主題：中石化： AH價(jià)差咋變

　在中國石化<00386.HK><600028.SH>A股與H股股價(jià)差達(dá)一倍之時(shí)，中石化43億股在10月10日又面臨解禁，同時(shí)證監(jiān)會(huì)開閘融資融券，又將中石化引向風(fēng)口浪尖。

　 這一切，都讓投資者及機(jī)構(gòu)思索，中石化A股價(jià)將走向何處？

　 響應(yīng)國資委號(hào)召不減持

　 2008年的十一假期，人們沉浸在節(jié)日的氣氛中，而對(duì)股市的關(guān)注絲毫沒有減少，因?yàn)楣?jié)后幾天就是中石化最大股東――中國石油化工集團(tuán)手中占流通股51%的43億股解禁的日子，這個(gè)中國A股最大的大盤股此次大額解禁，會(huì)不會(huì)對(duì)股市造成巨大震蕩，甚至導(dǎo)致“崩盤”？

　 今年以來，國際油價(jià)大漲，而國內(nèi)成品油價(jià)不到位，導(dǎo)致中石化集團(tuán)煉油業(yè)務(wù)虧損嚴(yán)重，流動(dòng)資金困難。同時(shí)中石化集團(tuán)為彌補(bǔ)上游開采短板，加快收購海外資產(chǎn)，正在勒緊腰帶過日子的中石化集團(tuán)的確有資金需求。由此，人們開始擔(dān)憂中石化集團(tuán)會(huì)減持。

　 10月7日，針對(duì)即將解禁的43億限售股，中石化方面表示，集團(tuán)從來沒有拋售過中石化股份，這次也不可能拋售。何況，目前的大背景是，大型央企紛紛增持上市公司股票。中石化集團(tuán)這一解釋無疑給中石化股價(jià)注入一針鎮(zhèn)定劑。消息發(fā)布當(dāng)天，中石化低開高走，收盤時(shí)漲1.8%，收盤價(jià)10.17元/股，成為為數(shù)不多的飄紅股票之一。這固然受到當(dāng)日北京成品油價(jià)上調(diào)因素影響，但集團(tuán)將不減持也成為因素之一。

　 早在去年，中石化集團(tuán)所持中石化股份5%即43億股已獲流通權(quán)，但迄今為止，中石化集團(tuán)一直沒有減持行為。事實(shí)上，中石化集團(tuán)已獲流通權(quán)的43億股是在2007年10月16日獲得解禁，其間中石化股價(jià)曾達(dá)到最高的29.17元/股，但中石化集團(tuán)一直沒有套現(xiàn)。

　 目前，中石化集團(tuán)持有中石化股份超過657億股，占比75.84%，明年10月12日，這些股份將悉數(shù)獲得流通權(quán)。至于近期集團(tuán)是否會(huì)增持中石化，10月8日《證券日?qǐng)?bào)》記者再次求證中石化總辦，工作人員稱大股東目前還沒有增持消息，至于何時(shí)增持、數(shù)量多少都還不清楚。中國石化近期股價(jià)徘徊在10元附近，距高峰時(shí)期已經(jīng)跌落60%。中石油集團(tuán)在國資委表態(tài)鼓勵(lì)大股東增持后，率先增持中國石油6000萬股。但中石化集團(tuán)則一直未進(jìn)行增持，相反在海外展開了大手筆的投資。

　 AH股價(jià)差何時(shí)拉平？

　 10月9日中石化港股收盤價(jià)5.2港元，約為6元人民幣，同日中石化A股收盤價(jià)10.2元，為港股股價(jià)1.7倍。而相對(duì)港股7倍的市盈率，按分析師預(yù)測的中石化A股下半年每股收益0.4元，保守估算今年市盈率仍高達(dá)20倍！

　 和石化兄弟中石油相比，中石化的股價(jià)一直穩(wěn)定的多，2001年上市時(shí)的發(fā)行價(jià)是4.22元，8年里僅在去年11月5日中石油上市當(dāng)天“風(fēng)光“了一把，達(dá)到最高的29.31元，基本沒有中石油“過山車”式的大起大落。但不可忽視的是去年11月后，中石化股價(jià)隨整個(gè)大盤一路下滑，跌至現(xiàn)在的10元左右，于是有人認(rèn)為相對(duì)港股5元左右的股價(jià)，“中石化A股被高估了”，”未來其股價(jià)將向H股靠攏”。

　 光大證券分析師劉軍認(rèn)為，中石化目前A股股價(jià)還有下調(diào)空間，或向H股靠攏，但下調(diào)到多少不好預(yù)測，至少跌破H股股價(jià)不太可能。他介紹，中石化股價(jià)的變動(dòng)跟宏觀經(jīng)濟(jì)和整個(gè)行業(yè)的發(fā)展有關(guān)，另外和成品油價(jià)格政策有關(guān)，長期來看如果世界經(jīng)濟(jì)放緩，油價(jià)會(huì)繼續(xù)下跌，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩也可能造成需求減少，所以要辨證地來看這個(gè)問題。另外就是價(jià)格管制如果分幾步逐步放開，對(duì)中石化是個(gè)利好因素，但這個(gè)利好也不是一蹴而就的，絕不會(huì)馬上使其獲利，所以總的來說這是個(gè)長期的利好。

　 中信證券分析師卻不同意該說法，分析師認(rèn)為A股和H股確實(shí)有較大價(jià)差，但這不能說中石化A股股價(jià)就會(huì)向H股靠攏，“這個(gè)價(jià)差已經(jīng)存在了那么長時(shí)間了，為什么非要在現(xiàn)在靠攏呢？在漫長的時(shí)間內(nèi)可能同股同權(quán)甚至同股同價(jià)，但畢竟現(xiàn)在兩個(gè)市場還沒有完全流通?！?br />
　 那么中石化的股價(jià)估值應(yīng)該在多少合適？

　 油價(jià)下跌是利好

　 今年上半年，在高油價(jià)的“烘烤”下，中國石化煉油板塊虧損739億元，最后憑著國家334億元的補(bǔ)貼才勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)盈利。7月中下旬以來，油價(jià)沖高至147美元/桶后開始回落，專家們預(yù)計(jì)繼續(xù)下調(diào)的趨勢已形成。這對(duì)上半年深陷高油價(jià)困境的中石化，無疑是個(gè)極大的利好。

　 根據(jù)中國石化半年報(bào)顯示，08年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7348億元，同比增長35.6％，歸屬于母公司的凈利潤為93.39億元，同比下降73％，EPS為0.108元。其中煉油板塊上半年的營業(yè)利潤虧損739億元，同比下降1378％，

　 隨著國際原油價(jià)格滑落100美元/桶以下，中石化煉油業(yè)務(wù)下半年業(yè)績將有明顯改善。據(jù)中國石化高層9月1日在上半年業(yè)績說明會(huì)上表示，目前公司煉油的加工成本為4美元/桶，目前測算的是中石化進(jìn)廠原油的價(jià)格在95-100美元/桶左右，公司煉油廠業(yè)績才能持平。銀河證券李國洪表示，中石化的最佳盈利區(qū)間在80-90美元附近，因此目前國際油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入其最佳盈利區(qū)間，據(jù)此他們判斷下半年公司經(jīng)營狀況會(huì)明顯好轉(zhuǎn)，全年公司每股收益可達(dá)到0.4元。

　 融資融券值得期待

　 此外中石化最近另外一個(gè)好消息就是中國證監(jiān)會(huì)5日正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，中石化即在首批有望成為試點(diǎn)企業(yè)名單內(nèi)，中石化財(cái)經(jīng)信息處工作人員接受本報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，公司如果成為融資融券試點(diǎn)，參與買賣股票的人數(shù)更多，可以增加中石化股份的流動(dòng)性，對(duì)于市場是有好處的。但公司在這個(gè)過程中是處在被動(dòng)位置的，最后還要看有融資融券資格的券商如何操作。

　 宏源證券高級(jí)研究員唐永剛提出，對(duì)于融資融券的標(biāo)的股，也就是藍(lán)籌股，業(yè)務(wù)的推出會(huì)提升它們估值。根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)操作指引》(征求意見稿)，融資融券推出初期，標(biāo)的證券將被限制在基本面良好、市值較大、流動(dòng)性較強(qiáng)的權(quán)重藍(lán)籌品種。

　 唐永剛則認(rèn)為，目前市場的惡炒氣氛依然濃厚，尤其是權(quán)證近兩日的哄炒，石化權(quán)證甚至被炒至爆倉。而T＋0的開展可以分散囤積在權(quán)證板塊上的資金，如果現(xiàn)在點(diǎn)位較高，那么將擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn);但現(xiàn)在是投資氣氛極度低迷，如果能擴(kuò)大權(quán)重股交投的話，那將提升市場活躍度。而隨之帶來的賺錢效應(yīng)將會(huì)對(duì)場外資金產(chǎn)生新的吸引力。

　 而招商證券市場部魯經(jīng)理肯定地說，中石化是首批試點(diǎn)公司，但他對(duì)中石化的融資融券并不看好，主要是因?yàn)橹惺疉股股價(jià)比港股高出太多，要不就是港股定低了，要不就是A股價(jià)高了，券商明知價(jià)高了，還怎么敢融給你。再說券商自有資金一共沒有多少，再加上10%的手續(xù)費(fèi)，也不敢融資融券。在他看來這個(gè)“試點(diǎn)”更多的只是個(gè)形式。


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