主題：投基方法探討

A股市場上周一收市大跌，上證綜指失守被稱為“政策底”的1800點關(guān)口，并于上周五收于1728.79點。 在市場情緒極度低迷的時候，基民又會如何投資基金呢？中國證券網(wǎng)最新調(diào)查顯示，近七成基民表示近期以回避市場為主，暫不投任何基金。
就在前一周的調(diào)查中還有逾四成的基民表示要買入股票型基金，而此次卻只有22.5％的基民表示會買入。
上周中國證券網(wǎng)進行了“千八‘政策底’已破 ，您準(zhǔn)備如何投基”的調(diào)查，獲得了投資者的廣泛關(guān)注，共有11628名基民參與了此次投票。結(jié)果顯示，有4978名基金投資者表示暫時觀望，不投任何基金，占投票者總數(shù)的42.8％。2928名投票者表示暫時不看好市場，將贖回已有基金，占投票者總數(shù)的25.1％。也有2620名基金投資者表示越跌心越定，準(zhǔn)備買入股票型基金，占全部投票者的22.5％。僅有1102名基民表示將加大債基投資比例，只占投票總數(shù)的9.6%。
天弘基金研究部副總監(jiān)姚錦表示，對于目前市場，基金投資應(yīng)該從資產(chǎn)組合的角度進行配置，比如基金組合中可以選擇收益率較低但流動性好貨幣型基金。而對于偏股型基金的配置就要綜合考慮個人的風(fēng)險承受能力，資金的使用計劃，以及宏觀經(jīng)濟周期和股票市場的情況。對于中國經(jīng)濟中長期的增長前景，市場還是有一致預(yù)期的，因此股票市場逐漸進入中長期的投資區(qū)域，偏股型基金也進入中長期的投資區(qū)域。
姚錦同時認(rèn)為，本次市場調(diào)整的國內(nèi)宏觀背景是，三季度上市公司盈利下降速度出乎市場預(yù)期；國際的情況是，次貸危機波及國際資本流動和全球經(jīng)濟，新興市場國家貨幣貶值，資本市場大幅調(diào)整，市場信心進一步受到挑戰(zhàn)?？偨Y(jié)來說，國內(nèi)經(jīng)濟下滑的速度超出預(yù)期，而國際經(jīng)濟和國際資本市場的波動又對A股市場形成負(fù)面作用。姚錦表示，隨著三季報的陸續(xù)公布，大家對于經(jīng)濟、企業(yè)盈利的預(yù)期逐漸明確穩(wěn)定，而宏觀政策的陸續(xù)出臺和作用逐步顯現(xiàn)，國際市場上，金融危機余波影響下的投資者信心逐漸趨穩(wěn)，A股市場會達(dá)到預(yù)期穩(wěn)定下的平衡。從中長期來看，中國經(jīng)濟的平穩(wěn)增長還是可以持續(xù)，股票市場也是逐漸進入中長期的投資區(qū)域，現(xiàn)在是基金的一個長期投資的區(qū)域。
國金證券基金研究總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，對于選擇偏股票型基金的投資者而言，現(xiàn)階段建議繼續(xù)注重風(fēng)險控制、采取防御為主的投資策略，選擇中低風(fēng)險水平的基金產(chǎn)品以及資產(chǎn)配置穩(wěn)健的基金產(chǎn)品來構(gòu)建核心基金組合。衛(wèi)星基金組合構(gòu)建宗旨側(cè)重于把握市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)奏變化帶來的超額收益，關(guān)注當(dāng)前資產(chǎn)管理規(guī)模及股票倉位適中、且管理人擇時能力相對較強、操作風(fēng)格相對靈活、策略把握市場階段機會較好的基金產(chǎn)品以及操作靈活度高的次新基金產(chǎn)品。

嘉賓觀點：


張劍輝：國金證券基金研究總監(jiān) ，清華大學(xué)碩士，六年基金研究經(jīng)驗。重點研究領(lǐng)域涵蓋公募基金與私募基金，擅長基金評價及市場策略。獨家推出了包含“基金公司”、“基金經(jīng)理”、“基金產(chǎn)品”的全方位公募基金評價體系，對基金行業(yè)各主體進行全面、客觀的評價，深入掌握基金公司、基金經(jīng)理、基金產(chǎn)品特征及行業(yè)定位。

立足防御，控制風(fēng)險
市場或?qū)㈦A段性搖擺于“政策與業(yè)績”之間，對風(fēng)險的控制及對市場結(jié)構(gòu)特征、節(jié)奏步伐的把握將是這一階段偏股票型基金間差額收益的重要影響因素。因此核心基金組合注重風(fēng)險控制、立足防御為主，建議重點選擇中低風(fēng)險水平的基金產(chǎn)品以及資產(chǎn)配置穩(wěn)健的基金產(chǎn)品，適當(dāng)側(cè)重中小盤成長風(fēng)格基金。
衛(wèi)星基金組合構(gòu)建宗旨側(cè)重于把握市場結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)奏變化帶來的超額收益，關(guān)注當(dāng)前資產(chǎn)管理規(guī)模及股票倉位適中、且管理人擇時能力相對較強、操作風(fēng)格相對靈活、策略把握市場階段機會較好的基金產(chǎn)品以及操作靈活度高的次新基金產(chǎn)品。


姚錦：管理科學(xué)與工程博士，4年證券從業(yè)經(jīng)歷 。2004年3月加盟天弘基金，歷任高級行業(yè)研究員、金融工程部副主管，現(xiàn)任天弘基金研究部副總監(jiān)。

歷史的借鑒絕不等于現(xiàn)在
業(yè)績的排名是對于歷史成績的肯定，但是就像股票市場上，不能預(yù)期歷史總是能夠重現(xiàn)一樣。歷史能夠帶給我們足夠的借鑒，但絕對不是等于現(xiàn)在。從對美國共同基金業(yè)績的實證研究結(jié)果來看，共同基金的業(yè)績并不具有持續(xù)性。當(dāng)然，美國也存在長期表現(xiàn)非常優(yōu)異的對沖基金，但這是需要長期價值投資作為前提的。
（本報記者 徐婧婧整理）



投資基金方法探討
游客54404問：您覺得現(xiàn)在是買大幅折價的老基金的好時機嗎？我看有部分封基折價率近四成了，選擇上該注意些什么？
張劍輝：剩余存續(xù)期在4～7年封基折價水平、到期年化收益率與歷史高點相比大致相當(dāng)，剩余存續(xù)期7～9年封基折價則較歷史高點尚有一定差距，建議下階段重點關(guān)注剩余存續(xù)期4～7年封基。截至三季度末漢盛、安信、普惠、景宏、裕陽、漢興等仍具備年度分紅的能力，建議予以重點關(guān)注，其中普惠與安信三季度末股票倉位相對較低、漢盛已實現(xiàn)收益相對可觀，年度分紅“安全性”相對較高。封閉式基金或成為融資融券標(biāo)的物，若是則該創(chuàng)新的實施將帶給封基一定機會。其中融資功能賦予的杠桿將提升封基的市場價值，長剩余期限封基由于折價波動區(qū)間較大、階段性機會更為突出（風(fēng)險也大）。融券功能賦予投資者對沖風(fēng)險的機會，通過對沖市場風(fēng)險可以獲得封基折價回歸的收益，參考封基折價水平與剩余存續(xù)期的關(guān)系，融券功能下短剩余期限封基來說相對機會更為穩(wěn)定。悲觀的市場環(huán)境會加深封閉式基金的折價，在年度分紅總體并不“寬裕”的情況下，建議在下階段封閉式基金的投資選擇上同時關(guān)注管理人投資管理能力因素，選擇業(yè)績相對穩(wěn)健突出的基金進行投資。
游客56291問：就目前而言選擇定投是不是一種好的投資方法？有什么好的定投品種可以推薦嗎？
張劍輝：作為一種投資操作方式，定期定額適用于擇時能力不強的普通投資者，通過分期投資可以減少或消化市場波動而享受資本市場的增長的平均機會。目前，從長期看，A股市場估值優(yōu)勢的價值將逐步得到認(rèn)同，選擇采取定期定投等方式可以規(guī)避階段性市場震蕩的風(fēng)險。另外，從理財角度來說，定期定額可有助于個人家庭養(yǎng)成計劃開支的良好習(xí)慣，是普通投資者家庭理財投資的良好方式。定期定額投資著眼中長期，適宜選擇綜合實力比較突出基金公司旗下的長期表現(xiàn)平穩(wěn)的基金產(chǎn)品。當(dāng)然，定期定額也不是意味著沒有風(fēng)險，因此也需要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力選擇適合的產(chǎn)品進行投資。
游客56291問：我們現(xiàn)在應(yīng)該如何選擇貨幣型基金？
張劍輝：10月份，貨幣市場基金平均年化收益率為3.59%，與9月份相比上升約30個基點。短期來看，利率變化下“浮盈”的增加以及1年期央票發(fā)行利率的相對倒掛使得貨幣市場基金收益率維持相對穩(wěn)定甚至有所攀升。但隨著利率的進一步調(diào)整，貨幣市場基金收益率中長期看將跟隨利率呈現(xiàn)下移趨勢。對于貨幣市場基金選擇，建議在注重基金歷史收益及穩(wěn)定性的同時，關(guān)注其規(guī)模及流動性因素。
游客54404問：投資債基有風(fēng)險嗎？
姚錦：投資都有風(fēng)險，無論什么樣的投資，差別是風(fēng)險的大小。在寬松的貨幣政策下面，市場對于降息的預(yù)期是一致的，不同的是下降的幅度和速度。在降息周期中，債券是很好的投資品種，但是在經(jīng)歷前期的上漲以后，目前債券市場也存在一定的風(fēng)險。尤其是參與者結(jié)構(gòu)的變化，可能會使債券市場的波動增加。對于債券基金的投資要關(guān)注：久期的安排（短債還是長債），類屬資產(chǎn)的配置（政府債券還是信用債券）。從歷史上看，隨著降息的進行，收益率曲線會逐步陡峭化，長債的波動大，而經(jīng)濟下行周期中，信用利差會擴大。
游客56291問：能推薦幾只只債基嗎？
張劍輝：綜合比較產(chǎn)品設(shè)計定位、操作穩(wěn)健性、持債結(jié)構(gòu)及偏好等因素，建議關(guān)注華夏債券基金、博時穩(wěn)定價值債券基金、大成債券基金、建信穩(wěn)定增利債券基金等注重流動性控制、操作穩(wěn)健的債券型基金產(chǎn)品。

未來投資“穩(wěn)”字當(dāng)頭
游客54401問：基金的三季報虧損很嚴(yán)重，您覺得這是不是大盤下跌的原因之一？
張劍輝：證券投資基金以股票、債券等有價證券為投資對象，基金的業(yè)績受到相關(guān)市場的影響，主要的因果關(guān)系是大盤下跌引起基金虧損，當(dāng)然基金作為市場最大的機構(gòu)投資者，其投資操作行為會在一定程度對市場產(chǎn)生影響，但從三季度基金謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的投資操作行為考察基金對三季度市場影響有限。
游客56291問：怎么看央行降息的消息？對我們基民來說算不算利好？
姚錦：本次降息是年內(nèi)第3次降息，1個月內(nèi)第2次降息。不過由于經(jīng)濟下滑速度超過預(yù)期，加上本周一年期央票改為隔周發(fā)行，已經(jīng)給出降息信號，因此這次降息是在市場預(yù)期之中的。降息是國內(nèi)保經(jīng)濟增長的政策之一，寬松的貨幣政策和積極的財政政策將會繼續(xù)進行下去。降息對于實體經(jīng)濟的影響是：可以降低企業(yè)的資金成本、改善企業(yè)盈利，同時引導(dǎo)居民消費。但是這是需要需求和居民收入的穩(wěn)定增長來保障的。對于股票市場來說，短期我們能看到的是，降息降低了企業(yè)的資金成本，但對于企業(yè)盈利的改變還需要經(jīng)濟周期和政策累積作用的影響。因此降息是利好市場的，但是尚不足以改變市場的運行趨勢。
游客56597問：四季度市場是否有轉(zhuǎn)暖的跡象？哪些投資機會可以把握？
姚錦：短期看，市場轉(zhuǎn)暖一個很重要的影響因素是海外市場的穩(wěn)定和全球經(jīng)濟趨勢預(yù)期的一致，另外國內(nèi)經(jīng)濟運行狀況和政策的調(diào)整也是重要的影響因素。投資機會要重點關(guān)注增長的確定性，比如受益于財政支出增加的鐵路、電力，受益于醫(yī)療機制改革的醫(yī)藥，另外受益于政策變化的行業(yè)和板塊也會存在一定的投資機會。





【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。