主題：中國石化公司季報點評

投資要點:

中國石化公布2015年三季度財務報告。2015年第三季度,中國石化實現(xiàn)營業(yè)收入4964.75億元,同比下降34.6%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤14.21億元(EPS0.012元),同比下降92.8%。今年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入15368.37億元,同比下降27.36%;實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤258.48億元(EPS0.214元),同比下降49.49%。

油價回落對第三季度業(yè)績構成了較大影響。今年第三季度,布倫特原油均價50.21美元/桶,環(huán)比下降19.1%。油價下降,直接影響了勘探開采業(yè)務盈利、同時也造成一定的庫存損失。

勘探與開采業(yè)務:繼續(xù)虧損。原油價格大幅下降,使得公司上游油氣勘探開采業(yè)務今年以來一直虧損。今年前三個季度,公司每桶原油產量貢獻的EBIT 分別為-2.39、-1.13、-2.75美元/桶。

煉油業(yè)務:再次出現(xiàn)虧損。在經過第二季度盈利的快速提升后,第三季度油價回落影響了煉油業(yè)務的盈利,使得公司該業(yè)務板塊再次出現(xiàn)虧損。今年第三季度, 公司煉油業(yè)務EBIT-0.13美元/桶。

化工業(yè)務:盈利繼續(xù)保持較好水平。自2Q14以來,公司化工業(yè)務板塊盈利能力在逐季改善中。今年第三季度,公司化工業(yè)務板塊實現(xiàn)經營收益49.05億元,自3Q14以來,一直保持盈利。今年前三季度,化工業(yè)務實現(xiàn)經營收益215億元, 而2013、2014年該業(yè)務板塊經營收益分別為8.68、-21.81億元。

營銷與分銷業(yè)務:盈利相對穩(wěn)定。今年第三季度,公司營銷與分銷業(yè)務實現(xiàn)經營收益率2.29%,基本為2012年以來的平均水平,但由于收入規(guī)模的下降,該業(yè)務板塊的經營收益總額較前幾年的平均水平有所下降。

資本支出明顯回落。今年前三季度,公司完成資本性支出合計380.65億元,完成全年計劃的28%;而2014年前三季度完成的資本支出已占全年計劃的42.94%。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2015-16年EPS 分別為0.33、0.40元。按照資產重估價值分析,我們認為公司股票合理價值為6.81元。維持“增持”評級,未來主要看點包括原油價格走勢、混合所有制改革的穩(wěn)步推進等。

風險提示。原油價格回落、天然氣價格下調等。


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