主題：中國(guó)石化：油價(jià)跌1美元 業(yè)績(jī)?cè)?分錢(qián)

油價(jià)下跌之際，周邊地區(qū)紛紛調(diào)低成品油價(jià)格，中國(guó)石化(600028)宣布自8月8日起下調(diào)香港29個(gè)零售加油站柴油價(jià)格。對(duì)此權(quán)威專(zhuān)家表示，由于內(nèi)地成品油價(jià)格尚未與國(guó)際接軌，國(guó)內(nèi)成品油零售價(jià)格不會(huì)跟隨調(diào)低。事實(shí)上，由于政府對(duì)成品油價(jià)格進(jìn)行管制，目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格與國(guó)際仍有不小差距。

　　
　　 上半年業(yè)績(jī)大猜想

　　
　　 由于上半年油價(jià)火速攀升，煉油企業(yè)面臨巨大的經(jīng)營(yíng)壓力。根據(jù)中信證券(600030,股吧)“石油石化行業(yè)價(jià)格跟蹤7月報(bào)”顯示，國(guó)際原油價(jià)格大幅上揚(yáng)，推動(dòng)能源及資源性產(chǎn)品價(jià)格上漲，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，其中煉油行業(yè)上半年銷(xiāo)售成本與去年同期相比增加44%，行業(yè)資產(chǎn)收益率為-7.85%。

　　 　　 煉油企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，尤以煉油老大中國(guó)石化受到的沖擊最大。該公司于7月18日公告，由于今年以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格不斷攀升及境內(nèi)成品油從緊控制，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)成品油嚴(yán)重倒掛（見(jiàn)圖1），煉油業(yè)務(wù)板塊虧損嚴(yán)重，公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比下降50%以上。

　　
　　 海通證券石化行業(yè)分析師鄧勇認(rèn)為，中石化業(yè)績(jī)預(yù)減在預(yù)期之中，因?yàn)?008年上半年國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，一季度WTI原油平均價(jià)格為97.86美元/桶，同比上漲68.45%，進(jìn)入二季度后國(guó)際油價(jià)依舊走勢(shì)強(qiáng)勁，WTI均價(jià)達(dá)到123.80美元/桶，較去年同期上漲91%，漲幅明顯高于一季度。雖然6月20日國(guó)家發(fā)改委將成品油價(jià)格上調(diào)1000元/噸，不過(guò)對(duì)煉油行業(yè)上半年業(yè)績(jī)影響不大，國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)上半年嚴(yán)重虧損格局無(wú)法避免。

　　
　　 按照機(jī)構(gòu)的測(cè)算，上半年中石化收益主要來(lái)源于進(jìn)口原油增值稅75%退稅政策。鄧勇就表示，雖然二季度原油價(jià)格大幅上漲使公司煉油業(yè)務(wù)壓力進(jìn)一步加大，但從4月份開(kāi)始執(zhí)行的原油以及成品油進(jìn)口增值稅優(yōu)惠極大緩解了公司的成本壓力，憑借該政策，中石化二季度公司虧損可能性不大。

　　
　　 不過(guò)對(duì)具體退稅金額，各分析師估計(jì)不一。大福證券預(yù)計(jì)中石化能夠從退稅中獲益244億元，國(guó)信證券分析師李晨估算為200億元，東方證券分析師王晶則認(rèn)為退稅能夠?yàn)橹惺瘞?lái)232億元凈利潤(rùn)。此外王晶還預(yù)計(jì)提價(jià)因素可以增加其稅前利潤(rùn)75億元。

　　
　　 然而退稅優(yōu)惠只可以部分彌補(bǔ)中石化二季度煉油業(yè)務(wù)虧損。一季度中國(guó)石化煉油板塊業(yè)務(wù)虧損達(dá)254.67億元，憑借74億元的財(cái)政補(bǔ)貼公司才實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)67億元，但同比仍大降66%。根據(jù)大福證券預(yù)測(cè)，二季度中石化煉油業(yè)務(wù)虧損將高達(dá)545億元。李晨也強(qiáng)調(diào)，在成本方面，由于二季度原油價(jià)格飆升，使中石化原油采購(gòu)價(jià)格每桶上升16美元，相當(dāng)于中石化成本增加了220億美元，而王晶認(rèn)為二季度中石化在外購(gòu)原油上的成本遠(yuǎn)不止該數(shù)字，大約在309億左右。

　　
　　 然而自從成品油提價(jià)以后，國(guó)家自7月開(kāi)始正式取消原油進(jìn)口增值稅退稅75%的政策。李晨認(rèn)為這可能與抗震救災(zāi)加大財(cái)政支出有關(guān)聯(lián)，對(duì)中石化而言，成品油提價(jià)基本上與石油進(jìn)口退稅的效果相當(dāng)，預(yù)計(jì)二季度公司將保持微利。而王晶卻認(rèn)為中石化二季度稅前利潤(rùn)環(huán)比減少107億元，而稅后利潤(rùn)環(huán)比降低22.3億元，不過(guò)整體而言，中期業(yè)績(jī)?nèi)阅鼙３置抗捎?.05元。

　　
　　 油價(jià)跌1美元 業(yè)績(jī)?cè)?分錢(qián)

　　
　　 7月下旬以來(lái)國(guó)際原油價(jià)格大幅下挫，受此刺激近期中國(guó)石化股票表現(xiàn)搶眼，7月上漲10.34%，同期大盤(pán)上漲不過(guò)1.45%，而上周中石化非?？沟?，在大盤(pán)下挫7%的情況下，只下跌了0.7%。

　　
　　 王晶對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》說(shuō)到：“油價(jià)下跌對(duì)中石化業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)肯定是很大的利好，原油價(jià)格在110元/桶以下公司的日子會(huì)比較好過(guò)；不過(guò)從目前情況來(lái)看，雖然石油價(jià)格在下跌，但很難說(shuō)這是牛市調(diào)整還是向熊市轉(zhuǎn)換，因此難以判斷對(duì)中石化影響有多大?！编囉聞t表示，“原油價(jià)格回落有助于未來(lái)中國(guó)石化(600028,股吧)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，根據(jù)我們的模型測(cè)算，在靜態(tài)情況下，原油價(jià)格每下降1美元/桶。中國(guó)石化每股收益將增加0.03元?！?br />
　　
　　 李晨認(rèn)為，如果三季度油價(jià)基本保持現(xiàn)狀，中石化由于受到原油進(jìn)口增值稅返還停止的不利影響較大，在不考慮政府另外進(jìn)行補(bǔ)貼的情況下，今年三季度將是中石化最為困難的一個(gè)季度，甚至存在單季虧算的可能，不過(guò)如果國(guó)際原油價(jià)格不繼續(xù)暴跌，國(guó)內(nèi)在四季度進(jìn)行上調(diào)成品油幾乎是必然的，屆時(shí)中石化四季度的盈利將會(huì)進(jìn)一步提升。

　　
　　 年內(nèi)上調(diào)成品油價(jià) 有點(diǎn)遙遠(yuǎn)

　　
　　 不過(guò)原油價(jià)格下跌是否意味著調(diào)價(jià)預(yù)期也在降低呢？事實(shí)上，在成品油年內(nèi)能否再次提價(jià)問(wèn)題上，分析師一直存在分歧。光大證券分析師方峻早前認(rèn)為，由于全球原油供需沒(méi)有明顯改善，沙特新增產(chǎn)能有限，預(yù)計(jì)年內(nèi)油價(jià)將繼續(xù)維持120美元/桶以上高位，國(guó)內(nèi)煉油業(yè)虧損依然嚴(yán)重，隨著國(guó)內(nèi)通脹的放緩和有效利用能源及促進(jìn)供給的需要，年內(nèi)將再次上調(diào)成品油價(jià)格。

　　
　　 鄧勇表示，此次成品油價(jià)格提價(jià)幅度為歷次提價(jià)之最，顯示了國(guó)家調(diào)整成品油價(jià)格的決心。此外，他還提到，在提高成品油價(jià)格的同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委也同時(shí)出臺(tái)了配套政策，對(duì)下游用油行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。如果此次提價(jià)之后，下游企業(yè)能承受，那么國(guó)家有可能在今年繼續(xù)提高成品油價(jià)格，以盡快實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)煉油行業(yè)盈利正常化，保證國(guó)內(nèi)成品油的穩(wěn)定供應(yīng)。

　　
　　 招商證券分析師裘孝鋒提出，兩點(diǎn)因素決定年內(nèi)國(guó)家上調(diào)成品油價(jià)格可能性較低：其一，從電煤臨時(shí)價(jià)格管制來(lái)看，不可能煤在開(kāi)倒車(chē)，而油卻與國(guó)際價(jià)格接軌；其二，此次價(jià)格調(diào)整之前，國(guó)內(nèi)汽油的不含稅出廠價(jià)比新加坡FOB 價(jià)格低3000 元左右，柴油的價(jià)差在5000 元左右，價(jià)差巨大，但國(guó)內(nèi)在年內(nèi)再調(diào)整1000 元/噸的話(huà)，對(duì)經(jīng)濟(jì)和CPI 的沖擊會(huì)比較大。綜上所述，除非國(guó)際油價(jià)繼續(xù)大幅上漲，年內(nèi)國(guó)內(nèi)油價(jià)再次出現(xiàn)大幅上調(diào)的概率是較低。

　　
　　 長(zhǎng)江證券分析員徐斌在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)強(qiáng)調(diào)：“能源價(jià)格改革是大勢(shì)所趨，但是在具體時(shí)間上很難說(shuō)，政府方面會(huì)綜合考慮國(guó)際國(guó)內(nèi)各種因素再作決定，無(wú)論如何，原油價(jià)格下調(diào)對(duì)中石化來(lái)說(shuō)肯定是正面的。”王晶也對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，成品油提價(jià)只是預(yù)期，相對(duì)與原油價(jià)格回落而言較為遙遠(yuǎn)，因此對(duì)中石化來(lái)說(shuō)油價(jià)回落才是實(shí)實(shí)在在的利好。



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