主題：西寧特鋼 價值在于對資源的掌控

公司鐵礦石業(yè)務盈利能力突出

　　
　　 公司鐵礦石業(yè)務從07年開始產量大幅提升，07年全年共生產鐵精粉61.6萬噸，08年上半年產量為51.79萬噸，同比增長168.19%，實現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元，占營業(yè)總收入的9.73%，貢獻營業(yè)利潤2.46億元，占營業(yè)總利潤的27.36%。目前公司鐵精粉毛利率高達68.12%，盈利能力突出，考慮到國內鐵礦石在一定時間內仍將保持較高的盈利能力，而且隨著公司控股的其他礦山在未來兩年之內將相繼進入開采階段，公司鐵礦石產量將獲得持續(xù)增長，我們認為公司未來的盈利能力有相當大的提升空間。

　　
　　 焦煤產量有所降低，但未來增長空間巨大

　　
　　 公司焦煤產量相比去年有所下降，上半年共產煤27.86萬噸，同比下降26%，主要原因是公司對采礦基礎設施進行改造影響公司煤的產量，但是公司焦炭的產量同比增長了13.74%。根據(jù)公司未來的規(guī)劃，公司焦煤的產量將增加到300萬噸以上，未來增長空間巨大。

　　
　　 給予公司"增持"評級

　　
　　 我們認為公司最大的亮點就來源于公司對鐵礦石和焦煤資源的掌控，目前來看產量雖然不多，但是公司正在加緊采選礦的基礎設施建設和改造，未來幾年會使得產量不斷得到提高，這就使得公司未來有著巨大的發(fā)展空間。而公司的特鋼業(yè)務得益于公司對上游資源的掌握也能保持良好的盈利能力，所以我們看好公司未來的發(fā)展。預計公司08-10年EPS分別為0.72元、0.94元、1.18元，給予公司的"增持"評級。




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