主題：濰柴動力：上半年高增長趨勢難以持續(xù) 中性


　　2008年半年報顯示，濰柴動力實現(xiàn)營業(yè)收入209.79億元，同比增長36.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.61億元，同比增加95.22%；08年上半年EPS3.19元。

　　我們認(rèn)為公司上半年高速增長的主要原因是國3排放標(biāo)準(zhǔn)實施前的提前消費現(xiàn)象，載貨汽車市場的重型化趨勢也是其中的一個原因。但是，由于原材料（鋼材）價格的上漲，使得公司的其他汽車零部件、整車及總成和發(fā)動機的毛利率下降，限制了公司的盈利能力提升，毛利率同比下降2.09個百分點。

　　考慮到第3季度是廣義重卡市場（重貨及底盤和半掛牽引車）的傳統(tǒng)淡季、道路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的快速下滑和國3排放標(biāo)準(zhǔn)實施前的消費需求釋放，我們預(yù)計08年全年的營業(yè)收入增速為20.23%，歸屬于母公司所有者的凈利潤上升16.95%。預(yù)計公司08、09年的EPS分別為4.536元、4.902元，以8月19日收盤價36.70元計算，08年動態(tài)P/E8.09倍，P/B2.47倍，下調(diào)為中性投資評級。

　　公司的風(fēng)險主要體現(xiàn)在市場風(fēng)險、原材料價格繼續(xù)上漲導(dǎo)致的盈利能力下降風(fēng)險、固定資產(chǎn)投資增速下滑引起的行業(yè)增速下降風(fēng)險和國3排放標(biāo)準(zhǔn)實施導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險。


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