主題：超級(jí)莊家期油倉(cāng)位5000萬(wàn)噸

　美元反彈打壓原油 滬油跟隨跌勢(shì)


　　 8月6日，美國(guó)期貨的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)發(fā)布消息說(shuō)，在調(diào)查石油期貨價(jià)格是否被投機(jī)客操縱的調(diào)查中，有重大發(fā)現(xiàn)——一家“超級(jí)”石油投機(jī)交易商，總共持有高達(dá)3.2億桶的巨額原油期貨頭寸，相當(dāng)于近5000萬(wàn)噸原油。

　　這一體量，相當(dāng)于中國(guó)一年原油產(chǎn)量的近1／3。但是，CFTC不愿意透露這家“超級(jí)”石油投機(jī)交易商的具體名稱。

　　因?yàn)闈摬氐娘L(fēng)險(xiǎn)巨大，因此CFTC將此家石油交易商從原來(lái)的“行業(yè)交易商”(commercial trader)身份，重新劃入“非行業(yè)交易商”(non-commercial trader)身份。這家單一交易商身份的重新認(rèn)定，引起了整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重大變化——以往持倉(cāng)報(bào)告中，“非行業(yè)交易商”的持倉(cāng)比例接近38%，而重新“站隊(duì)”以后，投機(jī)交易商的未平倉(cāng)合約中的持倉(cāng)比例，上升到48%。除了修正最新報(bào)告以外，CFTC還追溯修改了到2007年為止的全部市場(chǎng)數(shù)據(jù)報(bào)告。

　　數(shù)據(jù)修正以后，“投機(jī)交易商”持有的NYMEX原油期貨和期權(quán)多頭為32.7萬(wàn)張倉(cāng)單，空頭倉(cāng)單為33萬(wàn)張左右。

　　截至7月29日的上一個(gè)交易周，原油期貨市場(chǎng)上周總持倉(cāng)量增加3，162手至122萬(wàn)手。其中為投機(jī)資金持有的非商業(yè)凈多頭較上周增加約3000手，多頭持倉(cāng)增加3603手至201622手。

　　CFTC的官方發(fā)言人拒絕透露該交易商身份，CFTC還說(shuō)，不會(huì)向外界確認(rèn)此次調(diào)整僅涉及一家還是多家交易商。

　　7月22日，CFTC還發(fā)布中期報(bào)告稱，2003至2008年6月期間，原油現(xiàn)貨價(jià)格及其增量，主要由基本面供需失衡所致。同時(shí)，從合約持倉(cāng)量、交易活動(dòng)以及交易者數(shù)量來(lái)看，原油期貨市場(chǎng)投資的活躍程度也正在大幅度增加。盡管這與原油價(jià)格上升通道相吻合，但調(diào)查組并不支持投機(jī)操縱油價(jià)的觀點(diǎn)。

　　僅僅兩周之后，CFTC就“發(fā)現(xiàn)”了如此之大的一個(gè)“超級(jí)投機(jī)客”。作為美國(guó)大宗商品期貨的最高監(jiān)管機(jī)構(gòu)，不免讓人有些“工作馬虎”之感。
“互換交易”深海中的怪物

　　之前在美國(guó)國(guó)會(huì)公開(kāi)聽(tīng)證時(shí)，CFTC抗辯說(shuō)，“行業(yè)交易商”和“非行業(yè)交易商”的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)非常合理。而且，未見(jiàn)“投機(jī)交易商”有先于市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)的行為。絕大部分投機(jī)者是在跟隨價(jià)格變動(dòng)而變更頭寸，表明他們其實(shí)是根據(jù)市場(chǎng)信息來(lái)進(jìn)行決策的，但是“行業(yè)交易商”倒是有這種行為發(fā)生。另外，CFTC自己也報(bào)告說(shuō)，行業(yè)交易商中，“互換”交易量(SWAP)大幅上升，但是SWAP交易商市場(chǎng)看多和看空的凈頭寸幾乎均等，未發(fā)現(xiàn)任何異?，F(xiàn)象。

　　“CFTC的監(jiān)管過(guò)于寬松，甚至可以說(shuō)，他們是在縱容商業(yè)投機(jī)。就是這種態(tài)度，讓全球投機(jī)資本涌入美國(guó)大宗商品市場(chǎng)的?！盌avid Masters，MASTERS對(duì)沖基金的管理人，之前在接受本報(bào)記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　Masters曾在美國(guó)國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上作證說(shuō)，在短短5年內(nèi)，大宗商品交易市場(chǎng)上的總頭寸從130億美元上升到2600億美元，有大量的指數(shù)基金在大筆買(mǎi)進(jìn)糧食到原油的大宗商品期貨，但是從CFTC的“籠統(tǒng)模糊”的市場(chǎng)報(bào)告中卻看不到一點(diǎn)端倪。

　　“CFTC的一個(gè)重要漏洞，就是他們對(duì)‘行業(yè)交易商’的認(rèn)定和‘非行業(yè)交易商’的定義是有問(wèn)題的，所以他們的市場(chǎng)報(bào)告里，數(shù)據(jù)是扭曲的，看不到投機(jī)者在市場(chǎng)上交易的真實(shí)數(shù)據(jù)?！苯邮懿稍L時(shí)，Masters這樣說(shuō)。

　　“SWAP互換交易的特征是，起碼有一方是實(shí)體的行業(yè)交易商。但是現(xiàn)在有雙方都是金融機(jī)構(gòu)的交易商在進(jìn)行SWAP操作。這是很有問(wèn)題的?！眹?guó)際咨詢公司Oliver Wyman的管理合伙人Larry Alberts之前在接受記者采訪時(shí)這樣表示。

　　而這一次CFTC的重要“改口”，證明了市場(chǎng)上對(duì)CFTC諸多監(jiān)管中漏洞的強(qiáng)烈批評(píng)和質(zhì)疑并不是捕風(fēng)捉影。

　　“這是一個(gè)極為重大的行業(yè)新聞?？梢哉f(shuō)，CFTC從行業(yè)交易者分類(lèi)里揪出了一個(gè)‘投機(jī)分子’。而以往CFTC的監(jiān)管對(duì)“行業(yè)交易者’是比較寬松，這是整個(gè)CFTC監(jiān)管思路的重大改變?！毙潞谪浀脑头治鰩熑~燕武說(shuō)。

葉介紹說(shuō)，如果想找出這個(gè)CFTC不愿透露姓名的“超級(jí)莊家”，可以從CFTC的市場(chǎng)報(bào)告中找到一點(diǎn)方法。

　　CFTC的“行業(yè)交易商”持倉(cāng)報(bào)告中，主要分成四類(lèi)：生產(chǎn)商、制造商(消費(fèi)者)、貿(mào)易商以及商品互換商。以3.2億桶總持倉(cāng)這個(gè)體量來(lái)看，這個(gè)“超級(jí)莊家”極有可能兼具幾種身份。這樣，在原來(lái)的市場(chǎng)報(bào)告中，就會(huì)看不出他們的倉(cāng)位，因?yàn)榉稚⒃诓煌?lèi)別內(nèi)。

　　但是，這個(gè)交易商又被CFTC認(rèn)為“不合理持有如此大的倉(cāng)位”，被劃成“非行業(yè)交易商”，又有可能說(shuō)明該交易商會(huì)是一家金融機(jī)構(gòu)，通過(guò)大量的互換交易商將自己隱藏在互換交易的這種“深水”里。

　　“不太可能是高盛這種大型市場(chǎng)參與者，因?yàn)樗麄兪切袠I(yè)坐標(biāo)，被監(jiān)管得很?chē)?yán)。很有可能是一家大型的對(duì)沖基金?！?葉燕武說(shuō)，“美國(guó)原油期貨上，投機(jī)持倉(cāng)與行業(yè)持倉(cāng)的比例一直在1∶3或者1∶4左右，所以如果這次這家交易商被劃成投機(jī)交易商，這份大的一個(gè)份額就會(huì)對(duì)投機(jī)持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生很重要的影響。這對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)會(huì)有影響?！?br />
　　眾說(shuō)紛紜的后續(xù)影響

　　“這次的重新分類(lèi)會(huì)讓很多人認(rèn)為確實(shí)是投機(jī)資金在操縱原油價(jià)格，尤其是在這次原油價(jià)大跌的時(shí)候。投機(jī)資金毫無(wú)疑問(wèn)加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性。這次報(bào)告一出，公眾輿論對(duì)加強(qiáng)對(duì)投機(jī)資金未來(lái)監(jiān)管力度的呼吁會(huì)增加?！?月6日，Oliver Wyman的管理合伙人Larry Alberts在接受記者采訪時(shí)說(shuō)。

　　“但是我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期石油的價(jià)格始終還是會(huì)受供需基本面的影響。這次原油價(jià)格的大跌，就可以說(shuō)是因?yàn)橹饕袌?chǎng)如美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)市場(chǎng)上需求的下跌所造成的。奧巴馬及民主黨對(duì)美國(guó)沿海石油的開(kāi)發(fā)持支持態(tài)度，也對(duì)油價(jià)下降有一定的驅(qū)動(dòng)作用。盡管行業(yè)內(nèi)都知道那要幾年以后才會(huì)真正發(fā)生的事情?！癓arry Alberts說(shuō)。

　　“未平倉(cāng)合約最終是做多還是做空是不重要的。重要的是，未平倉(cāng)合約的體量，顯示的是進(jìn)場(chǎng)資金量的大小。場(chǎng)外資金的大舉增加，有可能顯示的是多空雙方分歧的增加。我認(rèn)為本次原油價(jià)格從148美元／桶下跌到118美元／桶，跟這些場(chǎng)外資金的進(jìn)場(chǎng)可能是相關(guān)的?！焙Ｍㄆ谪浹邪l(fā)部總經(jīng)理宋奇虎在接受采訪時(shí)說(shuō)。
“此次調(diào)查結(jié)果與美政府高官一向的論調(diào)向左。未平倉(cāng)合約的增加，尤其是增加比例比較大，證實(shí)了投機(jī)資金在油價(jià)高企中起著很重要的作用?！遍L(zhǎng)期跟蹤國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的上海源復(fù)公司首席分析師劉濤先生說(shuō)。

　　“事實(shí)上，油價(jià)與美國(guó)政治有極大的關(guān)系。大選將近，推升股市、打壓油價(jià)是執(zhí)政黨政府必然出臺(tái)的‘惠民措施’，這也就是為什么共和黨候選人最近也極力支持調(diào)查油價(jià)的原因?！眲f(shuō)，“但是原來(lái)支撐油價(jià)高企的因素并未改變，美元貶值、通貨膨脹、地緣危機(jī)等將成為做多油價(jià)的理由，何況美國(guó)政府并不愿意油價(jià)下滑。因此我認(rèn)為大選后國(guó)際油價(jià)重拾升勢(shì)的可能性很大?！?br />


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