主題：德銀：人民幣年內(nèi)可自由兌換

德銀：人民幣可兌換有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn) 將推升股市

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威博士近日發(fā)表特別報(bào)告，[B]表示中國(guó)有望于今年實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換，資本帳戶(hù)開(kāi)放預(yù)計(jì)在年內(nèi)取得重大進(jìn)展，并將促成2015年資本凈流入，從而將推高股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格，并推動(dòng)人民幣升值。[/B]報(bào)告預(yù)測(cè)，政府或?qū)⒃诮衲甓?、三季度出臺(tái)重要改革，推動(dòng)人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣在2016年年底前入選SDR的可能性有七成。

[B]中國(guó)目標(biāo)在2015年實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換[/B]

政府在今年 3 月釋放出其致力于在 2015 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣資本帳戶(hù)可兌換的強(qiáng)烈信號(hào)。李克強(qiáng)總理 3 月 5 日在政府工作報(bào)告中提出要“穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，相比于去年政府工作報(bào)告中提出的“推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”態(tài)度更加堅(jiān)決。央行行長(zhǎng)周小川在 3 月的多個(gè)會(huì)議上也明確提出中國(guó)在 2015 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的目標(biāo)。

德銀認(rèn)為政府釋放出的這些信息對(duì)于投資者非常重要，這意味著中國(guó)資本帳戶(hù)開(kāi)放將在今年取得重大進(jìn)展。長(zhǎng)久以來(lái)，關(guān)于中國(guó)是否應(yīng)當(dāng)放開(kāi)資本賬戶(hù)管制，推行人民幣可兌換的討論聲浪不斷。盡管央行近年來(lái)一直著力推動(dòng)，但還是有很多政策學(xué)者公開(kāi)反對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放。最主要的反對(duì)意見(jiàn)在于資本帳戶(hù)開(kāi)放將可能導(dǎo)致金融危機(jī)。決策圈中的反對(duì)聲也一定程度上放慢了資本帳戶(hù)開(kāi)放的步伐。

報(bào)告稱(chēng)，從李克強(qiáng)總理和周小川行長(zhǎng)近日的態(tài)度表明，決策層就資本帳戶(hù)開(kāi)放問(wèn)題已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，即在 2015 年努力實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換。

德銀認(rèn)為此項(xiàng)改革意在助推人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)可能于今年10月審議SDR貨幣籃子構(gòu)成，因此在今年二、三季度預(yù)期將有重要改革出臺(tái)。

資本帳戶(hù)開(kāi)放將于年內(nèi)取得重大進(jìn)展，但不會(huì)完全開(kāi)放

德銀預(yù)測(cè)，資本帳戶(hù)開(kāi)放將于今年年內(nèi)取得重大進(jìn)展，但不會(huì)實(shí)現(xiàn)完全開(kāi)放。

央行行長(zhǎng)周小川近日指出監(jiān)管機(jī)構(gòu)將通過(guò)三方面政策推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放：修改《外匯管理?xiàng)l例》，開(kāi)放更多資本市場(chǎng)(如債券市場(chǎng))以及為境內(nèi)外個(gè)人跨境投資創(chuàng)造便利。

“開(kāi)展資本帳戶(hù)開(kāi)放并不是只存在開(kāi)放和封閉兩個(gè)選擇，而是一個(gè)開(kāi)放程度的問(wèn)題。我們可以看到在一個(gè)極端有像香港、新加坡那樣對(duì)資本流動(dòng)幾近零管制的經(jīng)濟(jì)體，在另一個(gè)極端也有一些封閉經(jīng)濟(jì)體對(duì)所有的資本流動(dòng)都加以審批管制，而絕大部分的經(jīng)濟(jì)體對(duì)于資本流動(dòng)管制的態(tài)度處于這兩個(gè)極端之間，總體而言，成熟經(jīng)濟(jì)體的資本流動(dòng)管制較新興經(jīng)濟(jì)體寬松?！眻?bào)告寫(xiě)到。

就中國(guó)而言，德銀預(yù)測(cè)中國(guó)政府將積極出臺(tái)措施推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放。中國(guó)不會(huì)復(fù)制香港放棄所有資本管控措施，但在支持跨境投資上可以做的有很多。

資本賬戶(hù)開(kāi)放或?qū)⑦_(dá)成2015年資本凈流入

投資者目前的一大擔(dān)憂(yōu)在于資本帳戶(hù)開(kāi)放可能會(huì)導(dǎo)致大量資本外流，以致于引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。有很多類(lèi)似新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)歷了金融危機(jī)，譬如近期的俄羅斯。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和房地產(chǎn)，中國(guó)近年來(lái)的資本流動(dòng)震蕩幅度確實(shí)有所加大。

德銀認(rèn)為，資本賬戶(hù)開(kāi)放或?qū)⒋俪?015年內(nèi)實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本凈流入。三點(diǎn)原因如下：首先，相較于境內(nèi)投資者，境外投資者當(dāng)前遇到的壁壘更高。鑒于海外投資中國(guó)資本市場(chǎng)的渠道有限，逐步放開(kāi)資本賬戶(hù)預(yù)期將引導(dǎo)更多資本流入；再者，政府在資本賬戶(hù)自由化早期會(huì)保持謹(jǐn)慎，將準(zhǔn)備政策防止破壞性的資本外流；最后，人民幣在岸及離岸間的息差也將繼續(xù)支持資本流入。滬港通啟動(dòng)后的交易數(shù)據(jù)也印證了資本凈流入的情況。

資本賬戶(hù)的開(kāi)放將利好中國(guó)金融市場(chǎng)

德銀認(rèn)為，資本賬戶(hù)開(kāi)放將利好今年資本市場(chǎng)、人民幣乃至中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。報(bào)告表示，資本凈流入將推高股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格，并推動(dòng)人民幣升值。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，資本帳戶(hù)開(kāi)放或?qū)⒂|發(fā)其他結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多資金支持。報(bào)告同時(shí)指出，雖然資本帳戶(hù)開(kāi)放可能會(huì)加劇跨境資本流動(dòng)的震蕩，但目前政府已對(duì)其中風(fēng)險(xiǎn)有充分的認(rèn)識(shí)，并可能會(huì)出臺(tái)審慎的宏觀政策來(lái)嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于人民幣何時(shí)將加入SDR，德銀認(rèn)為，即便人民幣今年10月落選IMF對(duì)SDR貨幣的審議，中國(guó)仍將會(huì)在2016年繼續(xù)申請(qǐng)加入。德銀預(yù)測(cè)人民幣今年入選SDR的可能性有四成，在2016年年底前入選的可能性將擴(kuò)大至七成。

報(bào)告指出，新近成立的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行(簡(jiǎn)稱(chēng)亞投行，AIIB)展現(xiàn)了中國(guó)期待在國(guó)際金融體系中扮演更重要角色的決心，同時(shí)也獲得了來(lái)自發(fā)展中國(guó)家及發(fā)達(dá)國(guó)家的廣泛支持。德銀預(yù)測(cè)，中國(guó)未來(lái)幾年的人民幣國(guó)際化及資本帳戶(hù)開(kāi)放速度或?qū)⒊鍪袌?chǎng)預(yù)期。


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