主題：對(duì)沖基金遭遇生存危機(jī)

　很多對(duì)沖基金的基金經(jīng)理仍然相信這樣一句行業(yè)格言：11月15日過(guò)去之后才見(jiàn)分曉。

　　因?yàn)閷?duì)很多對(duì)沖基金的投資人來(lái)說(shuō)，11月15日是他們?cè)诒灸甓茸詈蟮内H回日。市場(chǎng)曾經(jīng)預(yù)計(jì)，如果對(duì)沖基金的整體贖回額低于預(yù)期，那么對(duì)沖基金將有更多的資金重新回流到市場(chǎng)；從而對(duì)此前數(shù)周中，因?qū)_基金為應(yīng)對(duì)贖回而大肆拋售資產(chǎn)造成的美國(guó)持續(xù)跌市進(jìn)行相應(yīng)的修正。

　　根據(jù)目前投行的預(yù)計(jì)，對(duì)沖基金們持有40％的現(xiàn)金頭寸，以三季度末時(shí)對(duì)沖基金所管理的1.7萬(wàn)億美元資產(chǎn)估算，對(duì)沖基金手中持有高達(dá)6800億美元的現(xiàn)金。

　　但在11月17日，在最后贖回日過(guò)后的首個(gè)交易日中，修正行情并未如期而至，美國(guó)三大股指反而是集體下挫：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收市跌223.73點(diǎn)，跌幅達(dá)2.6%，報(bào)8,273.58點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌22.54點(diǎn)，跌幅為2.6%，報(bào)850.75點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌34.8點(diǎn)，跌幅為2.3%，報(bào)1,482.05點(diǎn)。

　　而在部分基金業(yè)人士眼中，絕大多數(shù)的對(duì)沖基金公司即使是能夠順利度過(guò)本年度，但在2009年仍將面臨極大的生存危機(jī)。

　　“贖回日效應(yīng)”何在？

　　對(duì)很多對(duì)沖基金投資人來(lái)說(shuō)，11月15日是本年度最后的贖回日。包括Citadel Investment Group和Och-Ziff Capital Management Group LLC (OZM)在內(nèi)的很多頂級(jí)對(duì)沖基金就將11月15日定為投資者提出贖回申請(qǐng)的截止日期。而另外一些對(duì)沖基金的最后通知期限是9月30日，這些基金要求投資者若要在年底前撤出基金，需提前三個(gè)月告知。

　　但在9月30日贖回日前夕，基金經(jīng)理們顯然是低估了投資人的贖回壓力。根據(jù)加利福尼亞州TrimTabs投資研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，9月份全球?qū)_基金共蒸發(fā)790億美元，其中全球投資者從對(duì)沖基金贖回了創(chuàng)紀(jì)錄的430億美元。為了應(yīng)付贖回請(qǐng)求，對(duì)沖基金不得不緊急變賣(mài)資產(chǎn)套現(xiàn)，將往昔14％的現(xiàn)金比率迅速提高到了9月份的22％。而部分流動(dòng)性緊張的基金公司更是不得不以金融危機(jī)為借口暫停了投資者的贖回。

　　對(duì)此玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國(guó)忠則指出，在此情況下，投資者只能是通過(guò)訴訟來(lái)取回現(xiàn)金，但如此一來(lái)將是耗時(shí)長(zhǎng)久，最終造成投資者的恐慌。同時(shí)對(duì)沖基金此舉，也將對(duì)此后的股市行情造成部分的抑制：因?yàn)楫?dāng)行情稍有所回轉(zhuǎn)的時(shí)候，對(duì)沖基金將沒(méi)有借口來(lái)回絕投資者的贖回，而不得不在市場(chǎng)反彈時(shí)逢高拋售。

　　而過(guò)去的10月，對(duì)于對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，仍然是極其糟糕的一個(gè)月份。

　　根據(jù)對(duì)沖基金調(diào)研公司(Hedge Fund Researc)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月中，對(duì)沖基金虧損平均為5.43%，而年內(nèi)迄今虧損則已達(dá)15.48%。

　　但對(duì)沖基金們都在努力吸取9月30日的教訓(xùn)。它們普遍進(jìn)行了去杠桿化操作，并且留出了更多的現(xiàn)金，目的是為了應(yīng)付可能再次出現(xiàn)的贖回浪潮。根據(jù)摩根士丹利報(bào)告預(yù)計(jì)，四季度全球?qū)_基金行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)25%的贖回。

　　花旗公司最新的報(bào)告則顯示，該公司信貸市場(chǎng)的分析師們預(yù)計(jì)，對(duì)沖基金已將資產(chǎn)中的現(xiàn)金比例增至40％，以應(yīng)對(duì)可預(yù)見(jiàn)到的資金贖回以及無(wú)法預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金需求。

　　但代價(jià)則是對(duì)沖基金在贖回日到來(lái)前持續(xù)的拋售股票。

　　美國(guó)普信集團(tuán)副總裁則對(duì)記者表示，過(guò)去兩周中，美國(guó)股市所發(fā)生的超過(guò)10％的跌幅，與對(duì)沖基金拋售資產(chǎn)的行為不無(wú)關(guān)系。

　　不過(guò)，JP摩根策略分析師Thomas J. Lee在最近的一份研究報(bào)告中表示，在最后贖回日過(guò)后，市場(chǎng)可能出現(xiàn)反彈行情；雖然現(xiàn)在觀望仍是最好的選擇，但JP摩根認(rèn)為對(duì)沖基金們可能等到贖回期之后才開(kāi)始考慮買(mǎi)盤(pán)。

　　一些基金人士也表示，11月15日之后，如果對(duì)沖基金遭遇的贖回遠(yuǎn)低于此前的預(yù)期，它們就很可能會(huì)開(kāi)始返回市場(chǎng)，雖然大規(guī)模的去杠桿化已經(jīng)降低了對(duì)沖基金的購(gòu)買(mǎi)力。

　　但17日美股的跌市則說(shuō)明，分析人士所期待的“贖回日”效應(yīng)不甚樂(lè)觀。

　　行業(yè)將顯生存危機(jī)

　　與此同時(shí)，在部分基金業(yè)人士眼中，絕大多數(shù)的對(duì)沖基金公司即使是能夠順利度過(guò)本年度，但在2009年仍將面臨極大的生存危機(jī)。

　　就在11月13日，對(duì)沖基金大鱷索羅斯在美國(guó)會(huì)監(jiān)管和政府改革委員會(huì)作證時(shí)就表示，對(duì)沖基金是當(dāng)前已經(jīng)爆開(kāi)的金融市場(chǎng)泡沫的一個(gè)主要組成部分。這個(gè)泡沫的爆開(kāi)將使得對(duì)沖基金的數(shù)量也將大量減少，索羅斯更預(yù)計(jì)對(duì)沖基金所管理的資金數(shù)量將收縮50%到75%。

　　美國(guó)普信集團(tuán)的副總裁林羿則對(duì)記者透露，在普信集團(tuán)于9月參加的歐洲基金業(yè)協(xié)會(huì)的一次例行研討會(huì)上，與會(huì)人士做出一個(gè)重要預(yù)測(cè)就是：此次的金融危機(jī)將導(dǎo)致目前市場(chǎng)上40％－50％的對(duì)沖基金消亡，而基金業(yè)也將回到傳統(tǒng)的模式和秩序中來(lái)。

　　從數(shù)據(jù)上看，由于投資虧損以及客戶撤資，此前兩個(gè)季度中對(duì)沖基金行業(yè)已經(jīng)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。根據(jù)HFR的報(bào)告，二季度時(shí)7652只對(duì)沖基金共管理著1.93萬(wàn)億美元的資產(chǎn)，而到了三季度末，數(shù)據(jù)已經(jīng)降至7477只基金管理著1.75萬(wàn)億美元的資產(chǎn)。

　　而花旗銀行的報(bào)告則預(yù)測(cè)，到2009年中，全球?qū)_基金行業(yè)管理的資產(chǎn)總額將降至約1萬(wàn)億美元，與其6月份時(shí)的峰值相比將下降近50％。

　　謝國(guó)忠則對(duì)記者透露，據(jù)其了解的情況，在此前香港共計(jì)400多家的對(duì)沖基金中，在今年已經(jīng)有將近100家中小對(duì)沖基金關(guān)門(mén)，而部分大對(duì)沖基金也是出現(xiàn)大量的贖回。


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