主題：海信電器：加速資源整合 強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)地位

海信電器（600060.SH）于8月27日公布了2008年中報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到6,176,424,618.89元，同比增加5.44 %，公司中期凈利潤(rùn)為88,976,745.78元，同比增加13.42 %，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-47,907,856.49元，比去年同期有所好轉(zhuǎn)。
公司2008年中期每股凈資產(chǎn)5.86元，凈資產(chǎn)收益率3.07%，每股收益0.18元，比去年同期大幅增加13.21%。
我們的分析與判斷
公司上半年繼續(xù)保持增長(zhǎng)。海信電器（600060.SH）2008年中報(bào)實(shí)現(xiàn)總銷售收入61.76億元，同比增長(zhǎng)5.44%。2008年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)海外共銷售11.81億元，比去年大幅增加180.28%；國(guó)內(nèi)銷售44.59億元，同比下降8.56%。公司2007年中期電冰箱銷售收入為7.79億元，由于公司將電冰箱資產(chǎn)在2007年下半年剝離，如果考慮剔出電冰箱資產(chǎn)這個(gè)因素，海信電器（600060.SH）2008年中期銷售收入同比增長(zhǎng) 17.78%，保持了較高的增長(zhǎng)速度。其中，彩電銷售收入為55.47億元，同比增長(zhǎng)22.47%。
海信電器（600060.SH）2008年中期綜合毛利率為16.96%，比去年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)，總體盈利能力基本穩(wěn)定。較高的原材料價(jià)格和激烈的競(jìng)爭(zhēng)致使公司彩電毛利率出現(xiàn)下降，在外資品牌國(guó)內(nèi)大幅降價(jià)的情況下，彩電毛利率比去年下降了1.61個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)在短期內(nèi)將不會(huì)消失。2008年公司中期凈利潤(rùn)8897 萬(wàn)元，剔除同期冰箱業(yè)務(wù)利潤(rùn)和非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)46.51%。
公司三項(xiàng)費(fèi)用有不同程度的增加。其中，管理費(fèi)用同比上升了13.21%，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升112.96%。三項(xiàng)費(fèi)用的增加一方面表明市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司需要對(duì)市場(chǎng)加大投入；另外一方面表明公司需要更多的資金來(lái)支持銷售，2008年由于貼現(xiàn)率的提升，公司票據(jù)貼現(xiàn)利息出現(xiàn)明顯增加。
由于高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的具體實(shí)施細(xì)則沒(méi)有頒布，海信電器（600060.SH）2008年中期暫時(shí)按照25%進(jìn)行計(jì)提所得稅，而去年同期公司的稅率為15%，此原因造成公司比去年多繳納1448.64萬(wàn)元。
海信電器（600060.SH）在平板電視上采取向上游拓展的戰(zhàn)略，2007年建成第1條15-32英寸電視LCD模組生產(chǎn)線，2008年7月份二期開(kāi)工，將建成3條20-47英寸電視LCD模組生產(chǎn)線和2條背光模組生產(chǎn)線（CCFL），我們預(yù)計(jì)，公司通過(guò)組建模組生產(chǎn)線，將逐漸加強(qiáng)對(duì)成本的控制，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有利于公司盈利能力的提高。
投資建議
總的來(lái)看，海信電器（600060.SH）不斷加大技術(shù)投入，進(jìn)行上游產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，通過(guò)產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略不斷鞏固平板電視上的優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，提升產(chǎn)品美譽(yù)度。作為國(guó)內(nèi)重要的平板電視制造商之一，我們將對(duì)公司進(jìn)行持續(xù)跟蹤，考慮到目前的行業(yè)形勢(shì)和資本市場(chǎng)的狀況，暫不給公司評(píng)級(jí)。



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