主題：中國石化：下半年可能獲補(bǔ)貼510億

中國石化（600028，SH；00386，HK）昨日公布的半年報顯示，由于原油價格大幅度上漲使得煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨虧，按照中國企業(yè)會計準(zhǔn)則，公司上半年實現(xiàn)凈利潤93.39億元，同比下降73.4%，每股收益0.108元。雖然業(yè)績不盡如人意，但中石化仍然推出了中期每股0.03元的分紅預(yù)案，這也是證監(jiān)會上周末進(jìn)一步鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅新規(guī)公布后第一家這么做的上市公司。

　　
　　 分析師認(rèn)為，中石化目前面臨日常經(jīng)營現(xiàn)金流的短缺。按目前政府補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)，中石化很難完成今年全年的資本投資預(yù)定計劃。

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　　 煉油業(yè)務(wù)巨虧460億

　　
　　 半年報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7347.83億元，同比增長30.3%。由于煉油業(yè)務(wù)出現(xiàn)巨額虧損，公司營業(yè)利潤虧損了237.84億元，同比下降了144.6%。報告期內(nèi)公司煉油事業(yè)部虧損了460.21億元，而去年同期實現(xiàn)盈利57.3億元。鑒于原油價格高企很可能導(dǎo)致旗下煉油廠持續(xù)出現(xiàn)巨額虧損，該公司預(yù)計前三季度凈利潤也將同比下降50%以上。

　　
　　 由于油價高漲，中石化上半年加大了上游勘探開發(fā)力度，勘探及開采事業(yè)部的經(jīng)營收入為967億元，同比增長了54.1%。

　　
　　 由于上述原因，中石化上半年上繳所得稅以外的稅金高達(dá)285億元，同比增長96.8%，主要?dú)w因于石油特別收益金增加人民幣133億元，同時，汽柴油銷量增加等原因?qū)е孪M(fèi)稅增加人民幣10億元。

　　
　　 針對中石化的半年報，天相投資石化行業(yè)分析趙鵬程表示：“感覺中石化比較嚴(yán)重的問題是現(xiàn)金流。為應(yīng)對投資的需要，經(jīng)營現(xiàn)金流的短缺直接造成該公司增加了銀行貸款量，加大了財務(wù)費(fèi)用的支出。

　　
　　 下半年政府還將給大補(bǔ)貼

　　
　　 上半年，公司煉油事業(yè)部和營銷及分銷事業(yè)部的石油產(chǎn)品上半年對外銷售收入為4593億元，同比增長27.5%。其中，成品油的銷售收入為3603億元，同比增長29.8%。

　　
　　 盡管公司的成品油銷售和化工業(yè)務(wù)都取得了較好增長，但實際上，公司上半年的93.39億元的凈利潤主要來自于334.02億元的中央財政補(bǔ)貼。而這334.02億元補(bǔ)貼遠(yuǎn)超前期流傳的300億元。

　　
　　 雖然6月中旬，我國上調(diào)了燃油價格，但是，鑒于國內(nèi)燃油價格仍較國際水平低三分之一，分析師們預(yù)計，中石化下半年很可能將持續(xù)面臨巨大壓力。

　　
　　 “下半年，該公司現(xiàn)金流壓力大小還是要看政府補(bǔ)貼給多少？”天相投資石化行業(yè)分析師趙鵬程說道，“在經(jīng)營虧損的情況下，中石化還要維持那么高的投資支出，現(xiàn)金流壓力當(dāng)然會非常大。如果政府給補(bǔ)貼的話，情況會好很多。假設(shè)原油價格維持在120美元附近，且按照現(xiàn)在的補(bǔ)貼方式（單桶油價（指進(jìn)口原油）×增值稅率×返還比例×一噸油有幾桶×進(jìn)口原油噸數(shù)×匯率＝可以獲得的原油補(bǔ)貼額)測算，下半年中石化可能獲得大約510億元的政府補(bǔ)貼（120×0.17×0.75×7.35×0.66×6.85≈510億）。

　　
　　 全年投資目標(biāo)或難實現(xiàn)

　　
　　 今年4月份，中石化曾表示，今年資本開支預(yù)算為1218億元，比2006年開支上升11.4％。當(dāng)時該公司并沒有預(yù)計到國際油價會有這么高的漲幅。上半年中石化資本支出365.36億元，只占到全年預(yù)算的三分之一左右。

　　
　　 趙鵬程認(rèn)為，按目前的政府補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，中石化全年投資目標(biāo)很難實現(xiàn)。因為公司全年的利潤預(yù)計只有200億元左右，同比可能下降一半，加上折舊的400億元費(fèi)用以及上半年365.36億元的資本支出，中石化全年的資本支出可能只有1000億元左右。

　　
　　 由于中石化將派發(fā)中期股利每股0.03元，趙鵬程分析，這將使中石化拿出25億~26億元的資金用于分紅，使其用于資本投資的現(xiàn)金更加減少，不排除該公司下半年會砍掉一些投資項目，以減輕投資壓力，但這將對其未來幾年的經(jīng)營和業(yè)績增長帶來不利。

　　
　　 盡管如此，昨日，還是有券商對中石化發(fā)布的中報表示唱多。多家證券公司的的分析師對其維持 “買入”的投資評級。



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