主題：海信電器09年業(yè)績難保增長勢頭

公司在股價低位之時推出股權(quán)激勵計(jì)劃，選擇了較為有利的時點(diǎn)，但以目前市場環(huán)境看，09年要實(shí)現(xiàn)14%的凈利潤增長難度非常大。目前估值合理，給予中性的投資建議。

　 08年前三季公司電視業(yè)務(wù)營收和凈利分別增長22.24%和39.70%。10月長假期間公司平板電視產(chǎn)品銷售仍保持了增長勢頭，但由于市場總體銷量不如預(yù)期，增幅有所回落，預(yù)計(jì)Q4營收規(guī)模將同比衰退5%。

　 前三季平板電視業(yè)務(wù)毛利率為21%，較上半年22%的水平略有回落。我們預(yù)計(jì)Q4平板電視毛利率會繼續(xù)小幅走低，全年仍可保持在20%以上。預(yù)計(jì)08、09年綜合毛利率分別為17.15%和16.81%。

　 國慶長假周期間，液晶電視銷售量增幅僅為30%，低于前三季54.2%的水平，預(yù)計(jì)四季度增幅將進(jìn)一步減緩。公司對09年的困難有充分心理準(zhǔn)備，目前存貨并未有明顯增加，同時公司也表示將盡量減少不必要的資本支出。

　 公司在股價處于歷史低位之時推出了股權(quán)激勵計(jì)劃，選擇了一個較為有利的時點(diǎn)，以目前的市場環(huán)境看，09年要實(shí)現(xiàn)14%的凈利潤增長難度非常大，對公司管理層的智慧是一次考驗(yàn)。

　 新一輪“家電下鄉(xiāng)＂，公司15款電視產(chǎn)品全部中標(biāo)，但農(nóng)村市場真正啟動還需要假以時日。

　 預(yù)計(jì)公司08、09年實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.36億元和2.50億元，同比增長15.96%和5.93%；EPS分別為0.48元和0.51元。按10月21日的收盤價計(jì)算，P/E分別為14倍和13倍。



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