主題：南玻A年報(bào)點(diǎn)評:資產(chǎn)減值拉低 4Q業(yè)績,看好13年精細(xì)玻璃及多晶硅成本改善

申銀萬國證券股份有限公司分析師（王絲語）3月26日發(fā)布南 玻Ａ（000012）的研究報(bào)告。
2012年四季度業(yè)績同比虧損2億元,全年業(yè)績略低于預(yù)期。12年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.9億元,同比下滑15.4%;歸屬于母公司凈利潤2.75億元,折合EPS0.13元,同比下滑77%,略低于分析師前期的預(yù)期0.15元。四季度單季收入、凈利潤分別為17.0億元、虧損1.3億元,收入同比環(huán)比分別下滑3.6%、12.7%;凈利潤同比環(huán)比分別虧損2.0億元、減少2.9億元,對應(yīng)攤薄EPS為-0.06元。


11年全年毛利率為23.4%,四季度毛利率為26.1%,同比環(huán)比分別增長2.1%、1.0%

太陽能資產(chǎn)計(jì)提減值拉低4Q單季業(yè)績,浮法業(yè)務(wù)盈利緩慢回升。分析師認(rèn)為,公司4Q業(yè)績大幅下滑主要由于:公司對其光伏業(yè)務(wù)的存貨、原材料以及固定資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提,總值達(dá)3.1億元,折合EPS約為0.15元,拉低了4Q單季業(yè)績。同時(shí),多晶硅以及組件的虧損仍對全年業(yè)績造成較大影響(國產(chǎn)多晶硅、組件價(jià)格同比大幅下滑至約20-22美金/kg、430元/MW)。而公司浮法業(yè)務(wù)盈利水平隨著四季度季節(jié)性的需求回暖而不斷企穩(wěn)上行,據(jù)測算截止到12月底,毛利率已經(jīng)恢復(fù)至歷史平均水平,對整體業(yè)績有一定支撐

冷氫化改造即將完成,精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)放量在即,13年業(yè)績增長可期。分析師預(yù)計(jì)公司將于13年4月底完成冷氫化改造,多晶硅成本或?qū)⑦_(dá)到20美元/kg以下,毛利率或?qū)⑥D(zhuǎn)正。同時(shí),公司超薄玻璃的成功量、OGS的成功規(guī)模生產(chǎn)以及雙銀、三銀的加速推廣也將為公司在13年的業(yè)績增添新一份動力。預(yù)計(jì)13-15年超薄業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)1.5/3.4/3.9億元收入


分析師預(yù)計(jì)公司13-15年EPS為0.36/0.42/0.49元,并維持“買入”評級?？紤]到13年浮法玻璃均價(jià)同比或?qū)⑻嵘s6%,同時(shí),隨著OGS以及超薄玻璃的量產(chǎn),公司精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)將在13-14年快速增長,分析師預(yù)計(jì)13-15年EPS至0.36/0.42/0.49元,并維持“買入”評級。

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