”之一的特大型央企，中石化集團在改制時承襲了包括非經(jīng)營性資產(chǎn)在內(nèi)的大量龐雜的業(yè)務(wù)內(nèi)容。而身處資金密集型的石油化工行業(yè)，通過上市渠道實現(xiàn)巨量融資是中石化進一步做大做強并維持其行業(yè)地位的必然選擇：2000年，中石化為實現(xiàn)海外上市，對所有資產(chǎn)進行主業(yè)、輔業(yè)切割，將盈利能力強的主業(yè)資產(chǎn)整體劃入新成立的中國石油化工股份公司上市，而工程建設(shè)、化工產(chǎn)品銷售、油田技術(shù)服務(wù)等當時盈利不佳的輔業(yè)資產(chǎn)則被剝離下來作為存續(xù)資產(chǎn)留在集團(圖1).


　　這一資產(chǎn)處理模式在彼時幫助中石化迅速完成改制上市并實現(xiàn)巨量融資，對支持其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但另一方面，這種“主輔分離”的切割方式也造成了嚴重的負面效應(yīng)—集團內(nèi)部各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展水平參差不齊，各業(yè)務(wù)單元散亂無章。以石油工程技術(shù)為首的存續(xù)業(yè)務(wù)板塊缺少統(tǒng)一規(guī)劃，散亂地依附于集團旗下幾乎每家油田，“靠山吃山，多而不強”，難以發(fā)揮專業(yè)化及規(guī)模優(yōu)勢，競爭力較差。不得不說，存續(xù)資產(chǎn)的整合缺位對中石化集團的經(jīng)營效率帶來了極大的負面影響。 與國內(nèi)外其他6家著名石油公司相比，其資產(chǎn)回報率常年徘徊在低位，且呈逐年下滑的趨勢，表現(xiàn)遠遜于埃克森美孚、殼牌等海外石油巨頭(圖2)，屬于典型的“買賣大，賺錢少”。


　　而作為承接了集團幾乎所有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的上市旗艦，中國石化卻也同時承襲了母公司市場化理念缺失、經(jīng)營效率低下等弊病。優(yōu)質(zhì)資源未被盤活，其資產(chǎn)回報率同樣不敢恭維，近年來呈持續(xù)下滑趨勢，特別是2014年受油價狂瀉的影響，其回報更是雪上加霜：凈利潤為474.3億元，同比下降29.7%，總資產(chǎn)回報率低至5.29%，雙雙創(chuàng)下金融危機以來的新低(圖3).

　　而另一個不可忽視的問題是，在業(yè)務(wù)擴張需求的帶動下，上市公司近年來資產(chǎn)負債率一直居高不下，且有持續(xù)上升的趨勢，2014年年報揭示中國石化負債率仍高達55.41%，遠高于同期國際石油公司20%-30%的平均資產(chǎn)負債率，財務(wù)風(fēng)險有增無減。更為重要的是，由于中國石化業(yè)務(wù)范圍覆蓋了勘探開發(fā)、煉油、銷售和化工為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈和多業(yè)務(wù)板塊，因而在資本市場上的估值僅能獲得一般行業(yè)價值，而其中具有高成長性或能獨當一面的業(yè)務(wù)板塊卻沒能獲得合理的估值，其成長空間被進一步壓縮，“多元化折價”的現(xiàn)象非常明顯，其市值一度破凈就是最好的體現(xiàn)。

　　融資旗艦回報下滑，杠桿高企很難再得到資本市場的認可；集團存續(xù)業(yè)務(wù)不盡如人意，機制與經(jīng)營效率屢遭詬病。中石化集團似乎與其“世界一流能源化工公司”的企業(yè)目標漸行漸遠。2011年，傅成玉空降中石化后，迅速開始謀劃改變現(xiàn)狀—混改則成為他落子的第一步。

　　混改領(lǐng)銜：

　　上市資產(chǎn)的專業(yè)化重組

　　銷售板塊成混改試驗田

　　新一輪國企改革中，混改成為一大熱點詞。在中石化混改方案中，上游的勘探開發(fā)領(lǐng)域?qū)儆诟唢L(fēng)險行業(yè)，區(qū)域資源開發(fā)周期短、范圍廣，雖可以在這個環(huán)節(jié)引入合作開發(fā)伙伴，并以“產(chǎn)品分成合同”模式進行合作，但并不能滿足各類資本的可持續(xù)安排與長期投資需求，因此暫不具備引入外部資本的成熟條件。相對而言，下游的銷售板塊技術(shù)要求較低，盈利能力較強，資產(chǎn)回報率較高，且由于中石化穩(wěn)定的油源而收益風(fēng)險不大，更有利于社會資本的進入。由此，銷售業(yè)務(wù)板塊成為了中石化進行混合所有制改革的試驗田。

　　2014年4月，中國石化重組銷售業(yè)務(wù)，將31家省級分公司及其管理的長期股權(quán)投資、中國石化燃料油銷售有限公司、中石化(香港)有限公司、中石化(香港)航空燃油有限公司的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員全部注入其全資子公司—中國石化銷售有限公司，并賦予其獨立運營核算的權(quán)限，雄心勃勃地拉開了其銷售板塊的混改大幕。

　　6月30日，中國石化正式宣布，重組后的銷售公司擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本，讓渡不超過30%的股權(quán)，推動銷售公司從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型—這座擁有3萬多座加油站、2.3萬多家便利店和8000多萬加油卡持卡客戶的“金礦”，引來近百家投資機構(gòu)垂涎；2014年9月，25家境內(nèi)外投資者最終入圍(附表)，以現(xiàn)金共計人民幣1050.44億元(含等值美元)認購了銷售公司29.58%的股權(quán)，并于2015年3月6日前完成了相應(yīng)的增資價款，轟轟烈烈的混改大戲才算告一段落。



　　戰(zhàn)略投資者引入的背后

　　2013年的年報顯示，中國石化銷售業(yè)務(wù)板塊的營業(yè)收入高達15024.1億元，占股份公司合并經(jīng)營收入的51.9%。應(yīng)該說，中石化拿出銷售板塊這半壁江山來吸引外部資本的確是“誠意之作”。實際上，此次銷售板塊的混改對于中石化和引入的戰(zhàn)略投資者可謂“優(yōu)勢互補，互惠共利”。

　　首先，對于產(chǎn)業(yè)投資者來說，除了上述較為可觀的財務(wù)回報外，中石化遍布全國的龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)與終端設(shè)施乃是一筆巨大的財富。借助中石化這一渠道優(yōu)勢，全方位的物流配送及營銷合作等嶄新的商業(yè)模式將有望實現(xiàn)，實際上為深耕不同業(yè)態(tài)的產(chǎn)業(yè)投資者提供了拓展其豐富產(chǎn)品的巨大平臺。

　　而對于中石化而言，千億資金攬入囊中固然改善了其資產(chǎn)負債表，但更為重要的是，通過推進混改引入戰(zhàn)略投資者，中石化能夠借機實現(xiàn)成品油零售業(yè)務(wù)與快餐、零售等非油銷售業(yè)務(wù)的快速融合，利用現(xiàn)有的渠道優(yōu)勢迅速擴大市場，實現(xiàn)多元化的戰(zhàn)略。實際上，最近幾年由于國內(nèi)油品需求增長放緩以及采購成本、土地租金和勞務(wù)費用的持續(xù)上漲，中石化銷售板塊經(jīng)營毛利率呈持續(xù)下滑的趨勢(圖4)，在實施重組的2014年已經(jīng)下滑到了歷史低點5.6%，油品銷售前景難言樂觀。

　　本次重組引資則充分體現(xiàn)了中石化以混改帶動“混業(yè)”，“以非油養(yǎng)油”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型布局：重組同期的
　　3月，易捷銷售有限公司成立，成為其非油品業(yè)務(wù)的運營平臺；同時，中石化先后與12家企業(yè)簽訂了產(chǎn)業(yè)合作協(xié)議，其中大潤發(fā)、復(fù)星、航美、寶利德、新奧能源、騰訊、海爾、匯源、中國雙維等9家產(chǎn)業(yè)合作伙伴同時成為了此次混改的引資對象，與銷售公司在產(chǎn)業(yè)和資本上形成了雙線合作，其背后深意不言而喻。

　　混改之后，中石化的非油品業(yè)務(wù)得到了迅猛發(fā)展：2014年全年營業(yè)額達到171億元(圖5)，是6年前的15倍有余，而2015年僅上半年就實現(xiàn)了133.3億元的營業(yè)額，比2014年上半年同比增長85.4%，“混業(yè)”成效初現(xiàn)。

　　除上述產(chǎn)業(yè)投資者外，金融資本的出現(xiàn)也成為本次引資的一大亮點。嘉實系共持有銷售公司約4.2%的股權(quán)比例，旗下產(chǎn)品“嘉實元和”成為第一只參與國企混改的公募產(chǎn)品，也是唯一為普通投資者提供了參與中石化混改機會的機構(gòu)，具有歷史性意義；而具有保險、銀行、資產(chǎn)管理和投行等背景的投資者在引資名單上的現(xiàn)身，則不免引來業(yè)界對于中石化在產(chǎn)融結(jié)合方面與之合作的遐想。

　　另外，騰訊科技也參與了本次混改盛宴，這一互聯(lián)網(wǎng)巨頭的入駐，彰顯了中石化在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域開拓新業(yè)務(wù)的勃勃野心。值得一提的是，阿里巴巴意外落選中石化引資名單，應(yīng)該與此前中石化公布的“對境內(nèi)投資者予以優(yōu)先考慮”這一引資門檻有關(guān)：由于阿里巴巴前兩大股東軟銀、雅虎均為外資，且合計持股超過50%，并不符合中石化的引資原則，從而與本次混改擦肩而過。

　　上市將是最終歸途

　　重組后的銷售公司，其借“市”做強的意圖從未改變，2016年有望實現(xiàn)整體上市。而對于上市方案及地點，業(yè)內(nèi)人士則各有所論。由于目前銷售公司的控股股東中國石化本身就是A股上市公司，因此其在內(nèi)地直接IPO或借殼上市將形成“一份資產(chǎn)兩次上市”，這在內(nèi)地幾無先例，不太具備可操作性。

　　而若將中國石化持有的銷售公司的股權(quán)按比例分給中國石化的現(xiàn)有股東來分拆上市，中石化集團與各中小股東將直接持有銷售公司的股權(quán)，這樣雖解決了上述問題，但集團持有的股權(quán)比例將變?yōu)榧s49.85%(70.8%*70.4151%)，直接喪失了絕對控股權(quán)，或?qū)⒂|碰國企改革紅線，陡增了操作的復(fù)雜性，因而也不太現(xiàn)實。即使是證監(jiān)會對中國石化分拆上市大開綠燈，在目前A股IPO賽道擁堵的大背景下，中石化集團旗下如四川美豐(000731,股吧)、泰山石油(000554,股吧)等可借之“殼”均為市值僅為數(shù)十億的上市平臺，是否能承受數(shù)千億級市值的銷售公司之“重”，尚且充滿疑問。

　　而如果選擇出海赴港IPO，不僅可以規(guī)避分拆上市的種種問題，而且還可以充分利用國際資本市場，在擴大融資渠道的同時提高國際知名度，可謂一舉多得，應(yīng)該是比較理想的上市途徑。

　　當然，由于國際油價從2014年第四季度開始跳水式下跌，且至今仍在低位徘徊，致使國內(nèi)成品油銷售價格自2014年7月至2015年1月出現(xiàn)驚人的“13連跌”，銷售公司在這一背景下顯然無法交出亮麗的業(yè)績報表，或?qū)е鹿蓶|對于上市時間表出現(xiàn)分歧，從而推遲上市時間。

　　分拆上市：存續(xù)業(yè)務(wù)的價值重塑

　　實際上，銷售業(yè)務(wù)板塊的混改重組引資，僅是中石化“專業(yè)化重組，市場化運營”戰(zhàn)略重組拼圖的一部分。推動專業(yè)化重組，一方面可以實現(xiàn)旗下業(yè)務(wù)的整合與梳理， 避免同業(yè)子公司的惡性競爭，在集團統(tǒng)一的規(guī)劃下形成合力，從而實現(xiàn)資源的規(guī)模優(yōu)勢；另一方面，分散在集團的各個產(chǎn)業(yè)如能分別整合上市，可以各自獲得相應(yīng)的合理估值，避免“多元化折價”，從而最大程度獲得融資以支撐產(chǎn)業(yè)的深度發(fā)展，形成獨當一面的產(chǎn)業(yè)格局，催生巨大的市場空間。

　　以銷售板塊為例，由于重組后的銷售公司控制了中石化龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)與大量的銷售終端，資產(chǎn)優(yōu)異，再加上各類產(chǎn)業(yè)資本以及電商資本的入駐，市場化的運作與未來前景將賦予這一塊資產(chǎn)明顯的價值重估。根據(jù)其模擬財務(wù)報表測算，銷售公司的估值在引入戰(zhàn)略投資者后達到約3550.6億元，則原銷售公司股權(quán)價值約為2499億元，其模擬市盈率與市凈率分別達到了9.63和3.88倍(以重組公告日為基準)，均高于彼時的中國石化。特別是權(quán)益類資產(chǎn)的市場估值得到了大幅度提升，這也驗證了“一分拆就會重新估價”的行業(yè)慣例；而如果銷售公司接下來成功上市，投資者獲得“二次溢價”將會是大概率事件(圖6).

　　由此，在對銷售板塊“混改”引資進行重組改造的同時，傅成玉將“手術(shù)刀”伸向了集團沉淀已久的存續(xù)輔業(yè)，力圖割斷其與母體之間的“臍帶”，以業(yè)務(wù)分拆的方式激活各大業(yè)務(wù)板塊的市場價值，并以推向市場的方式來倒逼其實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。

　　煉化工程板塊率先整合赴港IPO

　　在中石化集團眾多存續(xù)輔業(yè)中，工程建設(shè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢最強，不僅壟斷著幾乎所有國內(nèi)的煉化工程建設(shè)承包項目，還將觸角伸向了海外，但子公司各自為戰(zhàn)、業(yè)務(wù)同質(zhì)化的現(xiàn)象十分嚴重，據(jù)報道，在非洲等海外市場，甚至存在著多支均打著Sinopec旗幟卻相互競爭的隊伍。

　　2012年初，中石化定調(diào)將對集團未上市的存續(xù)資產(chǎn)進行專業(yè)化重組，并在煉化工程板塊率先發(fā)力；當年9月，中石化集團聯(lián)手集團資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司，整合集團旗下的中國石化工程建設(shè)有限公司等10家煉化工程板塊全資子公司，改制成立中石化煉化工程(集團)股份有限公司，兩者分別持股98%和2%。該公司成為集團煉化工程板塊的唯一運營主體。

　　2013年5月23日，中石化煉化工程(集團)股份有限公司H股(02386.HK)于港交所主板掛牌上市，全球發(fā)行13.28億股H股，招股價為每股10.5港元，公司凈融資總額達到約137億港元。由于中石化煉化工程的核心領(lǐng)域—煉油、石油化工和新型煤化工工程行業(yè)未來擁有廣闊的發(fā)展前景，同時該公司擁有豐富的項目執(zhí)行經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，因此受到資本市場熱捧，取得高達30倍的認購，成為香港地區(qū)當年上半年融資額度最大IPO.

　　上市當年，中石化煉化工程營業(yè)收入與凈利潤分別達到436億元和36.6億元，同比增長13%與10%。與此同時，其在國際市場上也進一步開疆拓土，陸續(xù)實現(xiàn)了與馬來西亞國家石油公司、沙特阿美石油公司以及ABB集團等巨頭的戰(zhàn)略合作。在美國《化學(xué)周刊》最近公布的2014年度全球油氣相關(guān)行業(yè)工程建設(shè)(E&C)公司排名中，中石化煉化排名第三，較2013年提升3名。

　　油服與機械板塊雙雙借殼上市

　　作為集團存續(xù)資產(chǎn)，石油工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)散亂地依附于中石化集團旗下幾乎每家油田，多而不強，并未形成合力，更奢談技術(shù)的更新?lián)Q代與競爭力的提升。秉承專業(yè)化重組的思路，2012年12月，中石化整合旗下8家地區(qū)公司的石油工程業(yè)務(wù)與4家石油工程單位，成立了中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司，作為旗下油服業(yè)務(wù)的專業(yè)平臺，由此完成了自股份公司上市以來最大的一次重組。而另一邊，作為中石化集團下屬的化工子公司，儀征化纖在2012、2013年連續(xù)虧損，短期內(nèi)扭虧無望，被中石化集團選作為油服業(yè)務(wù)板塊借殼上市的平臺。

　　2014年9月，儀征化纖完成交割，向原控股股東中國石化出售其全部資產(chǎn)與負債，并定向回購其持有的全部 24.15 億股 A 股股份予以注銷，同時向中石化集團發(fā)行股份以購買其持有的中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司100%的股權(quán)，并于2015年3月更名為“石化油服(600871,股吧)”，從而實現(xiàn)了工程技術(shù)服務(wù)板塊的整體上市(圖7)。站在中石化集團層面，也順利將虧損資產(chǎn)置出、盈利資產(chǎn)注入上市平臺，為后續(xù)融資打下基礎(chǔ)。

　　與石油工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)類似，中石化的石油機械業(yè)務(wù)同樣面臨規(guī)模不大、各自為政、業(yè)務(wù)布局散亂的窘境，其重組也就迅速被提上日程；與此同時，集團旗下江漢石油管理局的上市子公司江鉆股份雖然在石油機械細分的鉆頭鉆具市場一直占據(jù)龍頭老大的地位，然而在中石化的整體板塊布局中地位并不突出，業(yè)務(wù)發(fā)展急需破局，由此成為了石油機械板塊的上市運作平臺。

　　2013年1月，中石化石油工程技術(shù)服務(wù)有限公司全資子公司—中石化石油工程機械有限公司正式揭牌，成為集團石油機械工程的整合平臺；2014年，石油工程技術(shù)服務(wù)公司持有的機械公司100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至中石化集團；9月，江漢石油管理局持有的江鉆股份67.5%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至中石化集團，為定向收購做好準備；12月，江鉆股份發(fā)布公告，通過非公開發(fā)行A股股票募集資金約18億元，向中石化集團收購其持有的中石化石油工程機械有限公司100%股權(quán)，并于2015年6月完成，7月更名為“石化機械(000852,股吧)”，實現(xiàn)了石油機械業(yè)務(wù)板塊的整體上市，專業(yè)化重組再下一城(圖8).

　　由此，煉化工程、石化油服和石化機械在中石化集團專業(yè)化重組的進程中率先脫穎而出，以“三駕馬車”之名在資本市場與中國石化并駕齊驅(qū)。

　　管控重構(gòu)：資本紐帶下的“中石化系”

　　除銷售板塊外，中國石化也已加速其他業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的專業(yè)化重組，更多的板塊子公司正浮出水面：2012年6月，中國石化煉油銷售有限公司在上海成立；2012年9月，中國石化長城能源化工有限公司在北京掛牌；2013年5月，中國石化催化劑有限公司在北京成立；2014年3月，中國石化銷售有限公司的全資子公司—易捷銷售有限公司在北京正式成立；2014年6月，中國石化管道儲運有限公司在江蘇省徐州市注冊成立；2014年7月，重組后的中國石化潤滑油有限公司在北京揭牌。加上2015年8月成立的中石化節(jié)能環(huán)保工程科技有限公司，中石化集團傾力打造的“中石化系”專業(yè)公司群已經(jīng)輪廓漸顯(圖9).

　　在推動“專業(yè)化重組，市場化運營”的同時，中石化集團總部職能正逐步發(fā)生變化，其本質(zhì)是管控體系的重建。集團本部進一步簡政放權(quán)，轉(zhuǎn)型為資本控股公司，從繁瑣的日常經(jīng)營中跳脫出來，更多地扮演資本運營母體的角色，聚焦戰(zhàn)略規(guī)劃、財務(wù)管理、資產(chǎn)綜合管理以及資源配置等戰(zhàn)略性任務(wù)，并以追求“資本價值最大化”為目標，真正扮演集團的“戰(zhàn)略管控型中樞”。對于成熟的業(yè)務(wù)板塊，集團總部更多通過財務(wù)管控、全面預(yù)算管理和績效考核等實現(xiàn)統(tǒng)籌管理與考核，享受其投資回報與溢價；而對于新興業(yè)務(wù)板塊，集團總部則更多地體現(xiàn)“培育孵化器”角色，加大在人才、資金等方面的支持，推動其業(yè)務(wù)成長成熟，并最終實現(xiàn)獨立上市發(fā)展。這樣，資本在集團內(nèi)實現(xiàn)了有序聯(lián)動。

　　中石化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后

　　作為“三桶油”之一的中石化，在深化改革的戰(zhàn)役中絕非“一個人在戰(zhàn)斗”：2015年9月， 中石油集團原則通過擴大旗下四家企業(yè)自主經(jīng)營權(quán)等四個專項改革方案，其旗下工程技術(shù)、工程建設(shè)和裝備制造三個油氣生產(chǎn)輔助類業(yè)務(wù)板塊進行專業(yè)化重組的需求最為迫切，料將在資本市場掀起一場資產(chǎn)重組的波瀾。而一直走在專業(yè)化重組前沿的中海油也沒有停下腳步，正謀劃其銷售板塊與煉化板塊的業(yè)務(wù)整合，以求進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)并提升經(jīng)營效率。

　　值得思索的是，在登陸資本市場的最初幾年，旗下曾有多達十余家上市平臺的中石化集團主導(dǎo)了一輪私有化退市風(fēng)潮，以賣殼、要約收購等多種資本運作手段逐步減少了旗下上市公司的數(shù)量；而本輪混改則以專業(yè)化重組和分拆上市為主導(dǎo)，似乎選擇了一條與彼時背道而馳的改革路徑。

　　實際上，這是由不同的歷史環(huán)境所決定的。彼時的中國資本市場尚處于培育的初步階段，并承擔(dān)著股權(quán)分置改革這一歷史重任，而2001-2006年長達6年的股市低迷也讓上市公司步履蹣跚。在這一背景下，私有化體現(xiàn)了大股東對旗下上市公司業(yè)績的良好預(yù)期，對于提振股市信心有著較大的促進作用，或能扭轉(zhuǎn)一時低迷；另外根據(jù)測算，如果以當時普遍流行的“10送3”支付股改對價的話，中石化就會損失大約6.3%的凈利潤和5.7%的凈資產(chǎn)，巨大的成本是股東難以接受的，而通過私有化旗下上市平臺的運作模式，則可以實現(xiàn)“先整合后股改”，避免了重復(fù)支付股改對價和繁瑣的程序，不失為一種良策；同時，這一整合也極大程度避免了同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易，有助于重塑上市公司形象。而本輪改革中，中石化集團進行混改重組、分拆上市以及管控體系的重構(gòu)絕非目的而是路徑，背后真正想要實現(xiàn)的是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和國有產(chǎn)權(quán)實現(xiàn)模式的探索。

　　雖然30%的股權(quán)讓渡被部分輿論解讀為“形式大于實質(zhì)”，但中石化的混改重組通過引入外部多元化資本，對于完善市場化管理機制、提升企業(yè)創(chuàng)新力大有裨益。更為重要的是，各類產(chǎn)業(yè)巨頭和互聯(lián)網(wǎng)新貴的引入，帶給了中石化前所未有的機遇：銷售終端、各類非油零售、大數(shù)據(jù)分析以及傳統(tǒng)石油產(chǎn)業(yè)鏈等各種“排列組合”都為中石化開拓新產(chǎn)業(yè)和新產(chǎn)品提供了無限的遐想空間。

　　需要指出的是，中石化的改革“破冰”之旅在業(yè)內(nèi)并非沒有爭議。頂層設(shè)計雖出，但國企改革并非簡單“按圖索驥”即能達到目的：行政壟斷與行業(yè)自然壟斷邊界的確定、國有企業(yè)新常態(tài)下主導(dǎo)地位與作用的確立，國資監(jiān)管體制的改革，混合所有制改革的分寸乃至現(xiàn)代企業(yè)文化的建立與認同都將是本輪國企改革所面臨的新課題與考驗。國企改革的號角已經(jīng)吹響，中石化邁出的這一步值得我們繼續(xù)關(guān)注與思考。


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