主題：整合預(yù)期催生三大產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會

　2008年，在全局性的投資機(jī)會難以出現(xiàn)的態(tài)勢下，從最新的政府工作報告來看，上周資金流入較多的軍工板塊、新能源和水泥板塊的走強和產(chǎn)業(yè)整合催生有很大的關(guān)系，我們認(rèn)為，行業(yè)整合將催生軍工和水泥板塊等新的投資機(jī)會。

　　軍工板塊：整合預(yù)期和資產(chǎn)注入提升價值

　　近期，軍工股成為市場關(guān)注的焦點，從基本面來看，軍工行業(yè)的整合是一大主題，最新的政府工作報告，2008年國防費較上年預(yù)算執(zhí)行數(shù)將增加17.6％，我國軍工行業(yè)正處于景氣周期，國家加大對軍工行業(yè)的投入將對相關(guān)上市公司構(gòu)成利好。軍工航空股價上升的直接原因來源于投資者對于一航、二航整合的預(yù)期，從資源最佳配置出發(fā)，兩大航空集團(tuán)的整合可以集中優(yōu)勢，發(fā)揮出更大的效益。同時，2008年下半年將要實施神州七號載人航天飛行任務(wù)。種種跡象表明，未來，我國軍工航天航空業(yè)的持續(xù)加速發(fā)展，我國國防投入未來有望持續(xù)加大。國家對于軍工產(chǎn)業(yè)的資源整合，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度表現(xiàn)出了決心。我國軍工企業(yè)上市之初，由于政策面和企業(yè)基本面的原因，大部分都是選擇集團(tuán)公司中的某一部分或生產(chǎn)鏈條中的某一環(huán)節(jié)剝離上市的。因此，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈中的核心上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合是不可避免的。進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合的最終目的，就是推進(jìn)各子行業(yè)主業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的整體上市。2008年將是中國軍工行業(yè)體制出現(xiàn)重大變革的一年，2007年軍工上市公司利潤總額僅占11家軍工集團(tuán)利潤總額的27％。軍工集團(tuán)70％以上的利潤沒有進(jìn)入其控股的上市公司，軍工上市公司資產(chǎn)注入的盈利增長空間很大。隨著軍工企業(yè)股份制改造的加快，優(yōu)質(zhì)的軍工資產(chǎn)將會大規(guī)模，持續(xù)進(jìn)入上市公司，中國軍工行業(yè)將會迎來一輪大規(guī)模的資產(chǎn)證券化、整體上市的高潮，相關(guān)上市公司將會明顯受益。另外，周邊局勢的關(guān)注度在提高，航天軍工板塊有望成為關(guān)注焦點。

　　溫總理在政府工作報告中強調(diào)，要堅持把推進(jìn)自主創(chuàng)新作為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的中心環(huán)節(jié)。要認(rèn)真落實國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要，全面啟動和組織實施大型飛機(jī)等國家重大專項。2008年，國防科技工業(yè)的一個工作重點就是以航空工業(yè)體制改革為突破口，積極推進(jìn)國防科技工業(yè)調(diào)整改革。航空工業(yè)的率先重組，勢必會帶動航天、船舶、兵器等行業(yè)重組，相關(guān)行業(yè)內(nèi)上市公司的重組與資產(chǎn)注入值得期待。值得關(guān)注的軍工股有：實力非常雄厚。擁有導(dǎo)彈武器系統(tǒng)、衛(wèi)星雷達(dá)、而大飛機(jī)項目直接推動了航空制造業(yè)的重組，也勢必會帶動航天、船舶、兵器等行業(yè)的重組。軍工股投資策略應(yīng)是緊緊抓住重組與資產(chǎn)注入主線，在這一主線下，投資者可關(guān)注從事固體運載火箭研究等的航天科技、可能成為飛機(jī)業(yè)務(wù)的龍頭的西飛國際，以及火箭股份、航天長峰、力源液壓和貴航股份等值得關(guān)注。

　　水泥行業(yè)：購并價值提高估值優(yōu)勢

　　政府工作報告明確指出，“十一五”規(guī)劃綱要把節(jié)能和減排作為約束性目標(biāo)。要依法淘汰一大批落后生產(chǎn)能力，其中，要關(guān)停水泥產(chǎn)能8700萬噸，在地方政府加大對小水泥生產(chǎn)線的淘汰力度后，水泥市場的供求關(guān)系正在積極變化，行業(yè)整體結(jié)構(gòu)和競爭環(huán)境進(jìn)一步改善，由此所帶來的供求關(guān)系的變化值得預(yù)期。另外，通常一季度是全國水泥行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，隨著我國落后水泥淘汰力度逐步加大和災(zāi)后重建大大增加了水泥的需求，水泥價格將已經(jīng)在一季度的水泥季節(jié)淡季提前大幅上漲。我們認(rèn)為，隨著二季度天氣好轉(zhuǎn)，建筑施工項目啟動，水泥消費需求增加，銷售旺季刺激水泥價格季節(jié)性上漲值得期待。

　　落后水泥的淘汰和行業(yè)集中度的提高將是水泥未來兩年景氣度進(jìn)一步提升的內(nèi)在動因，近期隨著央企的并購之風(fēng)的形成，水泥行業(yè)購并價值受到市場的關(guān)注，賦予相關(guān)水泥股較強的資產(chǎn)注入或整合預(yù)期，水泥行業(yè)是仍能維持景氣度繼續(xù)提升的預(yù)期最為明確的一個行業(yè)，由此未來水泥股的盈利能力將繼續(xù)得以提升，從而帶來新的估值優(yōu)勢。

　　并構(gòu)整合和行業(yè)景氣上行仍然是兩大投資主題。由于二三線公司被整合的預(yù)期較高，而水泥資產(chǎn)價格上漲給股價提供了一定的安全邊際，投資者可以關(guān)注區(qū)域優(yōu)勢和并構(gòu)題材優(yōu)勢的水泥股，如福建水泥、賽馬實業(yè)和太行水泥、青松建化等。

　　交運行業(yè)：大部制改革帶來投資機(jī)會

　　目前國務(wù)院部門之間有80多項職能交叉，僅建設(shè)部就與發(fā)改委、交通部、水利部、鐵道部、國土資源部等24個部門存在職能交叉。部門增加造成行政成本居高不下。據(jù)統(tǒng)計，2006年，我國政府行政管理費用占政府財政支出的18．73％，這其中還不包括預(yù)算外行政事業(yè)支出費用。兩會期間，涉及大部制的國務(wù)院改革，其中交通運輸部將包括公路、水路和民航，將對兩市交通運輸行業(yè)產(chǎn)生較大影響，關(guān)注重組和資產(chǎn)注入變化中的相關(guān)優(yōu)勢企業(yè)的整合機(jī)會。


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