主題：桂冠電力：來(lái)水好轉(zhuǎn) 業(yè)績(jī)回升

2015-03-05 10:14 | 評(píng)論 | 分享到： 作者：來(lái)源：長(zhǎng)城證券　　業(yè)績(jī)0.26元,符合預(yù)期:公司在役總裝機(jī)容量567.25萬(wàn)千瓦,2014年公司直屬及控股公司電廠累計(jì)完成發(fā)電量232.02億千瓦時(shí),同比增加21.48%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.03億,同比增加15.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.93億元,同比增加163.1%,實(shí)現(xiàn)EPS0.26元,同比增加163%。

　　來(lái)水情況好轉(zhuǎn),促進(jìn)盈利大增:2014年水電發(fā)電量同比增加43.14%為173.67億千瓦時(shí),占公司總發(fā)電量的75%,為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源,主要是因?yàn)閺V西紅水河流域二、三季度來(lái)水優(yōu)于去年同期,公司在該流域電廠來(lái)水量同比增幅均超過(guò)50%以上,水電利用小時(shí)也高于區(qū)域平均值607小時(shí)。另外風(fēng)電同比增長(zhǎng)一成左右。

　　收購(gòu)龍灘助成長(zhǎng),打造區(qū)域水電大龍頭:公司在2014年年底確認(rèn)正式啟動(dòng)收購(gòu)龍灘公司100%股權(quán),此次收購(gòu)方案中公司擬以168.8億元收購(gòu)龍灘電站100%股權(quán),對(duì)應(yīng)的2014年P(guān)E和PB分別為12.8X和3.1X,定價(jià)相比2013年的方案更為合理。未來(lái)隨著資產(chǎn)注入的完成,裝機(jī)容量增長(zhǎng)86.4%至1057.3萬(wàn)千瓦,公司的市場(chǎng)份額、盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力都將進(jìn)一步提升。

　　投資建議:我們認(rèn)為公司電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定,隨著龍灘的注入后,公司的水電裝機(jī)約占到整個(gè)廣西水電裝機(jī)的60%,裝機(jī)容量將大幅提升,公司在華南地區(qū)尤其是廣西電力市場(chǎng)的占有率顯著提高,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS為0.26,0.30,0.35,對(duì)應(yīng)PE分別為19.8X,17.17X,14.7X,看好公司未來(lái)的發(fā)展,給與推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:紅水河流域來(lái)水不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);本次重組方案暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。


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