主題：基金投資前景漸趨明朗

　　預(yù)期隨著利息的逐步下調(diào)，部分儲蓄資金再度進(jìn)入基金市場，四季度偏股基金規(guī)模有望回暖。基于對基金市場趨勢的判斷和總體表現(xiàn)，我們認(rèn)為債券型基金將有較好的投資機(jī)會，能夠滿足本金安全和可觀收益的要求；由于股市底部和期限的不確定性，對于期望獲取遠(yuǎn)期高收益的投資者，四季度可嘗試性買入折價(jià)率較高的封閉式基金或年初以來絕對收益排名靠前的主動配置型偏股基金。

　　偏股型基金低迷 債券型基金表現(xiàn)強(qiáng)勁

　　三季度股市繼續(xù)下跌，基金總資產(chǎn)規(guī)模較二季度略有增加，主要是由于發(fā)行數(shù)量增長明顯，特別是債市預(yù)期良好帶來了新的入市資金。同二季度相比，偏股型基金總資產(chǎn)凈值基本持平，股價(jià)未能上升且發(fā)行低迷是主要原因。三季度共發(fā)行股票型基金8只，混合型基金1只，債券型基金11只。由于市場持續(xù)下跌，人氣低迷使募集難度較大，偏股型基金平均募集份額已到極低水平，相反債券型基金發(fā)售較為強(qiáng)勁，8月份單月增長逾百億份。但隨著本季度的降息政策以及存款準(zhǔn)備金的下調(diào)，部分儲蓄資金被激活，預(yù)期年底前偏股型基金發(fā)行規(guī)模將緩慢回升。

　　三季度A股再跌近13.5%，期間各類基金凈值表現(xiàn)有所不同。其中，偏股型基金中指數(shù)基金平均跌幅最大，其次為開放式股票型，混合型基金次之，封閉式基金凈值跌幅最小且跑贏上證綜指，但二級市場價(jià)格跌幅仍較大為15.53%。債券基金三季度平均大漲2.23%，而貨幣型基金收益率0.76%，保本型稍弱為0.52%。在所有偏股型基金中，封閉式基金凈值表現(xiàn)仍相對最好，與二季度相仿。截止9月底，除基金漢鼎和基金科祥封轉(zhuǎn)開折價(jià)率將消失，以及創(chuàng)新封閉式基金瑞福進(jìn)取存在溢價(jià)以外，其他封閉式基金折價(jià)率平均仍高達(dá)29.58%。

　　主動配置型基金本季度平均表現(xiàn)略弱于大盤，但好于被動指數(shù)型。由于本季市場波動異常劇烈，波段性機(jī)會較大，部分主動型基金在波動中擇時(shí)擇股操作取得了一定成效。以股票型基金為例，三月份發(fā)行的數(shù)只基金表現(xiàn)相對優(yōu)秀，但這并不表明運(yùn)作期限較短的主動型基金定能有較好表現(xiàn)，如天治創(chuàng)新先鋒本季度凈值僅跌5.53%，而幾乎同期發(fā)行的東吳行業(yè)輪動大跌15.11%；而成立較早的股票型基金中，工業(yè)瑞信核心價(jià)值、博時(shí)主題行業(yè)也表現(xiàn)良好，跌幅分別為7.46%、9.05%。另一個特征是，主動配置基金的表現(xiàn)本季度差異較大，如股票型基金中廣發(fā)小盤、國聯(lián)安德盛精選、光大保德信跌幅超過20%墊底，一定程度上反映了三季度該類基金對市場的誤判。

　　貨幣市場基金本季表現(xiàn)依然平淡，52只貨幣基金平均收益率僅0.76%。雖然沒有同偏股型基金一樣隨股市大跌，但其年化收益率仍遠(yuǎn)不及一年期定期存款利率。由于存款基準(zhǔn)利率較高，銀行儲蓄資金相對過剩，銀行間市場票據(jù)和同業(yè)拆借利率下降。以此投資為主的貨幣市場基金收益率因此偏低。貨幣市場基金主要是以超過稅后活期存款利率為目標(biāo)，然而本次免去存款利率稅后，貨幣市場基金業(yè)績基準(zhǔn)提高，與銀行存款相比已無明顯優(yōu)勢。

　　債券型基金本季度表現(xiàn)相當(dāng)可觀，眾多純債型基金表現(xiàn)超預(yù)期。截止9月底，中信穩(wěn)定雙利債券單季收益高達(dá)6.08%居首，交銀施羅德、易方達(dá)、廣發(fā)等公司旗下債券基金也表現(xiàn)不俗。三季度市場利率見頂?shù)念A(yù)期和銀行間市場的雄厚資金對債券市場形成雙重支撐是主要原因。本次降息加固了債券市場牛市的預(yù)期，若降息進(jìn)程形成，各類債券價(jià)格將持續(xù)高漲。

　　四季度基金投資策略

　　根據(jù)我們對市場的判斷，四季度基金投資策略已漸趨明朗，對不同的投資者而言有不同的策略。

　　偏股型基金

　　雖然我們認(rèn)為四季度股市將維持現(xiàn)狀或繼續(xù)尋底的可能性較大，但同時(shí)我們也相信市場何處是底仍無法預(yù)測，仍具有不確定性，或委婉地認(rèn)為底部在不遠(yuǎn)的地方。同時(shí)，當(dāng)前市場估值水平客觀上已經(jīng)處于合理水平，并且政府對扭轉(zhuǎn)當(dāng)前市場頹勢的決心不容置疑，基準(zhǔn)利率預(yù)期逐步回落也將再度刺激儲蓄資金流向股市。既然如此，我們建議期望獲取遠(yuǎn)期高收益的長線投資者可以嘗試性投資偏股型基金，而其中封閉式基金的高折價(jià)因素更適合長線投資。除此以外，08年以來絕對收益表現(xiàn)靠前的主動配置型基金也值得關(guān)注。

　　債券型基金

　　在CPI數(shù)據(jù)明顯緩和的情形下，本次貨幣政策急劇掉頭表明當(dāng)前預(yù)防經(jīng)濟(jì)衰退已是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。若降息進(jìn)程確立，將很大程度上確立債券牛市格局。其中國債和金融債由于其本金利息到期償付能力最強(qiáng)，價(jià)格支撐也更明顯；相比之下，由于經(jīng)濟(jì)衰退，企業(yè)債到期償付能力未知，那么此類債券走勢遠(yuǎn)期仍有不確定性。因此四季度投資債券基金，特別是持國債和金融債比重較大的純債基金我們預(yù)期將有可觀收益。對于同時(shí)追求本金安全和可觀收益的基金投資者，投資債券型基金一石雙鳥。

　　貨幣市場型基金

　　所謂風(fēng)險(xiǎn)越低，收益越低。貨幣市場基金雖然能保證本金的安全，但提供的收益率較低，其年化收益與當(dāng)前銀行存款利率相比已無太多優(yōu)勢。除了將流動性作為首要目標(biāo)的大額資金投資者，一般個人投資者為獲取收益投資貨幣型基金不是較好選擇。



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