主題：日照港:主業(yè)利潤小幅提升,稅收優(yōu)惠減少抵消業(yè)績增量

事件描述
2013 年,日照港貨物吞吐量同比增長5.7%;營收同比增長3.47%至49.66 億,毛利率同比下降0.49 個百分點至27.95%;歸屬母公司凈利潤同比增加1.96%至8.02 億,EPS 為0.26 元;利潤分配預(yù)案為每10 股派息0.4 元(含稅)。
事件評論
主業(yè)利潤小幅提升,稅收優(yōu)惠減少抵消業(yè)績增量。收入與吞吐量增速不匹配的主要原因是:1)嵐山萬盛從12 月開始進入公司并表口徑,不再通過投資收益影響報表, 而其吞吐量一直計算在公司的總吞吐量中;2)公司上半年轉(zhuǎn)水礦石業(yè)務(wù)增速較快影響,由于轉(zhuǎn)水礦單位裝卸費率較低,影響了公司的整體單位裝卸費率;3)“營改增”的影響。公司營業(yè)利潤同比增長13.48%,但凈利潤增速僅1.96%,主要是由于2013 年公司享受的公共基礎(chǔ)設(shè)施所得稅優(yōu)惠明顯少于2012 年,導(dǎo)致所得稅費用同比增長103.34%,壓縮了凈利潤空間。
單季度來看,4 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.25 億,同比上漲5.55%,毛利率同比上漲2.36 個百分點至27.28%。歸屬母公司所有者凈利潤同下跌7.48%至1.90 億。
轉(zhuǎn)水礦帶動整體業(yè)務(wù)量增長,但煤炭負增長。分貨種來看:1)公司第一大貨種金屬礦石全年吞吐量1.53 億噸,同比上漲10.97%,略高于全國10.20%的增速。盡管整個固投產(chǎn)業(yè)鏈增速下降制約了大宗商品的進口需求,但由于國外礦山產(chǎn)能逐步釋放,外貿(mào)鐵礦石在價格上具有相對優(yōu)勢,推動轉(zhuǎn)水礦裝卸量上漲。2)煤炭及制品全年吞吐量3337 萬噸,同比下降1.91%。我們判斷,主要是受地產(chǎn)調(diào)控、環(huán)保節(jié)能要求、淘汰落后產(chǎn)能等影響,國內(nèi)對傳統(tǒng)大宗能源需求受到制約。
2014 關(guān)注晉豫魯鐵路通車影響。日照港2014 年的看點主要在于晉豫魯鐵路通道有望年中完工、年底全線通車,從而建立起山西、陜西、河南、山東等省份到達日照港的便捷運輸通道,將帶來近期1 億噸、遠期2 億噸的增量吞吐量,而且鐵路建設(shè)的成本無需公司負擔,即公司在增加吞吐量和收入的前提下不產(chǎn)生額外的折舊成本,可在未來2-3 年中提升公司整體毛利率。中長期來看,日照精品鋼基地的建成將帶動進口礦石和下水鋼材量,而盈利最好的原油碼頭亦尚待注入公司。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS分別為0.30 元、0.33 元和0.36 元,維持對公司的“推薦”評級

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