主題：債市在盤(pán)整中醞釀做多行情

　周四，受到周三發(fā)行的08國(guó)開(kāi)06票面利率低于市場(chǎng)預(yù)期，以及3年期央票繼續(xù)走穩(wěn)的影響，銀行間債券市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)活躍，多只中期國(guó)債雙邊報(bào)賣(mài)被點(diǎn)，債市在等待緊縮性政策出臺(tái)的煎熬中繼續(xù)盤(pán)整，并顯現(xiàn)出做多行情。

　　二月份CPI高達(dá)8.7%，的確給債市帶來(lái)強(qiáng)力沖擊，市場(chǎng)加息預(yù)期強(qiáng)烈。但是，央行也確實(shí)面臨著左右為難的境地，特別是自去年9月份美國(guó)降息以來(lái)，央行在加息的選擇上越來(lái)越謹(jǐn)慎。從周小川行長(zhǎng)在十一屆全國(guó)人大一次會(huì)議舉行的記者招待會(huì)上的表態(tài)看，雖然中國(guó)仍有加息空間，但加息受制于美國(guó)降息和國(guó)內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需等因素，是把“雙刃劍”，所以，在二月份CPI高企是受到諸多不確定因素影響，并可能是近幾個(gè)月高點(diǎn)的情況下，央行在本月加息的可能性和必要性不大。

　　數(shù)量型緊縮政策一馬當(dāng)先。本周央行利用公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠資金2260多億，這是央行連續(xù)兩周維持單周回籠資金2200億以上，顯示出央行在執(zhí)行數(shù)量型緊縮政策上的堅(jiān)定決心。當(dāng)前，數(shù)量型緊縮政策較之利率政策在控制通貨膨脹上可能更加有效，因?yàn)閲?guó)家最擔(dān)心的可能是富余資金大量流向?qū)嵨镱I(lǐng)域，導(dǎo)致通貨膨脹由成本推動(dòng)型向需求拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變，并引發(fā)全面通貨膨脹，所以，數(shù)量型緊縮政策仍是央行的不二選擇。

　　因?yàn)?月份未見(jiàn)新股發(fā)行，加上房?jī)r(jià)回落，股市低迷，銀行信貸增長(zhǎng)在二月份受到初步的控制，導(dǎo)致大量資金擠入銀行間債券市場(chǎng)，債券質(zhì)押式回購(gòu)利率一路走低，市場(chǎng)資金寬松局面短期內(nèi)很難改變。

　　在加息政策遙遙無(wú)期的情況下，充裕的資金對(duì)債券市場(chǎng)做多形成強(qiáng)有力的支撐，債市短期波段操作行情初現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注中期國(guó)債和7年左右的政策性金融債，進(jìn)行波段套利操作。

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