主題：基金空殼化背后

　一兩億元的資本金管理幾百億元的資金，基金管理公司的公司治理向來是行業(yè)發(fā)展的重中之重。
　　早在2002年底，證監(jiān)會就多次討論基金公司的公司治理問題，并在2006年6月15日發(fā)布了《證券投資基金管理公司治理準則(試行)》。

　　現(xiàn)在，股市經(jīng)歷了一波大牛大熊的漲跌周期，基金管理規(guī)模亦成幾何級大幅擴大，基金公司的資產(chǎn)管理和產(chǎn)品營銷的競爭更趨白熱化，這對基金公司的公司治理提出了更高的要求。

　　不可否認，基金業(yè)短短十年的發(fā)展掩蓋不了超常規(guī)模式發(fā)展背后公司治理的諸多問題?；鸸灸壳按嬖诘囊恍﹩栴}包括：股東干預公司日常運作，影響公司獨立性；缺乏統(tǒng)一、完整的決策機制，降低了公司運營效率；合資公司存在中外方股東理念差異等。

　　1. 媒體成為揭短基金主要平臺

　　最早暴露基金業(yè)內(nèi)部治理問題的報道始于財經(jīng)雜志《基金黑幕》一文，該文主要描述了剛剛被政府監(jiān)管機構委以穩(wěn)定市場重任、下決心超常規(guī)大力發(fā)展的新基金其行為的內(nèi)幕，揭示了這些基金的市場行為與散戶追漲殺跌并無不同、與莊家也沒有多少差別，表明這些基金并沒有起到穩(wěn)定市場的作用。

　　同時更主要的是揭示了基金類與莊家相似的肆無忌憚的違法操作手段：對倒、對敲、關聯(lián)交易、內(nèi)部交易、高位接貨等等。

　　到了2007年大牛市，面對賺錢效應多起基金公司投研流程管理不嚴導致的不理智操作行為被披露。

　　同月19日，市場盛傳私募基金與公募基金共同坐莊長城股份（000569），4家基金公司旗下的4只基金當時收到了來自證監(jiān)會基金部發(fā)出的風險提示函，就是否存在違規(guī)交易行為受到調(diào)查。

　　統(tǒng)計顯示，從2月14日至3月13日的近一個月間，長城股份的股價由3.75元飆升至7.56元，業(yè)內(nèi)認為，正是這一事件引發(fā)了基金業(yè)的新一輪公司治理監(jiān)管風暴。

　　最近，基金公司再度因為非理性的操作手法遭到市場質(zhì)疑。媒體披露部分基金的交易換手在上半年達到了令人咋舌的地步。根據(jù)Wind資訊提供的數(shù)據(jù)所做的統(tǒng)計顯示，2006年市場進入牛市行情以來，基金交易極其活躍，2006年市場換手率達到375.70%，2007年這一數(shù)字上升到了337.75%
這些基金半個月?lián)Q倉一次的做法，其動機和理念都無法讓人理解。這種做法顯然與公募基金的組合投資、理性投資、長期投資的原則相悖，基金公司投研流程治理問題亟待解決。

　　2. 高管更替頻繁 治理理念混亂

　　總經(jīng)理是一個公司的關鍵人物，據(jù)記者粗略統(tǒng)計，從去年到現(xiàn)在，大約有10家基金公司的總經(jīng)理發(fā)生變更，接近行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)的20%。

　　一位離任不久的某基金公司前任總經(jīng)理對記者抱怨，感覺在中國基金業(yè)職業(yè)經(jīng)理人非常難做，他不但面對市場的壓力，業(yè)績的壓力，還要面對股東或者控制人種種的要求，平衡各種利益，稍不留意便有下課之憂。

　　該人士表示，國內(nèi)基金公司法人治理結構并不完善，以自己所在基金公司為例，各股東名義上比較均衡，但實際上公司運作基本歸一個人說了算，包括公司的產(chǎn)品選擇，人員任命等，控制人的話語權很強。

　　“基金公司的公司治理存在比較大的問題，這種情況下職業(yè)經(jīng)理人很難做，是做股東的傳聲筒甚至是傀儡，還是堅持自己的方向？稍有不如意股東就找你的毛病，而且股東的要求特別多，一旦對你不滿意就讓你下課，理由有很多，業(yè)績一般就挑你投資的毛病，投資做得好就挑你銷售的毛病，你銷售做得也好就挑你公司管理的毛病，反正總有辦法挑你的毛病。”

　　“在國外，為了防止控制人權利濫用，不少國家都有保護公司高管的針對性規(guī)定，例如辭退任期未滿的董事需支付巨額賠償金，但在國內(nèi)保護的措施不充分?！痹摾峡傉J為。

　　記者觀察發(fā)現(xiàn)，基金公司變更新股東或者變更高管后，為了控制公司，它更傾向按自己的意愿來安排公司的管理模式和人員設置，而會將不利于其操作的公司原有高管邊緣化或者辭退，轉(zhuǎn)而安排自己的人。

　　據(jù)記者了解，某基金公司在高管變更后，一年之內(nèi)，公司的副總幾乎全部更換，全換成與股東單位或與現(xiàn)總經(jīng)理有關聯(lián)的人士；公司的研究部人員流失了80%以上；而公司的部門經(jīng)理一級變動率也在50%以上，公司舊人流失嚴重，與此同時大量引進新人，這幾乎是國內(nèi)基金公司人事更替的一個縮影。

　　近期，“老十家”之一的富國基金公司總經(jīng)理將采用上海金融工委主導的競聘方式實現(xiàn)"換血"，公司董事會雖全程參與，但并無人員決定主導權，亦為將來新任高管對于公司治理的隱患埋下伏筆。

　　實際上不光是基金的高管及投研部門，那些沒有披露的基金公司市場部、客服中心等流失率更為驚人。以客服中心為例，一般一個基金公司客戶服務中心基本在15-20人左右，呼叫中心大約在10人左右，不少公司一年的時間流動率就達100%以上。
3. 內(nèi)功不足 基金公司空殼化現(xiàn)象嚴重

　　高企的人員流失率，不斷變更的公司風格，導致國內(nèi)基金公司空殼化特征日益明顯。那就是空有基金公司外在之名，運作基金的核心專業(yè)人士過度流失，公司的理念，系統(tǒng)化培育遲遲不能成形，但卻在市場不斷地挖角招人，形成一個惡性循環(huán)。

　　誠然，去年以來隨著基金規(guī)模增加，不少公司利潤驚人，公司員工待遇也相當豐厚，但是若考慮公司的獨立主體因素，大量的財富實際上只是通過公司進行了轉(zhuǎn)移，公司本身沒任何積累而言。公司文化沒有建立，投資理念頻頻變更，也談不上抗風險的能力，長此以往，基金公司的空殼化現(xiàn)象將更為嚴重。

　　據(jù)統(tǒng)計，基金管理資產(chǎn)總規(guī)模從2005年的4500多億躍至2007年底的32000多億，但2008年上半年卻又急劇縮水了約12000多億。

　　如此的跌宕起伏不僅讓基金投資者叫苦連天，更讓旨在發(fā)展基金業(yè)穩(wěn)定市場的管理層尷尬不已?？梢钥闯?，目前中國公募基金由于內(nèi)部治理結構的缺陷和外部制度環(huán)境的約束還有很長一段路要走。



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