主題：中石化煉油轉(zhuǎn)虧為盈

　國際油價(jià)七月中創(chuàng)出140多美元一桶，至今短短數(shù)月已經(jīng)大幅下跌超過60%，由于中國成品油價(jià)格受中央政府調(diào)控，油價(jià)還未大跌前，成品油價(jià)格沒有跟隨國際原油價(jià)上升，令國內(nèi)煉油公司錄得巨額虧損，要依靠政府大額補(bǔ)貼才能實(shí)現(xiàn)盈利，但現(xiàn)時原油價(jià)格大幅調(diào)整后，煉油公司業(yè)務(wù)已可恢復(fù)盈利。今期筆者將探討中石化(386)的盈利前景。

中石化主要業(yè)務(wù)分為上游勘探及下游煉油，以下游為主。由于公司八成以上是進(jìn)口原油，以及受國內(nèi)成品油價(jià)格機(jī)制調(diào)控，不能調(diào)升成品油價(jià)格，國際油價(jià)還未大幅下跌之前，煉油業(yè)務(wù)錄得嚴(yán)重虧損，只能靠政府補(bǔ)貼來維持盈利。第三季公司便獲得了451億元人民幣的政府補(bǔ)貼，但其內(nèi)盈利仍然比去年同期下跌67%。于六月二十日，國內(nèi)成品油價(jià)格曾上升至每噸人民幣1,000元以反映國際油價(jià)急速上升，中石化盈利便因此按季度上升2.5倍至82億人民幣，可見出廠價(jià)變化對中石化盈利有重大影響。

現(xiàn)時國際原油價(jià)格已經(jīng)大幅下調(diào)至50美元一桶，煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)了重大轉(zhuǎn)捩點(diǎn)。由于煉油成本大幅下降，國內(nèi)在六月二十日成品油價(jià)格上調(diào)之后一直未作調(diào)整，煉油業(yè)務(wù)將可獲得盈利，故預(yù)期第四季中石化將不再獲政府補(bǔ)貼下，也能錄得超過200億元盈利。一般相信中央將在短期內(nèi)下調(diào)成品油價(jià)格以反映國際油價(jià)下跌，成品油定價(jià)機(jī)制改革也將會推出。因?yàn)樵蛢r(jià)格高企時，要令煉油公司在沒有補(bǔ)貼下獲得合理盈利，基本上只能提升成品油價(jià)格。但原油價(jià)升會影響老百姓生活，目前原油價(jià)大幅回落創(chuàng)造了利好的改革條件。

中石化雖然面對著國家補(bǔ)助取消等不利因素，但國際原油價(jià)格的快速回落，使公司原料成本大幅下降，煉油業(yè)務(wù)能轉(zhuǎn)虧為盈，加上相信成品油定價(jià)機(jī)制改革能增加公司之盈利透明度，對中石化股價(jià)將會起支持作用。


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