主題：桂冠電力:來水不好影響業(yè)績

研報安信證券2014-04-02 09:59
業(yè)績低于市場預(yù)期:2013年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.4億元,同比下降4.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤2.3億元,同比下降21.4%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.099元,擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。其中第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.5億元,同比下降18.9%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-1.3億元,同比減少2.0億元,業(yè)績低于市場預(yù)期。
電量下降和投資收益大幅減少是業(yè)績低預(yù)期的主要原因:(1)來水不好:第四季度公司發(fā)電量同比下降27.8%,全年來看,上網(wǎng)電量同比減少11.2%,其中水電同比減少18.1%。(2)投資收益:同比減少1.1億元,主要原因在于參股12%的廣西北部灣銀行為抵御因經(jīng)濟(jì)下行、客戶信用風(fēng)險上升所可能產(chǎn)生的不良貸款,本期計提撥備以應(yīng)對不良資產(chǎn)增加,導(dǎo)致其貢獻(xiàn)投資收益同比減少1.4億元。
短期成長性不足:前期公司披露方案定向增發(fā)收購龍灘水電85%的股權(quán),但未獲股東大會通過,短期內(nèi)公司業(yè)績受來水情況影響較大,成長性不足。
維持“中性-A”投資評級:假設(shè)2014年-2016年來水正常,考慮增值稅返還和新增機(jī)組后,預(yù)計公司2014年-2016年EPS分別為0.22元、0.26元和0.29元,對應(yīng)PE為13.7倍、11.5倍和10.4倍,維持“中性-A”投資評級,6個月目標(biāo)價3.30元。
風(fēng)險提示:來水不好、電價下調(diào)等

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