主題：中國(guó)石化點(diǎn)評(píng)：調(diào)整目標(biāo)價(jià)格

維持評(píng)級(jí)。我們將H 股目標(biāo)價(jià)格由7.73港幣小幅上調(diào)至7.90港幣，仍然相當(dāng)于10.8倍09年市盈率。我們對(duì)H 股維持同步大市評(píng)級(jí)。

　　
　　 投資者在7.18港幣或以下的價(jià)位可以考慮買(mǎi)入。

　　
　　 對(duì)于A 股，我們?nèi)匀粚 股目標(biāo)價(jià)格設(shè)定在較H 股溢價(jià)70%的水平，因此也將目標(biāo)價(jià)格由11.56元上調(diào)至11.80元人民幣。我們對(duì)A 股維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。

　　
　　 補(bǔ)貼收入下降。我們將中國(guó)石化08年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)28%，因?yàn)楣鞠掳肽甑难a(bǔ)貼收入可能下降。盈利的大幅下降使得公司削減了08年的資本支出計(jì)劃。盡管如此，我們維持對(duì)A 股的優(yōu)于大市評(píng)級(jí)，維持對(duì)H 股的同步大市評(píng)級(jí)。

　　
　　 進(jìn)口原油增值稅退稅比率可能削減。根據(jù)《南華早報(bào)》，中國(guó)政府已將進(jìn)口原油增值稅退稅比率由2季度的75%削減至3季度的40%。雖然公司在昨日的分析員會(huì)議上未能對(duì)此進(jìn)行確認(rèn)，公司表示補(bǔ)貼水平將隨著油價(jià)以及煉油業(yè)務(wù)的盈利能力而變化。因此，我們認(rèn)為該新聞應(yīng)該屬實(shí)。

　　
　　 削減資本支出?？紤]到惡化的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，中國(guó)石化將08年資本支出計(jì)劃削減了至少7%。主要項(xiàng)目也有不同程度的推遲。

　　
　　 普光氣田推遲投產(chǎn)。5.12汶川地震使得普光氣田開(kāi)發(fā)以及天然氣處理廠及管道建設(shè)推遲。部分設(shè)施受到破壞，需要維修。大型設(shè)備運(yùn)輸受阻也使得天然氣凈化廠鐵路建設(shè)延誤。因此，該項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)間已于08年底推遲至09年1季度。公司因而將08年天然氣產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)8%至82.8億立方米。

　　
　　 下調(diào)08年盈利預(yù)測(cè)?？紤]到進(jìn)口原油增值稅退稅下降以及天然氣產(chǎn)量減少，我們將中國(guó)石化08年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)28%。在將2010年2季度成品油價(jià)格下調(diào)幅度預(yù)測(cè)由500元/噸調(diào)整為700元/噸以及其他微調(diào)之后，我們還對(duì)2009及2010年盈利預(yù)測(cè)也進(jìn)行微調(diào)。



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