主題：先鋒基金亂世稱雄

作為美國共同基金業(yè)低費率、指數(shù)基金的倡導(dǎo)者，先鋒集團的投資理念、策略和產(chǎn)品創(chuàng)新都影響著整個市場。截至今年9月30日，先鋒集團旗下美國共同基金的管理規(guī)模超過1萬億美元，位居所有美國基金公司首位，而且在2008年9月份美國共同基金出現(xiàn)資金凈流出的背景下，先鋒基金成功取得了3.46億美元的凈流入。目前先鋒基金已形成了相當(dāng)豐富的產(chǎn)品線，涵括了美國國內(nèi)價值型、平衡型和成長型的大盤、中小盤股票基金、國際股票基金、應(yīng)稅債券和市政債券等固定收益類產(chǎn)品、配置型基金、貨幣市場基金和ETF基金。



　　就投資者最為關(guān)心的基金表現(xiàn)而言，先鋒基金的業(yè)績記錄相當(dāng)出色。截至今年10月末，該公司旗下獲得晨星評級的96只基金當(dāng)中，獲得4星級以上評級的基金為57只；評級在2星以下的只有7只，大約10％，整體上看先鋒基金旗下產(chǎn)品戰(zhàn)勝同類的優(yōu)勢相當(dāng)明顯。就今年以來回報而言，統(tǒng)計范圍內(nèi)的106只基金當(dāng)中排名在同類基金的前三分之一的有48只，占45％；排在中間三分之一的基金共45只，占42％；排在末三分之一的基金只有13只，占13％。



　　在我們統(tǒng)計范圍中的74只成立于2000年之前的先鋒旗下基金，基金經(jīng)理的平均任期為6.15年，有超過19只基金的基金經(jīng)理任期在10年以上，基金經(jīng)理平均任期在1年以下的基金有14只，而后者大部分屬于固定收益類基金。作為指數(shù)基金的領(lǐng)導(dǎo)者，先鋒旗下的先鋒小盤指數(shù)基金的基金經(jīng)理平均任期達17年，先鋒成長指數(shù)基金和先鋒價值指數(shù)基金的平均任期也接近14年。晨星多年對共同基金的跟蹤和研究表明，基金經(jīng)理和管理團隊的穩(wěn)定對基金的業(yè)績表現(xiàn)非常重要?；鸸芾碚叩姆€(wěn)定使得投資策略能夠有持續(xù)的穩(wěn)定性和連貫性，對股票型基金而言，一只被低估的股票在長期里其投資價值將會得到比較充分的體現(xiàn)，但基金經(jīng)理的頻繁更替有可能使投資組合的波動性加大，因為每個基金經(jīng)理的投資策略和選股理念都有差異。



　　低費率上的建樹也讓先鋒基金受到投資者的青睞。兩只同樣回報率的基金，如果一只管理費比另一只高出0.5％，那么10年后，這兩只基金投資者的實際回報率差異將超過6％。晨星研究發(fā)現(xiàn)，相對較低的費用對基金的長期業(yè)績表現(xiàn)有著正面的支持作用。先鋒基金旗下的主動管理型股票基金的平均年管理費率為0.34％，同類的美國共同基金平均為0.78％，主動管理型的固定收益類基金為0.15％，同類的美國共同基金平均為0.49％，被動管理型的指數(shù)基金為0.14％，同類的美國共同基金平均為0.36％，與同類基金相比有著很大的競爭優(yōu)勢。



　　先鋒旗下的股票型基金都表現(xiàn)出相對的低集中度和低換手率特征，這也是和先鋒倡導(dǎo)的指數(shù)化投資一脈相承。在我們統(tǒng)計樣本中的26只主動管理型股票基金（不包括行業(yè)基金），其前十大持倉的平均集中度為24.28％，最低的先鋒策略小盤股票基金只有5.8％，最高的先鋒美國成長基金為36.6％。而這些基金平均持股數(shù)達到280只，投資的寬度可見一斑，先鋒環(huán)球股票基金的持股數(shù)超過800只，資產(chǎn)規(guī)模接近40億美元，其前十大持倉比重為19.65％，另一只先鋒探索者基金持股數(shù)超過了1000只，資產(chǎn)規(guī)模約為70億美元，前十大持倉比重只有11％。



　　換手率方面，在統(tǒng)計樣本的31只主動管理型股票基金，年平均換手率為50.5％，換手率超過100％的基金有3只。換手率最低的先鋒分散股票投資基金只有3％，可以認為屬于比較典型的“買入－持有”策略，該基金成立于2005年6月，目前的資產(chǎn)規(guī)模約為8億美元，但令人驚訝的是，該基金的投資組合中只有9只股票，該基金今年以來回報排在同類基金的72％，成立以來業(yè)績也不理想。但是低換手率和業(yè)績的相關(guān)性在統(tǒng)計上還是相當(dāng)?shù)娘@著，在換手率低于50％的14只基金中，有9只基金晨星評級在4星級以上，其中5星級的有5只，而評級在2星級以下的基金只有1只。換手率超過了100％的3只基金的評級都在3星以下。換手率的背后就是基金的交易成本，如果一只基金長期換手率都很高，其回報率將不可避免地受到交易成本的侵蝕。



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