主題：新規(guī)則真的保護(hù)了基民？

?。乖拢保踩?，中國證監(jiān)會一紙新規(guī)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，不僅讓基金公司在中秋節(jié)忙碌了７２小時，也讓不少基民在９月１６日晚間被徹徹底底地“雷”了一回。

　?。玻埃皟|基民資產(chǎn)蒸發(fā)

　　新規(guī)從２００８年９月１６日起開始執(zhí)行（中秋后的第一個交易日），當(dāng)日收盤后，各公司紛紛調(diào)整旗下基金估值，當(dāng)日多只基金凈值大幅縮水。跌幅最大的是東吳雙動力基金，下跌幅度達(dá)到１２．５９％，第二大的華商領(lǐng)先基金，凈值下跌１２．１３％，排在第三位的富蘭克林國海彈性市值基金跌幅為９．０２％。其他跌幅較大的基金包括博時價值增長貳號下調(diào)６．８７％，光大保德信紅利股票型基金下調(diào)６．３２％，申萬巴黎盛利精選混合型基金下調(diào)５．８９％。

　　根據(jù)基金評級機(jī)構(gòu)晨星測算，大約有２００億元基民資產(chǎn)在此輪調(diào)整中“蒸發(fā)”。用時下的流行詞來說，那天晚上的凈值，把很多基民都給“雷”到了?；駛冊诟鞔蠡鹕鐓^(qū)上留言，有的擔(dān)心“基金公司是不是要倒閉了，怎么一下子跌這么多？”，有的大罵“基金公司黑心，在凈值上作假”。而那些原本計劃抄底的投資者，看到這一幕后，也紛紛打起了退堂鼓。

　　不僅如此，對于新規(guī)則，不少業(yè)內(nèi)人士本身也不認(rèn)可，有基金高管稱新規(guī)則突如其來，不僅改變了市場秩序，而且將來隱患頗多。最直接的做法是ＥＴＦ基金，據(jù)了解，５只ＥＴＦ的管理人均已向證監(jiān)會遞交了豁免其旗下ＥＴＦ采用新估值方法的申請。

　　新規(guī)存在幾處矛盾

　　新規(guī)則的初衷是為了保護(hù)基民，特別是保護(hù)長期持有的基民，而且客觀地說，新規(guī)則對于基金公司和目前不打算贖回的基民是有實質(zhì)好處的。但在實際執(zhí)行過程中，證監(jiān)會的這份好意卻并沒被大家認(rèn)可，反而遭到了各方面的質(zhì)疑，好心被當(dāng)做了驢肝肺。這是為什么呢？筆者以為，主要是因為新規(guī)存在著以下幾處矛盾。

　　矛盾一：基民ＶＳ基金公司——公告太模糊，基民看不懂。

　　雖然在新規(guī)實行后的第二天所有相關(guān)基金公司都給出了公告，對凈值的劇烈變化進(jìn)行了說明。但所有的公告都給的非常模糊，普通基民根本看不懂。

　　矛盾二：老基民ＶＳ新基民——新基民白賺老基民２００億元。

　　根據(jù)晨星的統(tǒng)計，９月１６日一天，基民的賬面資產(chǎn)蒸發(fā)了大概有２００億元。那么現(xiàn)在我們想一想，老基民的這２００億元資金到底到哪兒去了？是不是給了新入市的基民一個無風(fēng)險套利的機(jī)會？

　　以云天化（６０００９６）為例，該股票２００８年３月２１日停牌，至今未復(fù)牌。那么在２００８年３月２２到２００８年９月１２之間買入重倉股該股基金的基民都是按照沒有調(diào)整過的凈值買入的（相當(dāng)于用６２元買入云天化），按照新規(guī)的規(guī)定也就是“虛增”的價值。而９月１６日之后買入相關(guān)基金的基民則是按照“真實”的價值，也就是說是以調(diào)整后的３０．３０元買入（２００８年３月２１日的工業(yè)指數(shù)為３２１２．４３，９月１６日是１５６９．８５，一次性跌幅５１．１３％）。

　　但實際上，對于基金公司和股民來說，從２００８年３月２１日到２００８年９月１２這近半年的時間內(nèi)，根本就不能買入或者賣出這只股票。于是就發(fā)生了因為規(guī)則的改變，同一只不能操作的股票，老基民是以６２元買入，新基民則是以３０．３０元買入的情況。那么這當(dāng)中的３０多元的差價，是不是老基民白白虧了？

　　所以我們可以這么理解，如果復(fù)牌后該股票漲了，那么執(zhí)行新規(guī)則以后買入的基民比在２００８年３月２１日到９月１２日買入的基民在這只股票上多賺了３０塊錢，反過來如果跌了，就是少虧３０塊錢。這３０塊錢的差距，完全是因為規(guī)則的改變而帶來的，基金資產(chǎn)本身實際上沒有任何變化。

　　矛盾三：停牌前ＶＳ復(fù)牌后——復(fù)牌后基金凈值如何計算。

　?。乖拢保度?，基金對所有停牌股股價進(jìn)行了一刀切的做法，所有的股票根據(jù)同期內(nèi)相對應(yīng)指數(shù)的漲跌幅一次性調(diào)整到位，但問題是上證指數(shù)是有漲跌幅限制的，每天最多跌１０％。所以第三個問題又來了，既然現(xiàn)在已經(jīng)一次性調(diào)整到位了，那么這些股票復(fù)牌后，基金凈值又怎么算呢？

　　還是以云天化為列，按照工業(yè)指數(shù)進(jìn)行一次性的調(diào)整，這只股票目前的價格實際上是在９月１６日一次性調(diào)整到了３０．３０元。但在現(xiàn)實中，即使每天一個跌停，這只股票也要連續(xù)６個跌停才能跌到３２．９５元，那么到了那個時候基金又該如何計算凈值呢？是把這部分損失忽略不計，還是再重新算一遍呢？如果重新算一遍，那么這次蒸發(fā)掉的２００億元，不就重復(fù)計算了嗎？

　　更可怕的是，如果該股票復(fù)牌后不跌反漲，那么９月１６日一次性跌掉的５０％該怎么算？消失的２００億元，又算到誰頭上了呢？

　　矛盾四：眼前利益ＶＳ公司聲望——暴跌嚇跑了多少投資者。

　　如果單從資金的角度來考慮，新規(guī)則對基金公司實質(zhì)上是有利的。因為在此之前的所有贖回，基金公司實際上要支付一筆不應(yīng)支付的資金，這對公司和長期持有的基民都是不公平的。

　　但對于基金公司的聲望來說，這一改變造成的損失卻是無法計算的。以東吳雙動力基金為例，在新規(guī)實行以前，該基金２００８年表現(xiàn)一直相當(dāng)出色，基金經(jīng)理王炯憑借其年初的果斷減倉而一舉成名，成為今年風(fēng)頭最勁的基金經(jīng)理。也正是因為東吳雙動力的出色表現(xiàn)，東吳基金公司今年３月發(fā)行的新基金東吳行業(yè)股票基金在弱市中取得了相當(dāng)驕人的戰(zhàn)績。

　　但新規(guī)的實施，卻把這位美女基金經(jīng)理推向了另一個極端，基民紛紛上網(wǎng)指責(zé)王炯和東吳基金“買股票沒眼光”，“利用停牌股來虛做凈值”，“新規(guī)后現(xiàn)了原型”，昔日的英雄一夜之間成為狗熊，這一跌，真不知嚇跑了多少基民。



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