主題：4000關(guān)口誰(shuí)在大幅拉升中國(guó)聯(lián)通

　主持人：李 南 嘉賓：吳 皓 張景東

　　主持人：不知道為什么，今天（13日）看到跌破4000點(diǎn)的時(shí)候，我當(dāng)時(shí)的感覺(jué)首先是麻木，好像這事跟我沒(méi)關(guān)系，但是看見(jiàn)它到了3902點(diǎn)，最后反彈的那一輪，看上去聯(lián)通使勁地拉漲停，感覺(jué)很有力度。

　　張景東：都快漲停板了，一個(gè)大盤(pán)股很不容易，而且又是在那樣一個(gè)環(huán)境里。

　　“這個(gè)點(diǎn)買(mǎi)相信不會(huì)被套”

　　主持人：但獨(dú)木難支，還是感覺(jué)到市場(chǎng)很疲弱，你們兩個(gè)今天是什么樣的感覺(jué)？

　　吳皓：說(shuō)句老實(shí)話，我覺(jué)得很難受。確實(shí)感覺(jué)到風(fēng)聲鶴唳，到處都是空頭的聲音。這兩天跌幅這么快沒(méi)有預(yù)期到。就是說(shuō)在前一階段，1月份五千二三跌到4500點(diǎn)，大家覺(jué)得差不多了，已經(jīng)跌了20％，結(jié)果突然發(fā)現(xiàn)這個(gè)地方不是底，又出現(xiàn)了一個(gè)新的可能的一個(gè)底部，把現(xiàn)在四千二三這個(gè)橫盤(pán)了一個(gè)月的點(diǎn)位砸穿了。

　　主持人：景東上次跟我說(shuō)的是小跌小買(mǎi)，大跌大買(mǎi)，今天是鼓動(dòng)別人買(mǎi)嗎？

　　張景東：我覺(jué)得今天應(yīng)該買(mǎi)，因?yàn)檫@個(gè)位置確實(shí)是可以接受的。即便我們不知道哪個(gè)位置是最低的那個(gè)點(diǎn)，但是我相信這個(gè)位置買(mǎi)的 股票是不會(huì)把你套住的。

　　主持人：不會(huì)在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)把你套住，一年兩年還是五年？

　　張景東：不用那么長(zhǎng)時(shí)間。道理很簡(jiǎn)單，大家在6000點(diǎn)的時(shí)候都在談價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資、堅(jiān)定持有，到4000點(diǎn)的時(shí)候全都在做空了，我覺(jué)得這個(gè)是不符合情理的。盡管可能你心理上覺(jué)得很難接受，比如說(shuō)你這時(shí)候買(mǎi)的股票，買(mǎi)進(jìn)去就跌，買(mǎi)進(jìn)去就跌，但是如果從道理上來(lái)講，難道4000點(diǎn)比6000點(diǎn)還可怕，還危險(xiǎn)嗎？

　　主持人：可能情況已經(jīng)發(fā)生改變了，比如說(shuō)最近一系列的信息和數(shù)據(jù)等，可能也說(shuō)明我們宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了問(wèn)題，不像我們以前想象的可以一枝獨(dú)秀了。

　　張景東：我覺(jué)得一些有代表性的空頭的預(yù)期，已經(jīng)不是說(shuō)股市有問(wèn)題了，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)出了問(wèn)題。如果是那樣的話，我覺(jué)得我們今天所有的討論，都沒(méi)有意義。我不相信會(huì)出現(xiàn)這樣的狀況。

　　做空動(dòng)能究竟來(lái)自哪里

　　主持人：在這個(gè)點(diǎn)位上，我們看到的是，一波又一波做空的動(dòng)能在狂拋，那這動(dòng)能來(lái)自于哪里，都像你似的，越跌越買(mǎi)嗎？這估值合理嗎？

　　吳皓：假如是從估值層面，或者是從籌碼的層面講，我隨便說(shuō)個(gè)極端的數(shù)字，比如說(shuō)2000點(diǎn)，或者3000點(diǎn)，那你回頭來(lái)看4500點(diǎn)的時(shí)候，就還會(huì)認(rèn)為它是一個(gè)相對(duì)高位，就還會(huì)有這種做空的動(dòng)力。

　　比如剛剛主持人說(shuō)到的數(shù)據(jù)意味著什么？意味著你的估值的一個(gè)預(yù)判會(huì)發(fā)生改變。2007年12月份的時(shí)候，我記得很多券商都出了報(bào)告，很樂(lè)觀，有的券商看到10000點(diǎn)，有的看到8000點(diǎn)、6000點(diǎn)，太多了?，F(xiàn)在回頭看看這些報(bào)告，10000點(diǎn)在哪里，覺(jué)得很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)。

　　對(duì)一季報(bào)，我相信現(xiàn)在沒(méi)有人說(shuō)一季報(bào)很樂(lè)觀，一季報(bào)業(yè)績(jī)下滑勢(shì)必影響到你對(duì)2008年全年的估值要向下做一個(gè)調(diào)整。其實(shí)我覺(jué)得其實(shí)這一段下跌還有個(gè)更主要的原因，就是籌碼面發(fā)生了松動(dòng)。我舉個(gè)例子，比如說(shuō)銀行股是基金公司人見(jiàn)人愛(ài)的品種，大家都認(rèn)為銀行股的估值合理。但是這一段時(shí)期突然發(fā)現(xiàn)，由于大小非的解禁，突然發(fā)現(xiàn)有一波人沖出來(lái)了，這個(gè)群體成本比基金低得多，持倉(cāng)量比基金量也大得多，這些人在不計(jì)成本拋出。比如像平安這些籌碼，我們發(fā)現(xiàn)在這個(gè)位置大量主動(dòng)性地往下壓，我相信這種量是基金公司始料不及的。

　　贖回令基金倉(cāng)位加快上升

　　主持人：4000點(diǎn)了，還有誰(shuí)在做空？我們之前認(rèn)為跌破4000點(diǎn)就差不多了，剛才吳皓談到了大非小非減持的問(wèn)題，其實(shí)3000多億的盤(pán)子，不是剛剛知道，但是誰(shuí)也沒(méi)想到他們會(huì)真的賣(mài)，是吧？

　　張景東：就是規(guī)則規(guī)定，人家可以賣(mài)。誰(shuí)在做空呢？就是當(dāng)初做多的錢(qián)，現(xiàn)在做空。當(dāng)初怎么把指數(shù)推到6000點(diǎn)去的那種力量，今天就怎么把指數(shù)砸到4000點(diǎn)以下。我記得那個(gè)時(shí)候我們?cè)?jīng)說(shuō)過(guò)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)有一種循環(huán)，老百姓用錢(qián)買(mǎi)了基金，基金經(jīng)理錢(qián)多了之后，為了怕凈值落后于別人，就得增加倉(cāng)位，增加倉(cāng)位之后，凈值上來(lái)，老百姓用更多的錢(qián)再去買(mǎi)。

　　吳皓：所謂的基民綁架基金經(jīng)理。

　　張景東：現(xiàn)在我覺(jué)得是反過(guò)來(lái)?；褚悔H回基金，基金經(jīng)理錢(qián)少只好賣(mài)股票，賣(mài)股票之后，凈值下來(lái)，老百姓又贖回，它的凈值再進(jìn)一步降低，又是一個(gè)反向循環(huán)。

　　主持人：我問(wèn)銀河證券馬永諳跟蹤基金的情況，他說(shuō)通過(guò)數(shù)據(jù)模型去推算的結(jié)論是，最近一段時(shí)間基金的倉(cāng)位在超乎尋常地加快地上升，但他覺(jué)得如果你是建倉(cāng)的話，應(yīng)該是一個(gè)緩慢上升。

　　張景東：我們?cè)诒P(pán)面上看到的跟這個(gè)剛好相反，就是為什么大多數(shù)基金重倉(cāng)股都在直線地下降，贖回量太大了，所以它減倉(cāng)的速度已經(jīng)跟不上贖回的速度，所以它的倉(cāng)位反而上升了。

　　投資一定不要做大多數(shù)人

　　主持人：就大小非可以減持問(wèn)題，實(shí)際上市場(chǎng)不好的時(shí)候，大家都要拋，都要去過(guò)冬，一下量增加了，它對(duì)估值是有影響的，對(duì)吧？

　　吳皓：有影響。估值多少取決于你的預(yù)期。

　　主持人：你是趨勢(shì)投資者嗎？

　　張景東：說(shuō)不上。可能投機(jī)者說(shuō)得更形象一點(diǎn)。我其實(shí)挺反對(duì)把巴菲特的那種東西搬到中國(guó)來(lái)，說(shuō)是價(jià)值投資，看好三五十年，或者看好一生。因?yàn)檫@個(gè)東西對(duì)老百姓來(lái)講是沒(méi)辦法驗(yàn)證的。

　　我反對(duì)那種挺絕對(duì)的價(jià)值投資，還是到哪座山唱哪個(gè)曲吧，比如說(shuō)6000點(diǎn)的時(shí)候，為什么那么多機(jī)構(gòu)非常堅(jiān)定地看好金融地產(chǎn)這種藍(lán)籌股？我好像在不同的節(jié)目里說(shuō)過(guò)好幾次這個(gè)問(wèn)題，到了4000點(diǎn)，反而大家都不搞這東西了。我覺(jué)得這個(gè)時(shí)候反而是我們應(yīng)該考慮，它是不是真的有價(jià)值的時(shí)候，你覺(jué)得它很有價(jià)值。到4000點(diǎn)的時(shí)候，我又徹底否定我以前的那種看法，覺(jué)得它沒(méi)價(jià)值，我覺(jué)得這從情理上來(lái)講是說(shuō)不通的。

　　而且在這個(gè)市場(chǎng)里面生存的話，我覺(jué)得有一點(diǎn)是很重要的，大多數(shù)人在一般情況下的選擇，往往是錯(cuò)誤的，我堅(jiān)信這一點(diǎn)。所以一定不要做大多數(shù)人，即便是在讓你覺(jué)得心里很不舒服的情況下，也要有勇氣，利用你原來(lái)那種想法來(lái)做，這樣才可能成為贏家。

　　主持人：目前，我要怎么看待這個(gè)市場(chǎng)？

　　吳皓：這個(gè)是典型的熊市的一個(gè)特征，或者說(shuō)一個(gè)弱勢(shì)特征，好的信息也沒(méi)有在市場(chǎng)當(dāng)中體現(xiàn)，然而壞的信息會(huì)在這個(gè)市場(chǎng)放大，我覺(jué)得這是非常典型的情況。

　　張景東：我覺(jué)得4200點(diǎn)以下這個(gè)下跌，它的心理層面的原因更大一些，不僅僅是散戶、個(gè)人投資者，甚至機(jī)構(gòu)投資者也一樣，面臨著來(lái)自各方面的心理障礙壓力，包括基金經(jīng)理。專(zhuān)業(yè)人士和非專(zhuān)業(yè)人士，在這一點(diǎn)上是沒(méi)有任何區(qū)別的，只不過(guò)我們有的時(shí)候好面子，我們不在乎這個(gè)，其實(shí)我們心里很在乎。

　　主持人：這兩天基金贖回壓力比過(guò)去幾天會(huì)更大。

　　張景東：可能9毛5我能挺過(guò)去，到9毛，到8毛8、8毛7我就過(guò)不去了。

　　主持人： 4000點(diǎn)的時(shí)候你覺(jué)得差不多還能挺一挺，但到3800點(diǎn)的時(shí)候，你發(fā)現(xiàn)以前所有的判斷全是錯(cuò)的，于是你覺(jué)得這次你不拋也是錯(cuò)的，以后你還會(huì)后悔，你必須止損了，那往往這時(shí)候你真動(dòng)了，那可能它又是錯(cuò)的。

　　吳皓：我覺(jué)得作為投資來(lái)講，必須要有紀(jì)律。

　　張景東：靠紀(jì)律。

　　吳皓：比如說(shuō)我們約定好了，到達(dá)一個(gè)比例，我們就必須止損，這是鐵的紀(jì)律，你無(wú)論當(dāng)時(shí)的主觀判斷是什么，你今天必須收盤(pán)前砍掉，這就是結(jié)論。

　　張景東：還有一點(diǎn)，我覺(jué)得其實(shí)止損是雙向的。你做多的時(shí)候如果跌下來(lái)了，是要止損的。如果做空發(fā)現(xiàn)你做錯(cuò)了，也是要止損的，這就是所謂的空頭，很多時(shí)候反彈為什么會(huì)形成很強(qiáng)的回補(bǔ)力量。

　　沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)

　　主持人：那你這個(gè)多頭告訴我們，做多的力量現(xiàn)在到底在什么地方？

　　張景東：我不知道，就跟我不太清楚到底是誰(shuí)，究竟是哪筆單子把指數(shù)砸破4000點(diǎn)一樣。

　　主持人：如果刨去比如說(shuō) 中國(guó)石油、神華對(duì)指數(shù)的貢獻(xiàn)的話，現(xiàn)在是多少點(diǎn)？

　　張景東：其實(shí)看幾個(gè)股票就很明顯。比如看工行，今天是跌破了6塊，5塊7毛多，5塊7毛多是什么價(jià)格水平？是2007年年初的時(shí)候那個(gè)價(jià)格，大概是2700點(diǎn)那個(gè)價(jià)格， 中國(guó)石化今天最低是13塊7，從高點(diǎn)29塊多跌下來(lái)，跌到13塊錢(qián)，跌了一半還多，一個(gè)藍(lán)籌股跌了這么多。

　　主持人：可是我還相信市場(chǎng)有自身的規(guī)律，沒(méi)有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒(méi)有只跌不漲的市場(chǎng)。股票有時(shí)候漲起來(lái)，它是沒(méi)有理由的。

　　吳皓：理由還是要找。

　　主持人：漲過(guò)之后再去找，原來(lái)是這個(gè)理由。

　　吳皓：那誰(shuí)發(fā)動(dòng)第一槍呢？就是誰(shuí)第一個(gè)把大單子打上去，比如說(shuō)打聯(lián)通，打中石化，誰(shuí)打的？

　　主持人：我不知道。

　　吳皓：我相信一定有人有這種先知先覺(jué)的預(yù)判力，或者說(shuō)他得到相對(duì)的不對(duì)稱(chēng)的信息，或者是他手上突然有錢(qián)了，我相信一定會(huì)有這樣的人。

　　張景東：不過(guò)我覺(jué)得股票市場(chǎng)里面永遠(yuǎn)是沒(méi)有真相的。

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