主題：據(jù)傳，四大行業(yè)三月份蘊(yùn)藏巨大投資機(jī)會(huì)

隨著市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，尤其大盤藍(lán)籌股的估值逐步回落至合理區(qū)域，我們認(rèn)為3月份A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)活躍度的提高，給短線投資者帶來(lái)了理想的參與機(jī)會(huì)，同時(shí)，大盤藍(lán)籌股估值的明顯回落，也為部分戰(zhàn)略性投資者帶來(lái)了建倉(cāng)的時(shí)機(jī)。

　　品種選擇上，具備估值優(yōu)勢(shì)的鋼鐵以及受政策扶持明顯的醫(yī)藥行業(yè)，仍是我們所堅(jiān)持超配的品種。同時(shí)，具備估值吸引力和業(yè)績(jī)支撐的金融服務(wù)類個(gè)股，也成為了我們?cè)谙码A段重點(diǎn)考慮配置的品種。另外，在美元持續(xù)貶值刺激下，有色金屬產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勁上漲也為有色金屬板塊帶來(lái)短期的交易性機(jī)會(huì)。

　　鋼鐵：超預(yù)期提價(jià)對(duì)沖成本上升風(fēng)險(xiǎn)

　　在2月份策略報(bào)告中，我們建議投資者重配鋼鐵板塊。雖然最終鐵礦石漲價(jià)的幅度超出預(yù)期，但鋼鐵板塊在2月份仍然取得了8.27%的月度加權(quán)平均收益，位居板塊排名的第4位（按收益額貢獻(xiàn)排名，鋼鐵板塊則居于第2位，僅次于化工板塊），顯示相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)明顯的鋼鐵類個(gè)股，仍然是近期投資者關(guān)注的重點(diǎn)。相對(duì)的估值優(yōu)勢(shì)，也繼續(xù)成為我們關(guān)注鋼鐵板塊的一個(gè)重要因素。

　　同時(shí)，鋼材超預(yù)期提價(jià)，也有效對(duì)沖了鐵礦石漲價(jià)給鋼鐵類公司帶來(lái)的成本上升風(fēng)險(xiǎn)。我們的鋼鐵行業(yè)研究員分析認(rèn)為，假設(shè)2008年海運(yùn)費(fèi)價(jià)格不變，人民幣兌澳元和雷亞爾匯率升值3%，考慮本次鐵礦石談判上漲的因素，進(jìn)口協(xié)議礦價(jià)格將上漲28.5美元，相當(dāng)于每噸鋼材價(jià)格需上漲328元才能將鐵礦石成本的上漲轉(zhuǎn)嫁出去，這一漲幅相當(dāng)于2007年熱軋板價(jià)格的7.6%，螺紋鋼價(jià)格的8.8%。

　　與此同時(shí)，我們預(yù)計(jì)2008年國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格的平均漲幅將在10%左右，可見(jiàn)，實(shí)際使用的鐵礦石成本并非難以承受。而且自鐵礦石基準(zhǔn)價(jià)格敲定以來(lái)的一周之內(nèi)，國(guó)內(nèi)已有57家鋼廠上調(diào)鋼材出廠價(jià)格。安賽樂(lè)－米塔爾安賽樂(lè)米塔爾也將歐洲扁平材提價(jià)40歐元/噸，新日鐵和JFE薄板提價(jià)3成，日本的東京制鋼、大阪制鋼、浦項(xiàng)等廠商也將紛紛調(diào)價(jià)。我們認(rèn)為，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)，2008年鋼鐵行業(yè)的毛利率將和2007年的毛利率水平基本相當(dāng)或略有提升。從全年來(lái)看，成本因素不會(huì)成為行業(yè)盈利增長(zhǎng)的絆腳石，預(yù)計(jì)行業(yè)2008年將實(shí)現(xiàn)20%左右的穩(wěn)定盈利增長(zhǎng)。

　　就公司而言，鞍鋼股份(000898)、西寧特鋼(600117)、攀鋼鋼釩(000629)、太鋼不銹(000825)等鐵礦石自給率高的公司受到本次談判價(jià)格上漲的影響較?。划a(chǎn)品轉(zhuǎn)嫁能力方面，武鋼股份(600005)、寶鋼股份(600019)等龍頭公司的成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)；另外，攀鋼鋼釩、承德釩鈦(600357)的釩產(chǎn)品價(jià)格上漲使08年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，同樣值得關(guān)注。

　　醫(yī)藥：面臨行業(yè)變革和政策性機(jī)遇

　　在1、2月份的策略中，我們均重點(diǎn)配置了醫(yī)藥行業(yè)，這段時(shí)間醫(yī)藥類個(gè)股的出色表現(xiàn)，也印證了我們此前的判斷。

　　對(duì)于3月份醫(yī)藥股的表現(xiàn)，我們堅(jiān)持認(rèn)為，國(guó)家對(duì)醫(yī)療體制的大力改革和完善，讓我們看到了諸如華北制藥(600812)、華海藥業(yè)(600521)、白云山等普藥、原料藥規(guī)模生產(chǎn)廠商所面臨的行業(yè)變革和政策性機(jī)遇。

　　同時(shí)，除了醫(yī)改的實(shí)質(zhì)性利好支撐，原料藥行業(yè)所具備的"中國(guó)優(yōu)勢(shì)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)與轉(zhuǎn)移"等特質(zhì)，也使得其未來(lái)面臨更大的發(fā)展機(jī)遇：

　　1）受環(huán)保成本、原料、能源動(dòng)力成本大幅上升影響，原料藥行業(yè)進(jìn)入壁壘大大提高；

　　2）大型制藥企業(yè)間協(xié)調(diào)能力有所加強(qiáng)，價(jià)格戰(zhàn)的頻率將有所降低，本輪景氣周期有望延長(zhǎng)。諸如華北制藥等大型原料藥生產(chǎn)企業(yè)有望借助本輪景氣周期良機(jī)，解決歷史問(wèn)題，梳理產(chǎn)品、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，做大做強(qiáng)；

　　3）環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)提高 ，人民幣升值，出口退稅調(diào)整預(yù)期三大行業(yè)負(fù)面因素仍值得關(guān)注。

　　另一個(gè)方面，針對(duì)醫(yī)藥流通領(lǐng)域的改革以及加大對(duì)真正具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)新藥的扶持力度，也有望給醫(yī)藥商業(yè)流通領(lǐng)域的一致藥業(yè)(000028)，產(chǎn)品創(chuàng)新能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的天壇生物(600161)等公司，帶來(lái)成長(zhǎng)的契機(jī)。

　　金融服務(wù)：估值有折價(jià) 業(yè)績(jī)有支撐

　　統(tǒng)計(jì)顯示，目前金融服務(wù)類個(gè)股的平均市盈率（去年三季度×4/3，剔除負(fù)值）為27倍左右，估值相對(duì)市場(chǎng)平均水平大約有23%的折價(jià)。在估值明顯低于市場(chǎng)平均水平同時(shí)，其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性卻要大大高于市場(chǎng)平均增長(zhǎng)，反應(yīng)短期投資者對(duì)宏觀調(diào)控給金融服務(wù)類個(gè)股帶來(lái)影響的擔(dān)憂，很有可能已經(jīng)超出金融類公司所受到的實(shí)際影響。

　　同時(shí)，對(duì)于投資者廣泛關(guān)注的金融服務(wù)類個(gè)股限售股解禁所可能對(duì)其股價(jià)構(gòu)成壓力的問(wèn)題，我們的金融行業(yè)研究員認(rèn)為，在大部分金融服務(wù)類個(gè)股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依然明確，而其估值相對(duì)市場(chǎng)仍有較大折價(jià)的背景下，其面臨的減持壓力，可能并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期那么大。

　　從兩家銀行限售股上市前后的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，限售解禁對(duì)股價(jià)的壓力并不顯著，客觀上證明了我們股票投資價(jià)值源于公司基本面的判斷。

　　有色金屬：把握價(jià)格強(qiáng)勁反彈下的機(jī)會(huì)

　　受美元持續(xù)疲弱刺激，以銅為首的金屬價(jià)格自二月末以來(lái)開(kāi)始了一波強(qiáng)勁的反彈，LMEX月環(huán)比上漲23.66%。

　　美元的持續(xù)走弱，導(dǎo)致了市場(chǎng)資金對(duì)于大宗商品的追捧熱情日漸高漲，部分資金流入到原油、黃金、大豆等大宗商品市場(chǎng)當(dāng)中，并繼續(xù)推動(dòng)大宗商品走牛。低迷了一段時(shí)間的大宗金屬商品市場(chǎng)由此也重新成為了資金的關(guān)注對(duì)象，再加上近期以銅為首的部分大宗金屬庫(kù)存配合默契的減少以及能源供應(yīng)的緊張，從而成就了此輪金屬的強(qiáng)勁反彈。

　　從這個(gè)角度來(lái)看，只要全球流動(dòng)資金過(guò)剩局面持續(xù)，一旦外圍環(huán)境配合，如石油、黃金和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng)，美元繼續(xù)貶值，不排除金融屬性不斷增強(qiáng)的國(guó)際金屬價(jià)格在短期內(nèi)突破前期高點(diǎn)的可能性。

　　基于近期金屬價(jià)格的強(qiáng)勁反彈，我們認(rèn)為板塊還是出現(xiàn)了一些明顯的交易性機(jī)會(huì)：充分受益于08年氧化鑭價(jià)格的突然快速啟動(dòng)和稀土行業(yè)的持續(xù)景氣的行業(yè)龍頭--包鋼稀土(600111)（600111）始終是我們主推的投資品種！而在黃金價(jià)格勢(shì)如破竹般沖向1000美元/盎司的走勢(shì)下，我們一如既往的強(qiáng)推山東黃金（600547）；同時(shí)，我們建議強(qiáng)烈關(guān)注09年P(guān)E<20倍的具備高成長(zhǎng)性的公司，如陽(yáng)之光(600673)（600673）；最后，金屬價(jià)格的悄然回暖為有色類上市公司二季度業(yè)績(jī)穩(wěn)定的增長(zhǎng)提供了保障。建議關(guān)注資源類的，具備較大生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的有色金屬上市公司，如江西銅業(yè)(600362)（600362）等。

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