主題：國金證券：毛利率難有太大提升

新聞紙?zhí)醿r(jià)的動(dòng)力主要是成本推動(dòng)。由于進(jìn)口廢紙價(jià)格在去年四季度大幅上漲，使得國內(nèi)新聞紙行業(yè)在去年的提價(jià)不能完全覆蓋成本，四季度的毛利率下降較快。通過華泰股份中報(bào)和年報(bào)披露的新聞紙毛利率簡單平均測(cè)算，華泰去年四季度的毛利率在15%－17%左右，這還是華泰的情況，對(duì)于整個(gè)新聞紙行業(yè)來說，去年四季度很可能面臨虧損，因此是在很大程度上屬于成本推動(dòng)型的提價(jià)。

　　供需仍保持基本平衡

　　除成本推動(dòng)外，一些產(chǎn)能的轉(zhuǎn)產(chǎn)使得新聞紙?jiān)诮衲瓿醯墓┬璜@得了暫時(shí)的動(dòng)態(tài)平衡。在供應(yīng)方面，根據(jù)國內(nèi)新聞紙廠商的產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)在2007、2008年有效產(chǎn)能在分別為459萬噸、527萬噸左右，再考慮期間轉(zhuǎn)產(chǎn)的產(chǎn)能，2008年新聞紙實(shí)際釋放的產(chǎn)能為454萬噸左右。需求方面，假定今年國內(nèi)新聞紙消費(fèi)量增長8%左右（奧運(yùn)因素），假定出口量維持在2007年的60萬噸，預(yù)計(jì)國內(nèi)新聞紙銷量在450萬噸左右，與上述實(shí)際釋放的454萬噸產(chǎn)能基本平衡。

　　行業(yè)拐點(diǎn)尚未到來

　　在上述測(cè)算的基礎(chǔ)上，如果新聞紙毛利率由于價(jià)格上升而擴(kuò)大，必然會(huì)使部分產(chǎn)能再度轉(zhuǎn)回新聞紙，而需求也未必能如預(yù)期增長。由于2008年4月起，國內(nèi)新聞紙不再享受出口退稅的政策，而且新聞紙出口盈利也較少，這必然導(dǎo)致大量的出口轉(zhuǎn)回國內(nèi)市場(chǎng)。因此，產(chǎn)能壓力依舊存在，行業(yè)拐點(diǎn)尚未到來，新聞紙價(jià)格繼續(xù)大幅上漲的動(dòng)力將不足。

　　全年毛利提升約1

　　%因?yàn)槿ツ晁募径仁切袠I(yè)毛利的低谷，今年的提價(jià)能使新聞紙毛利率較低谷提升4?5個(gè)百分點(diǎn)。前提是2008年價(jià)格較去年四季度上漲600?700元左右（含稅），其間進(jìn)口廢紙成本上漲50美元左右，按照5500元的含稅售價(jià)測(cè)算，每噸新聞紙毛利增加230元左右。從華泰的情況推測(cè)，提價(jià)后2008年毛利率可能僅比2007年全年高1%左右。


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