主題：公路港口航運(yùn)機(jī)場航空3月簡報(bào)

2月份國際市場油價(jià)攀升至100美元/桶之上，對交通運(yùn)輸行業(yè)形成全行業(yè)的沖擊，對于航運(yùn)和航空而言，如何轉(zhuǎn)嫁燃油成本成為化解油價(jià)上漲壓力的關(guān)鍵因素，對于公路、港口和機(jī)場而言，油價(jià)持續(xù)在百元之上高位運(yùn)行在一定程度上將對車輛通行量、港口吞吐量和飛機(jī)起次等運(yùn)輸量指標(biāo)形成抑制，但短期影響主要表現(xiàn)為國際業(yè)務(wù)量，國內(nèi)業(yè)務(wù)量不明顯。

　　2月全球鐵礦石談判塵埃落定，被壓制的運(yùn)量開始逐步釋放，加之春節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的升溫效應(yīng)，航運(yùn)市場逐步恢復(fù)和進(jìn)入常態(tài)運(yùn)行，BDI指數(shù)穩(wěn)步回升，至2月29日回升至7613，油運(yùn)市場再度回穩(wěn)，中東-遠(yuǎn)東W/S指數(shù)穩(wěn)定在百點(diǎn)之上，國際集裝箱市場相對平穩(wěn)，但中國沿海干散貨市場和中國沿海集裝箱市場雙雙有所回落。

　　由于市場價(jià)與合同價(jià)剪刀差明顯，國內(nèi)主要航運(yùn)企業(yè)新簽沿海散貨COA合同運(yùn)價(jià)大幅上調(diào)。由于我國南方地區(qū)在1月末遭受暴風(fēng)雪和凍雨襲擊使得電煤需求強(qiáng)勁，國家不僅從2月初停止煤炭出口，而且還從國際航線上抽調(diào)近200艘運(yùn)力參與國內(nèi)動(dòng)力煤的緊急搶運(yùn)工作。2月港口煤炭發(fā)運(yùn)量創(chuàng)新高。

　　港口貨物吞吐量穩(wěn)步增長。1月我國規(guī)模以上，同比增長12.4%，外貿(mào)增速回升，集裝箱節(jié)前出現(xiàn)出口小高峰，吞吐量創(chuàng)新高，由于預(yù)期國際鐵礦石價(jià)格上漲，促使鐵礦石進(jìn)口創(chuàng)新高，同比增長24.2%。大連港擬發(fā)A股，寧波港宣布上調(diào)費(fèi)率。廈門港擬實(shí)施海鐵聯(lián)運(yùn)戰(zhàn)略拓寬腹地做大做強(qiáng)。

　　2月上半月南方部分省份高速公路仍受到雪災(zāi)影響，但進(jìn)入2月下半月陸續(xù)恢復(fù)正常，車流穩(wěn)步回升。持續(xù)冰凍及鏟雪對路面影響有限，但對公路表面之下的影響是否帶來維修成本的上升，仍需觀察一段時(shí)間。行業(yè)向上周期不變。

　　人民幣持續(xù)升值對航空業(yè)形成支持，但高油價(jià)陰影始終揮之不去。航空性業(yè)務(wù)收費(fèi)將差別定價(jià)，外航5年內(nèi)享受國民待遇。航空業(yè)并購一時(shí)難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。春節(jié)航空運(yùn)輸數(shù)據(jù)

上市公司重要信息：2月中海發(fā)展宣布與寶鋼貿(mào)易成立合資航運(yùn)公司，上港集箱完成24.5億元分離債發(fā)行，中國長航集團(tuán)旗下修造船資產(chǎn)注入長航鳳凰值得期待?！叭ā鳖}材和廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃推出消息刺激當(dāng)?shù)亟煌惿鲜泄尽?br />
　　綜合分析，（春）節(jié)后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全面升溫效應(yīng)開始逐步顯現(xiàn)，加上年報(bào)業(yè)績浪助推，交通運(yùn)輸行業(yè)上市公司投資價(jià)值再次顯現(xiàn)，有望與大盤基本同步，給予行業(yè)謹(jǐn)慎推薦評級。重點(diǎn)推薦航運(yùn)子行業(yè)。

　　投資風(fēng)險(xiǎn)：高油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，大盤調(diào)整的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

題材股廈門港務(wù)、五洲交通、廈門空港存在階段性交易性機(jī)會(huì)，推薦成長績優(yōu)股中國遠(yuǎn)洋、中遠(yuǎn)航運(yùn)、中海發(fā)展、長航油運(yùn)、天津港、日照港、現(xiàn)代投資、贛粵高速、中國國航和上海機(jī)場，關(guān)注潛力股中海集運(yùn)、長航鳳凰、招商輪船、上港集團(tuán)、營口港和連運(yùn)港等。重點(diǎn)推薦中國遠(yuǎn)洋和現(xiàn)代投資。

1百元油價(jià)對交通行業(yè)發(fā)展形成較大壓力

1.1直接壓力與間接壓力

2008年1月2日，紐約布倫特油價(jià)突破100美元/桶大關(guān)，刷新世界歷史記錄，之后盡管有所回落，但回落幅度有限，二月份以來已持續(xù)運(yùn)行在100美元之上，有人預(yù)言油價(jià)可能上漲至200美元/桶。油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行使交通行業(yè)承受了很大的壓力。這種壓力分直接和間接兩方面。

　　對于以航油作為動(dòng)力的航空和航運(yùn)業(yè)而言，承受油價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行所帶來的直接成本壓力，盡管國內(nèi)成品油價(jià)格實(shí)行國家管制，其調(diào)整油價(jià)存在一定的時(shí)滯，短期內(nèi)國內(nèi)業(yè)務(wù)雖未形成現(xiàn)實(shí)的壓力，但長期看這種成本壓力顯而易見，通過收取燃油附加費(fèi)向下游轉(zhuǎn)嫁高油價(jià)成本是航空和航運(yùn)企業(yè)化解燃油成本壓力的主要途徑和可行辦法。而對于機(jī)場港口和高速公路等交通設(shè)施行業(yè)而言，高油價(jià)通過影響經(jīng)濟(jì)增長速度，進(jìn)而抑制車流量、吞吐量、起降架次等交通業(yè)務(wù)量產(chǎn)生間接影響。

1.2航空業(yè)首當(dāng)其沖

高油價(jià)對航空業(yè)的沖擊更為直接和明顯。據(jù)國際航空運(yùn)輸協(xié)會(huì)(IATA)發(fā)布2007年全年航空運(yùn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2007年國際航空客運(yùn)需求增長7.4%，較2006年的5.9%有較大的增長，但12月份客流量增長6.7%，較11月的9.3%增長有所放緩，再加上美國信貸緊縮和國際油價(jià)長期高居不下，使得市場開始擔(dān)心航空運(yùn)量增長放緩的趨勢將會(huì)繼續(xù)延續(xù)。2007年12月份客運(yùn)增速放緩為未來數(shù)月的發(fā)展定下基調(diào)，國際航空運(yùn)量增速或放緩。

　　2航運(yùn)市場恢復(fù)常態(tài)運(yùn)行

2.1國際干散貨運(yùn)輸市場重新活躍

進(jìn)入2月份以來，隨著鐵礦石談判進(jìn)入尾聲，BDI指數(shù)結(jié)束前期快速回落走勢，震蕩反彈回升有力，春節(jié)期間大量延滯的鐵礦石、煤炭和鎳礦再度起運(yùn)，市場預(yù)期樂觀，F(xiàn)FA交易量溫和放大，推動(dòng)運(yùn)價(jià)穩(wěn)步回升，2月28日BDI指數(shù)收于7332點(diǎn)，全月均值6837點(diǎn)，環(huán)比1月份下降4.6%,同比去年上漲55.5%。

　　從供需關(guān)系角度分析，2008年干散貨運(yùn)輸仍具備很強(qiáng)的上升動(dòng)力，尤其是運(yùn)輸行業(yè)龍頭企業(yè)由于具有較強(qiáng)的議價(jià)能力、成本轉(zhuǎn)嫁能力和成本消化能力，有望在競爭中勝出。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)判斷，BDI指數(shù)的年度低點(diǎn)一般出現(xiàn)在6-8月份，預(yù)計(jì)3月份有望保持較為強(qiáng)勁的反彈動(dòng)力，不排除有重上萬點(diǎn)之可能。

2.3集裝箱市場波瀾不驚，亞歐航線價(jià)量看漲

從國際集裝箱船租船指數(shù)HRCI可以看到，從250TEU到4300REU不等的不同船型主要航線運(yùn)價(jià)二月份相對平穩(wěn)，綜合指數(shù)月線收陽。盡管美國次貸危機(jī)對市場信心挫傷較大，市場對2008年全年集裝箱市場運(yùn)價(jià)仍保持謹(jǐn)慎樂觀。

　　如日本三大海運(yùn)公司對2008年全球集裝箱運(yùn)輸市場保持相對謹(jǐn)慎的樂觀，川崎汽船認(rèn)為沒有必要擔(dān)憂全球集裝箱運(yùn)量，日本郵船認(rèn)為全球集裝箱運(yùn)輸市場不會(huì)大起大落，商船三井認(rèn)為班輪公司將進(jìn)一步提高燃油附加費(fèi)。并認(rèn)為與2007年相比，2008年亞洲/北美貿(mào)易航線集裝箱運(yùn)量增長率不應(yīng)低于8%，亞歐貿(mào)易航線2008年集裝箱運(yùn)量增長有望達(dá)到19%。

2月份，我國部分地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)罕見的低溫、雨雪冰凍極端天氣，給受災(zāi)地區(qū)生產(chǎn)生活秩序帶來嚴(yán)重影響。盡管春節(jié)前中國出口集裝箱運(yùn)輸市場貨量持續(xù)旺盛，市場行情穩(wěn)中有升，但因雪災(zāi)期間各地拉閘限電以及交通困難，部分工廠生產(chǎn)及運(yùn)輸受到影響，節(jié)后中國出口集裝箱運(yùn)輸市場運(yùn)輸需求較節(jié)前有明顯的縮減，回升緩慢，運(yùn)費(fèi)總體小幅回落。月末，由于生產(chǎn)逐漸恢復(fù)，各大船公司船舶平均艙位利用率均出現(xiàn)不同程度的提升，航線運(yùn)價(jià)開始止跌企穩(wěn)，但總體市場行情仍令人壓抑。此外，由于雪災(zāi)對中國經(jīng)濟(jì)短期影響較大，其后數(shù)月對中國內(nèi)外貿(mào)集裝箱運(yùn)輸市場的影響將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　從國內(nèi)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）可以看出，月運(yùn)價(jià)指數(shù)小幅收陽，中國歷春節(jié)效應(yīng)更為突出，其中香港航線一周跌幅接近16%，但該航線月線仍舊收陽。

3港口貨物吞吐量保持穩(wěn)步增長態(tài)勢

2月份，全國規(guī)模以上港口貨物吞吐量預(yù)計(jì)完成4.3億噸，同比增長12%，其中，外貿(mào)1.5億噸，同比增長7%。港口吞吐量增幅較去年的22%有明顯下降，主要原因是去年同期的外貿(mào)貨物吞吐量基數(shù)較高。

　　2月份，全國規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量完成890萬TEU，同比增長12.4%。1-2月份累計(jì)完成1934萬TEU，同比增長18.6%，增速同比出現(xiàn)下降。- 102月份，港口外貿(mào)進(jìn)口鐵礦石完成3600萬噸，同比增長8.2%，1-2月份累計(jì)完成7580萬噸，同比增長16.1%。外貿(mào)鐵礦石進(jìn)口量仍保持高位增長。

　　2月份港口接卸進(jìn)口原油預(yù)計(jì)完成1394.9萬噸，同比增長11.5%，其中，海洋原油完成170.7萬噸，同比減少8.9%。港口原油接卸基本保持平穩(wěn)。

　　2月份我國港口煤炭發(fā)運(yùn)量和增幅雙創(chuàng)新高2月我國港口煤炭發(fā)運(yùn)量完成4550萬噸，同比增長32%，其中，內(nèi)貿(mào)4355萬噸，同比增長40.4%；外貿(mào)195萬噸，比下降45%，秦皇島港在春節(jié)七天連創(chuàng)單日煤炭發(fā)運(yùn)量紀(jì)錄。

　　4雪災(zāi)對公路車流影響有限，行業(yè)向上周期不變

持續(xù)冰凍雪災(zāi)天氣對公路車流造成了超預(yù)期的影響，但這種微觀層面的短期沖擊是有限的，直接的經(jīng)濟(jì)損失一般也可通過中央或地方財(cái)政補(bǔ)貼方式加以彌補(bǔ)，公路行業(yè)向上周期不便變，由于交通受阻，公路運(yùn)價(jià)出現(xiàn)明顯上漲。2008年2月份的運(yùn)價(jià)指數(shù)依然保持上升趨勢，綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)相比上個(gè)月上漲了2.2個(gè)百分點(diǎn)，上漲幅度達(dá)近半年來的最大。各類運(yùn)輸方式價(jià)格指數(shù)相比上月都有較大程度上漲，整車價(jià)格相比上月增長了2.2個(gè)百分點(diǎn)；零擔(dān)重貨價(jià)格指數(shù)上漲了1.7個(gè)百分點(diǎn)；零擔(dān)輕貨價(jià)格指數(shù)則比上個(gè)月上漲了6.2個(gè)百分點(diǎn)。春節(jié)期間的貨運(yùn)市場也達(dá)到旺季的頂峰，而受雪災(zāi)的影響，南方城市的貨運(yùn)市場變化最大，華中和華東地區(qū)上漲幅度較大。春運(yùn)旺季結(jié)束后，由于災(zāi)后物資運(yùn)輸?shù)难a(bǔ)充，貨運(yùn)市場仍會(huì)比較活躍，貨運(yùn)市場旺盛的狀態(tài)還將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，預(yù)計(jì)運(yùn)輸價(jià)格會(huì)逐漸回歸節(jié)前。

5機(jī)場航空憂喜摻半

5.1航空在高油價(jià)與本幣持續(xù)升值的夾縫中生存

2008年前兩月人民幣累計(jì)升值幅度超過2.58%，呈現(xiàn)加速升值趨勢，照此升值速度，年內(nèi)升值10%可能性加大，人民幣對美元破7已經(jīng)為時(shí)不遠(yuǎn)。航空業(yè)繼續(xù)受惠于本幣升值，并在很大程度上平滑了高油價(jià)給航空業(yè)所帶來的毀滅性灼傷與打擊。另外東航對于中航提出的合作方案在采取抵制態(tài)度的同時(shí)，又假裝與南航進(jìn)行一些非實(shí)質(zhì)性的合作，航空業(yè)并購重組一時(shí)未能取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

5.2民用機(jī)場收費(fèi)改革影響深遠(yuǎn)

自2008年3月1日起，《民用機(jī)場收費(fèi)改革實(shí)施方案》將正式實(shí)施，該方案將現(xiàn)有民用機(jī)場和機(jī)場收費(fèi)項(xiàng)目各劃分為三類，對于航空性收費(fèi)業(yè)務(wù)將實(shí)行差別定價(jià)，對于外航將降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，使其5年內(nèi)逐步享受國民待遇。綜合來看，由于具體的收費(fèi)項(xiàng)目有升有降，該《方案》的推出對機(jī)場類和航空類上市公司的業(yè)績影響有限。其中上海機(jī)場由于外航航班占比大，對其業(yè)績將產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　6上市公司重要信息

①中海發(fā)展宣布與寶鋼貿(mào)易成立合資航運(yùn)公司。②上港集箱完成24.5億元分離債發(fā)行。③中國長航集團(tuán)旗下修造船資產(chǎn)注入長航鳳凰值得期待。④“三通”題材和廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃推出消息刺激當(dāng)?shù)亟煌惿鲜泄?。⑤上海浦東機(jī)場年貨郵吞吐量目標(biāo)設(shè)計(jì)將突破五百萬噸⑥白云機(jī)場聯(lián)邦快遞中心將于2008年8月完工。⑦東航對中航建議將不予進(jìn)一步考慮，堅(jiān)持引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。⑧上港集團(tuán)2月份集裝箱吞吐量完成186萬標(biāo)準(zhǔn)箱。⑨青島港擬今年登陸A股。⑩寧波港計(jì)劃先A后H上市。

　　中遠(yuǎn)集團(tuán)擬拆油輪船隊(duì)上市或注入中國遠(yuǎn)洋，中遠(yuǎn)集團(tuán)2008年生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)“開門紅”，1-2月份，中遠(yuǎn)集團(tuán)全系統(tǒng)累計(jì)完成海運(yùn)量6840.8萬噸，完成年計(jì)劃的20.52%，同比增長7.38%；累計(jì)完成海運(yùn)周轉(zhuǎn)量3283.93億噸海里，完成年計(jì)劃的19.13%，同比增長6.38%。

　　長航鳳凰2月沿海運(yùn)輸生產(chǎn)再創(chuàng)新高。長航鳳凰股份當(dāng)月沿海運(yùn)輸完成運(yùn)量、運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量、運(yùn)輸收入分別為去年同期的117%、116%、143%。




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