主題：煉油業(yè)務(wù)虧損巨大 中石化仍咬牙分紅

中國石化（600028）27日公布的半年報顯示，按中國企業(yè)會計準則，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7347.83億元，同比增長30.3%；凈利潤93.39億元，同比下降73.4%；每股收益0.108元；派發(fā)中期股利每股0.03元。上半年營業(yè)虧損超過237億，去年同期則盈利532億，銳降超過144%。

　　
　　 補貼基本覆蓋煉油虧損

　　
　　 今年上半年，國際原油價格大幅攀升，普氏全球布倫特原油均價為109.14美元/桶，同比上漲了72.53%。而中石化上半年外購原油的平均加工成本為5326元／噸，同比增長了54.4%。在此背景下，煉油業(yè)務(wù)的虧損是在預(yù)料之中的，然而政府的財政補貼基本覆蓋了虧損。

　　
　　 中石化公告稱，報告期內(nèi)，公司的煉油事業(yè)部虧損了460.21億元，并確認了334億補貼收入，同期因國際原油價格高漲，上繳特別收益金高達133億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為59.86億元，同比降低了90.7%。

　　
　　 2008年上半年，公司獲得國家補貼334億元，其中74億為2007年補貼計入2008年1季度，31億左右來自成品油進口退稅，剩余229億為原油進口退稅所得。公司2008年上半年所獲補貼僅可彌補煉油板塊虧損50%左右，最終，財政補貼與其它板塊營業(yè)利潤一起覆蓋了煉油虧損，實現(xiàn)盈利。

　　
　　 縮減今年投資計劃

　　
　　 2008年上半年，公司油氣產(chǎn)量、原油加工量、成品油銷量、主要化工產(chǎn)品產(chǎn)量均穩(wěn)步增長。但由于高油價導(dǎo)致上繳的石油特別收益金增多，同時煉油板塊營業(yè)虧損達到歷史最高的680億元，成本急劇上升，勘探開采、煉油、營銷及分銷和化工板塊毛利率分別降6.7、20.7、1.3、4.1和0.1個百分點，均為2001年至今的最低水平。2008年上半年可算是公司經(jīng)歷的最艱難時期。

　　
　　 同時，2008年上半年，國際油價創(chuàng)出歷史新高，WTI原油期貨半年均價每桶111美元，同比上漲80%。對于70%原油從國外進口的中石化來說，壓力巨大。2008年上半年中石化進口原油達到6,670萬噸，采購費用達到3,552億元以上，同比增加70.4%。高昂的原油進口成本導(dǎo)致公司現(xiàn)金流狀況惡化，2008年上半年公司經(jīng)營現(xiàn)金流為26.4億元，同比降96%。據(jù)報道，因受到現(xiàn)金流的壓力，公司前不久已大幅調(diào)減今年的投資計劃。

　　
　　 三季度業(yè)績預(yù)減

　　
　　 在半年報中，公司同時表示，由于煉油業(yè)務(wù)板塊虧損嚴重，公司整體業(yè)績大幅下降，公司預(yù)計前三季度凈利潤同比將下降50%以上。公司董事長蘇樹林也表示，公司最困難的時期將是三、四季度，但同時，他也對媒體表示，政府將繼續(xù)補貼中石化，不過具體的煉油加工補貼金額，將視未來成品油價格走勢，以及其它石化產(chǎn)品價格水平等確定。除補貼問題外，中石化方面表示，到目前為止沒有收到政府會調(diào)高特別收益金起征點的消息，也沒有收到第三季度將會調(diào)高成品油價格的通知。

　　
　　 時富證券認為，下半年，公司將采取一系列行動來降低虧損率，比如：控制成本上升、提高高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量等。但是，煉油虧損的根本問題并沒有得到解決。假設(shè)公司采取行動后的煉油平衡點在80美元/桶，除去稅收減免和未來成品油加價，公司虧損高達2112億元人民幣（假設(shè)長期油價為122美元/桶）。此外，無論內(nèi)部條件還是外部條件，對于成品油價格的調(diào)整來說，下半年都將較上半年為佳。近2個月CPI有下降的跡象，對于整體油品價格的調(diào)整將帶來機會；6月新成立的能源局，對于市場價格的反應(yīng)速度預(yù)期也將提升。所以，在這二方面作用下，預(yù)期下半年價格調(diào)整或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)。若價格調(diào)整在10%以上，相信對公司下半年盈利影響較大。


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