主題：申銀萬國：維持寶鋼股份“增持”評級

申銀萬國8月28日發(fā)布投資報告，維持寶鋼股份(600019.sh)“增持”評級。

　　寶鋼中報業(yè)績超出預期10%。公司08 年上半年銷售商品坯材1239 萬噸，同比增長14%；實現(xiàn)收入1034 億，同比增長9.9%，歸屬母公司的凈利潤96億，折合EPS 0.55 元，同比增長18.2%，超出申萬之前預期的0.49 元。

　　與一季度靠存貨減值準備轉(zhuǎn)回等實現(xiàn)盈利增長不同，公司二季度的業(yè)績更為實在：在鋼價大幅上升的情況下，二季度的毛利率回升1.6 個百分點。報告
認為公司自二季度開始實行的大眾產(chǎn)品月度定價的銷售策略功不可沒。

　　在上半年國內(nèi)不銹鋼市場一片慘淡的情況下，公司的不銹鋼業(yè)務(wù)實現(xiàn)了毛利率由負轉(zhuǎn)正。雖然毛利率仍只有1.2%，但還是反映出公司在這一并不熟悉的領(lǐng)域中長足的進展。

　　中厚板業(yè)務(wù)是最大亮點。公司上半年中厚板的毛利率達到了驚人的38.5%，較去年提高了8.4 個百分點。除了中厚板市場高度景氣之外，更重要的是反映出羅涇一期的運行非常順利，可以大大增強市場對Corex 這一革新技術(shù)和羅涇二期工程（2010 年建成）的信心。

　　取向硅鋼實現(xiàn)突破，成長有待時日。寶鋼5 月份開始出產(chǎn)取向硅鋼并供應(yīng)下游客戶。這標志著寶鋼已經(jīng)初步掌握取向硅鋼的工業(yè)化生產(chǎn)技術(shù)，但要在品種規(guī)格上能和武鋼競爭可能還需2 年以上的時間，短期內(nèi)對公司的實質(zhì)影響有限。

　　報告認為，在行業(yè)景氣向下的時候，寶鋼的防御特性將愈發(fā)凸顯：一是因為多元/高端的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；二是因為專有領(lǐng)先產(chǎn)品仍然是季度定價。但在行業(yè)整體向下的時候，公司09-10 年的業(yè)績?nèi)匀幻媾R壓力，維持長期“增持”評級。




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