主題：避開高費(fèi)率債券基金

　投資者在選擇基金時(shí)通常會(huì)忽略費(fèi)用。費(fèi)用在市場(chǎng)上漲時(shí)不容易察覺，但市場(chǎng)下跌時(shí)便會(huì)凸顯對(duì)收益的負(fù)面影響。隨著市場(chǎng)下跌，基金凈值不斷縮水，相信投資者對(duì)費(fèi)用侵蝕收益已有所體會(huì)。費(fèi)用在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低、收益穩(wěn)定的債券型基金中所產(chǎn)生的影響會(huì)更大。另外，我們鼓勵(lì)投資者在選擇同類別基金時(shí)最好考慮費(fèi)用較低的基金。

　　較高的費(fèi)率水平會(huì)提高基金經(jīng)理投資風(fēng)險(xiǎn)以增加收益來滿足較高的預(yù)期收益，這樣在一定程度上增加基金的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于債券型基金來說，投資者追求更多的是在低風(fēng)險(xiǎn)下收益的穩(wěn)定性。同時(shí)，我們?cè)谶^去數(shù)年間對(duì)同類基金業(yè)績(jī)之間進(jìn)行對(duì)比，結(jié)果發(fā)現(xiàn)部分類別中費(fèi)用偏低基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)較其他好。而在晨星美國(guó)的基金精選列表中也很容易發(fā)現(xiàn)費(fèi)用較低的基金。

　　雖然如此，但我們也并沒有放過一些具備豐富成功經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，突出的投資策略，或者公司管理制度出眾等特征，但又收取較高費(fèi)用的基金的跟蹤。如果費(fèi)用能夠更加合理，那它們無疑是可購買的對(duì)象。以下就讓我們來看看其中的4只：

　　PIMCO總回報(bào)基金D類

　　首先，全球最大的固定收益資產(chǎn)管理公司——太平洋（601099行情,愛股,資訊）投資管理公司(PIMCO)早在1998年推出零申贖費(fèi)用的D類債券基金(PIMCO Total Return D Share)。其好處在于投資者可以通過大型基金“超市”購買基金不用交付傭金或者銷售手續(xù)費(fèi)用。

　　但這并不代表PIMCO的這類基金綜合費(fèi)率在眾多同類別的零申贖費(fèi)基金中屬低水平。如PIMCO總回報(bào)債券基金D類的0.75%的凈年費(fèi)率，就高于晨星中期債券基金類別中零申贖費(fèi)基金的平均水平。雖然它的規(guī)模超過1295億美元，是目前最大的債券基金，但投資者似乎并未因此而受惠。
在強(qiáng)大的固定收益投研團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理比爾·格羅斯的支持下，基金的3、5、10年的年化收益率均排在同類別中的前5%，但基金的費(fèi)率偏高。相比之下，投資目標(biāo)與之相似，同屬一個(gè)類別的Harbor債券基金和Managers弗里蒙特債券基金的費(fèi)率更低，分別僅為0.56%和0.6%，基金的表現(xiàn)并不亞于前者，且Harbor債券基金獲得2007年度晨星固定收益類基金經(jīng)理獎(jiǎng)。

　　德雷福斯首要高收益基金

　　其次是屬于晨星高收益?zhèn)悇e的德雷福斯首要高收益基金(Dreyfus Premier High Income)。該基金經(jīng)理馬克·申克曼已經(jīng)在高收益?zhèn)顿Y中積累了超過30年的經(jīng)驗(yàn)，投資策略比較穩(wěn)健，注重資本保護(hù)。

　　該基金主要集中投資在信用風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定或有改進(jìn)的公司債上，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯的公司均不會(huì)列入基金的組合。嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)研究程序一定程度上有助基金避開風(fēng)險(xiǎn)，如近期次貸危機(jī)引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)令部分基金持有的債券評(píng)級(jí)在B或以下，但德雷福斯首要高收益基金今年以來業(yè)績(jī)?nèi)栽谕悇e中的前13%，1年排名為前15%。

　　但問題是該基金1.18%凈年費(fèi)率已高于同類別的平均水平，對(duì)于基金較穩(wěn)健的投資策略，費(fèi)用較高并不利于投資者的最終收益。相比之下，同樣免收申贖費(fèi)的Harbor高收益?zhèn)?Harbor High-Yield Bond)的凈年費(fèi)率僅為0.82%。兩只基金的回報(bào)率雖然同樣受次貸危機(jī)拖累，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)后者遠(yuǎn)超過前者也印證了低費(fèi)率在業(yè)績(jī)中的作用。

高地利率彈性基金

　　除了高收益?zhèn)诒憩F(xiàn)較差外，銀行貸款證券的收益也活得并不好受，甚至比高收益?zhèn)憩F(xiàn)更差。市場(chǎng)上供過于求，央行不斷下調(diào)利率和對(duì)破產(chǎn)數(shù)量增加的預(yù)期為銀行貸款類基金營(yíng)造了一個(gè)惡劣的投資環(huán)境。高地資產(chǎn)管理公司(Highland)運(yùn)用自下而上的投資策略，主要投資高級(jí)、安全的浮動(dòng)利率銀行貸款?；鹨餐瑫r(shí)會(huì)采用較進(jìn)取的策略，如投資已進(jìn)入破產(chǎn)程序公司的貸款，或評(píng)級(jí)較低的債券。這種策略有助基金在過去因信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)問題較少的環(huán)境下表現(xiàn)突出，尤其在去年次貸危機(jī)爆發(fā)前。但因?yàn)榻谫J款市場(chǎng)表現(xiàn)較差拖累基金表現(xiàn)。雖然該基金并非是同類中的首選，但基金擁有一隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，并善于分析的投研人員仍是吸引投資者的地方。

　　該基金的弱點(diǎn)是其1.39%凈年費(fèi)率高于大部分同類基金，雖然其過去較好的收益到目前為止可以補(bǔ)償投資者的投資收益，但隨著近年基金資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，適當(dāng)調(diào)整費(fèi)用可能更受投資者歡迎。

　　杰納斯彈性債券基金

　　雖然杰納斯的債券基金并非像其股票型基金如此矚目，但也有不錯(cuò)的表現(xiàn)。如杰納斯彈性債券基金(Janus Flexible Bond)在晨星中期債券基金類別中就有較好的表現(xiàn)。其3、5、10年年化回報(bào)率排名分別為前8%、13%和35%，綜合評(píng)級(jí)為4星?；鸬慕M合中配置的投資級(jí)別債券、高收益?zhèn)?、政府債券、抵押按揭證券和美國(guó)國(guó)債。雖然去年更換基金經(jīng)理，但從基金近期的表現(xiàn)，對(duì)能延續(xù)之前的業(yè)績(jī)似乎可以期待。
最近的次貸風(fēng)暴并未給該基金帶來太大的沖擊，主要是基金經(jīng)理并不活躍于非政府按揭市場(chǎng)，且果斷地把組合的重心轉(zhuǎn)移至美國(guó)國(guó)債，有效地避開了這一輪的次貸危機(jī)。得益于此，該基金最近12個(gè)月的回報(bào)率達(dá)6.74%，排在同類別中的前6%。

　　該基金近期似乎開始積極起來。從基金最新的投資組合發(fā)現(xiàn)，杰納斯彈性債券基金開始退出國(guó)債市場(chǎng)，尋找在這次危機(jī)中損失慘重但有投資價(jià)值的金融機(jī)構(gòu)，如美國(guó)銀行和富國(guó)銀行等。我們將期待基金在公司債券方面的投資會(huì)有更好的發(fā)揮。

　　但是該基金0.8%的費(fèi)率在同類別中偏高，且較零申贖費(fèi)的中期債券類基金的平均費(fèi)率高出11個(gè)基點(diǎn)。



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