主題：中國(guó)石化公司季報(bào)點(diǎn)評(píng):3Q15,油價(jià)回落、化工業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)

投資要點(diǎn):

中國(guó)石化公布2015年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。2015年第三季度,中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4964.75億元,同比下降34.6%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)14.21億元(EPS0.012元),同比下降92.8%。今年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15368.37億元,同比下降27.36%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)258.48億元(EPS0.214元),同比下降49.49%。

油價(jià)回落對(duì)第三季度業(yè)績(jī)構(gòu)成了較大影響。今年第三季度,布倫特原油均價(jià)50.21美元/桶,環(huán)比下降19.1%。油價(jià)下降,直接影響了勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)盈利、同時(shí)也造成一定的庫(kù)存損失。

勘探與開(kāi)采業(yè)務(wù):繼續(xù)虧損。原油價(jià)格大幅下降,使得公司上游油氣勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)今年以來(lái)一直虧損。今年前三個(gè)季度,公司每桶原油產(chǎn)量貢獻(xiàn)的EBIT 分別為-2.39、-1.13、-2.75美元/桶。

煉油業(yè)務(wù):再次出現(xiàn)虧損。在經(jīng)過(guò)第二季度盈利的快速提升后,第三季度油價(jià)回落影響了煉油業(yè)務(wù)的盈利,使得公司該業(yè)務(wù)板塊再次出現(xiàn)虧損。今年第三季度, 公司煉油業(yè)務(wù)EBIT-0.13美元/桶。

化工業(yè)務(wù):盈利繼續(xù)保持較好水平。自2Q14以來(lái),公司化工業(yè)務(wù)板塊盈利能力在逐季改善中。今年第三季度,公司化工業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益49.05億元,自3Q14以來(lái),一直保持盈利。今年前三季度,化工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益215億元, 而2013、2014年該業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營(yíng)收益分別為8.68、-21.81億元。

營(yíng)銷(xiāo)與分銷(xiāo)業(yè)務(wù):盈利相對(duì)穩(wěn)定。今年第三季度,公司營(yíng)銷(xiāo)與分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益率2.29%,基本為2012年以來(lái)的平均水平,但由于收入規(guī)模的下降,該業(yè)務(wù)板塊的經(jīng)營(yíng)收益總額較前幾年的平均水平有所下降。

資本支出明顯回落。今年前三季度,公司完成資本性支出合計(jì)380.65億元,完成全年計(jì)劃的28%;而2014年前三季度完成的資本支出已占全年計(jì)劃的42.94%。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015-16年EPS 分別為0.33、0.40元。按照資產(chǎn)重估價(jià)值分析,我們認(rèn)為公司股票合理價(jià)值為6.81元。維持“增持”評(píng)級(jí),未來(lái)主要看點(diǎn)包括原油價(jià)格走勢(shì)、混合所有制改革的穩(wěn)步推進(jìn)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示。原油價(jià)格回落、天然氣價(jià)格下調(diào)等。


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