主題：過剩格局持續(xù) 限產(chǎn)對鋅價支持有限

繼20家國內(nèi)鋁企業(yè)宣布7月起聯(lián)合減產(chǎn)5%-10%之后，7月12日國內(nèi)27家鉛鋅礦山和冶煉企業(yè)宣布利用淡季，聯(lián)合減產(chǎn)10%。同樣是聯(lián)合減產(chǎn)，與再創(chuàng)歷史新高的鋁相對比，鋅價卻僅僅在14日亞洲電子盤時反彈，而后迅速沖高回落，黯然下跌。對此，我們認(rèn)為并不意外，消息面因素相似而市場反應(yīng)迥異的根本原因，在于兩個基本金屬品種之間的基本面差異甚巨。

　從基本面來看，鋅供應(yīng)增長速度明顯加快，而需求增長減弱，供應(yīng)過剩將會持續(xù)。國際鉛鋅研究小組(ILZSG) 7月14日公布的最新月度報告顯示，今年前五個月全球精鋅市場供應(yīng)過剩5.9萬噸，同期精鋅消費(fèi)量略微增加至476.7萬噸，同比增加不到1%。而全球精鋅產(chǎn)量為482.6萬噸，同比增加1.8%。作為全球鋅消費(fèi)第一大國，中國前5個月鋅的產(chǎn)量累計達(dá)155萬噸，同比增加4.1%。同時，庫存方面也連創(chuàng)新高，年內(nèi)LME鋅庫存增加6.4萬噸至15.2萬噸，增加幅度近72%。國內(nèi)鋅方面也穩(wěn)居6.8萬噸高位，不見絲毫松動。

　　國內(nèi)鋅市場交易清淡，消費(fèi)疲軟，而產(chǎn)量卻在增加。偏空的基本面使得鋅價接連下挫，但大量的產(chǎn)出使得中下游企業(yè)并不急于逢低購貨，買方意愿不強(qiáng)。

　　與此同時，原材料、運(yùn)輸價格攀升，副產(chǎn)品硫酸價格開始走低，冶煉企業(yè)成本增加。目前生產(chǎn)1噸鋅的成本是16000元。然而滬鋅主力合約最低曾至14890元/噸?？梢钥闯?，在價格一跌再跌的情況下，國內(nèi)大量冶煉企業(yè)盈利難保。所以與其說國內(nèi)鉛鋅礦山和冶煉企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)刺激鋅價反彈，不如說是鋅價跌至成本之下反彈勢在必行，冶煉企業(yè)趁此時機(jī)限產(chǎn)，推波助瀾價格反彈。

　　盡管此次27家中小鉛鋅冶煉企業(yè)于本月12日舉行會議，并宣布聯(lián)合限產(chǎn)決定，但由于市場早有減產(chǎn)傳聞，會議舉行之前，消息靈通人士便已經(jīng)預(yù)測到了會議可能產(chǎn)生的結(jié)果，這使得減產(chǎn)預(yù)期已提前體現(xiàn)在鋅價波動上。但其能夠多大程度上提振鋅價？影響能否持久？對此我們更多持保留態(tài)度。

　　國內(nèi)鋅產(chǎn)量排名靠前的株冶集團(tuán)(600961,股吧)、中金嶺南(000060,股吧)等冶煉企業(yè)并不在聯(lián)合限產(chǎn)這27家之列，截至目前他們未有此類信息公布。同時國內(nèi)鋅冶煉企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張也無停止或推遲的明顯跡象，陜西、甘肅等地區(qū)均有新項(xiàng)目開工。

　　可以看出，27家中小企業(yè)的產(chǎn)量畢竟僅占全國產(chǎn)量的30%，限產(chǎn)對于市場供應(yīng)的影響有限。其次，與電解鋁受限于電力供應(yīng)緊張的大背景不同，27家鋅廠聯(lián)合限產(chǎn)的唯一目的在于提振鋅價，這也就意味著只要價格合適，廠家還會隨時恢復(fù)產(chǎn)量，這就使得限產(chǎn)效果大打折扣。

　　目前國內(nèi)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為最困難的應(yīng)該是2009年，預(yù)期產(chǎn)量會集中釋放。因此，單憑這27家企業(yè)限產(chǎn)這一消息而斷言鋅價至此開始“鋅鋅向榮”的格局還有些言之過早。筆者認(rèn)為，在此次反彈后會再次震蕩調(diào)整，測試低點(diǎn)支撐，不排除繼續(xù)破位下行的可能。



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