主題：桂冠電力：未來有望受益電改和集團(tuán)資產(chǎn)注入 增持評級

2015-10-27 09:34 | 分享到： 作者：來源：申萬宏源　　[摘要]

　　公告：

　　公司公布2015年前3季度業(yè)績，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.89億元，同比增長2.77%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比增長54.91%。公司前3季度累計完成發(fā)電量183.78億元，同比增長6.72%；其中，水電152.12億千瓦時，同比增長15.30%；火電28.88億千瓦時，同比減少23.11%；風(fēng)電2.78億千瓦時，同比增長2.58%。

　　投資要點(diǎn)：

　　三季報業(yè)績符合預(yù)期，前3季度同比增長約55%。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.18億元，同比增長54.91%，主要受益于平班水電廠（23.62%）、巖灘水電廠（20.69%）、大化水電廠（15.46%）、樂灘水電廠（11.51%）等電廠的發(fā)電量顯著同比增長。

　　龍灘水電廠三季度運(yùn)行良好，資產(chǎn)重組方案已獲證監(jiān)會審核通過。龍灘水電廠2015年前3季度發(fā)電量136.69億千瓦時，同比增長33.83%；收入35.70億元，利潤總額23.65億元，凈利潤20.10億元（未經(jīng)審計）。公司目前在役水電機(jī)組410.90萬千瓦，占廣西省統(tǒng)調(diào)裝機(jī)規(guī)模的30%左右，未來一旦龍灘資產(chǎn)（490萬千瓦在役裝機(jī)）注入這一比例將提高到67%。目前資產(chǎn)重組方案已獲得股東會一致通過和證監(jiān)會審核通過。

　　未來有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期。公司水電上網(wǎng)電價0.237元/千瓦時，較省內(nèi)平均水平0.26元/千瓦時和全國平均水平0.31元/千瓦時有較大差距。公司未來有望受益電力體制改革進(jìn)程推進(jìn)，直接或間接參與售電業(yè)務(wù)。此外，集團(tuán)持有紅水河流域中天生橋一級水電站（120萬千瓦）的20%股權(quán)，在廣西和貴州持有68萬千瓦在役水電裝機(jī)，在云南地區(qū)持有325.8萬千瓦水電裝機(jī)，在四川地區(qū)持有445.4萬千瓦水電裝機(jī)。公司立足廣西，未來有望成為集團(tuán)的水電資源整合平臺。

　　維持評級與盈利預(yù)測不變：考慮龍灘水電廠大概率在2015年資產(chǎn)注入，我們預(yù)計公司15-17年歸母凈利潤分別為34.83億元、35.27億元和37.34億元，EPS分別為0.57元、0.58元和0.62元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14倍、14倍和13倍。公司收購龍灘水電站在即，收購后將成為廣西最大的水電上市公司，公司未來有望受益電力體制改革和集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“增持”評級。




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