主題：日照港：提價(jià)和資產(chǎn)整合預(yù)期提升業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：07符合預(yù)期、08較快增長(zhǎng)。2007年度，公司共完成貨物吞吐量8,992萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29％；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10.75億元，同比增長(zhǎng)33.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67億元，同比增長(zhǎng)25.9%。2008年，基于吞吐量的自然增長(zhǎng)，以及提價(jià)和經(jīng)營(yíng)成本得到控制，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)70%左右的增長(zhǎng)。

大宗散貨碼頭，具有相對(duì)的防御性。受外貿(mào)的影響，集裝箱的增速?gòu)娜ツ?月起開始放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期也給集裝箱碼頭的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了不確定性。 日照港 的貨物以鐵礦石和煤炭等為主，基本屬于內(nèi)貿(mào)和進(jìn)口，因而也具備了相對(duì)的防御性。我們預(yù)計(jì)，08年前兩月鐵礦石的增速在30%以上，全年為18%左右。

未來(lái)以行業(yè)發(fā)展主旋律的方式實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。在過(guò)往對(duì)港口行業(yè)發(fā)展的探討中，我們一直認(rèn)為提價(jià)和資產(chǎn)整合是近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的主題，也是港口企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的有效外部動(dòng)力，而日照港的發(fā)展無(wú)疑符合這一主旋律。

1、上調(diào)費(fèi)率提升近期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)：2008年起，日照港全面上調(diào)各大貨類的裝卸費(fèi)率。據(jù)我們測(cè)算，此次提價(jià)將增加營(yíng)業(yè)收入2.5億，此外短倒成本也得到有效控制，由此帶來(lái)凈利潤(rùn)70%的大幅增長(zhǎng)。

2、未來(lái)存在資產(chǎn)注入的預(yù)期：根據(jù)承諾，日照港集團(tuán)一直積極推動(dòng)整體上市，目前已有一半數(shù)量的泊位在上市公司中。根據(jù)協(xié)議，已經(jīng)確定的西港區(qū)二期將在09年帶來(lái)近0.1元的業(yè)績(jī)?cè)龊瘢欢谖磥?lái)，我們認(rèn)為盈利能力較強(qiáng)的嵐山萬(wàn)盛、油碼頭等有可能是潛在的收購(gòu)目標(biāo)。

維持“推薦”評(píng)級(jí)：2007-2009年，日照港（60017）盈利年均復(fù)合增長(zhǎng)率為57%，短期內(nèi)居行業(yè)之首；并且，如果考慮未來(lái)潛在的資產(chǎn)注入，業(yè)績(jī)將進(jìn)一步增厚。暫維持前期“推薦”的評(píng)級(jí)和17元的目標(biāo)估值


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