主題：B股市場 改革“春天”到了嗎？

　前不久，證監(jiān)會主席郭樹清在廣東調(diào)研時公開表示，將研究解決B股公司的發(fā)展問題。隨后，證監(jiān)會有關(guān)部門也針對B股作出表態(tài)，將本著負(fù)責(zé)任、不回避的態(tài)度，認(rèn)真研究并提出解決措施。從長時間被冷落，到近期頻頻被“點(diǎn)名”，這樣的轉(zhuǎn)變，勾起市場無限的遐想：B股市場改革大幕是否將要開啟？

　　與此同時，B股上市公司近期也作出了一系列新的舉動：日前，純B股上市公司粵華包B公開發(fā)行公司債券的申請獲證監(jiān)會通過，融資規(guī)模為8億元人民幣，這是首單B股上市公司通過債券再融資項(xiàng)目，也是B股市場八年來的首單上市公司再融資；另一家B股公司魯泰B則發(fā)布公告稱，公司董事會正在籌劃B股回購事宜，而為保護(hù)廣大投資者利益，公司股票開始停牌，待相關(guān)事項(xiàng)公告后復(fù)牌，其間魯泰A同時停牌。



　　在管理層的積極表態(tài)下，上市公司的這一系列具體回應(yīng)，無疑讓市場進(jìn)一步“嗅”到了改革正步步逼近。

　　邊緣化的尷尬處境

　　說及如今的B股市場，很多業(yè)內(nèi)人士都會用一個詞來形容，那就是“邊緣化”。B股市場之所以被邊緣化，是因?yàn)槠涫袌龆ㄎ唬缫巡环辖?jīng)濟(jì)發(fā)展、市場變化的要求了。

　　所謂B股，是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在中國境內(nèi)證券交易所上市交易的外資股。B股公司的注冊地和上市地都在境內(nèi)。B股市場設(shè)立于上世紀(jì)90年代初，歷史幾乎與A股差不多長，1992年，上海證券交易所就發(fā)行并上市了第一只B股，而當(dāng)時A股數(shù)量也不過幾十個。當(dāng)時設(shè)立B股市場的出發(fā)點(diǎn)，是在我國匱乏資金的情況下，增加企業(yè)引進(jìn)外資的渠道。但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷改變，我國由外匯短缺變?yōu)橥鈪R相對充裕，B股市場“招商引資”的歷史使命也就基本結(jié)束。不僅如此，1997年以來，隨著紅籌股、H股大量發(fā)行上市以及我國企業(yè)大量赴海外上市，B股市場為內(nèi)地企業(yè)籌集外資的功能，也就逐步弱化甚至喪失。

　　自1999年以來，B股市場基本就停止了IPO和再融資，在規(guī)模上裹足不前。同時，二級市場交投清淡、流動性差，B股市場徘徊于邊緣化尷尬處境。盡管2001年，B股向境內(nèi)個人投資者開放，這一新政一度引爆B股行情 ，上海B股指數(shù)在數(shù)月內(nèi)暴漲了近300%。但僅僅不到半年時間，行情也就走到了頂點(diǎn)，此后便是連續(xù)數(shù)年的漫長回調(diào)。以至于很多老股民提及這一波行情，激情買入、套牢虧損，至今還頗多抱怨。

　　“B股市場需要轉(zhuǎn)型，需要重新定位，需要變革”，改革的呼聲一直存在。申銀萬國分析師桂浩明指出，近幾年來，管理層以極大的決心，推動了包括股權(quán)分置改革在內(nèi)的多項(xiàng)改革，一些曾長期困擾市場的問題逐步獲得了解決，擱置已久的創(chuàng)業(yè)板 ，融資融券，股指期貨等金融創(chuàng)新也陸續(xù)被推出。細(xì)算下來，屬于歷史遺留下來而迄今懸而未決的難題，也就是B股了。

　　B股市場究竟該如何發(fā)展？其出路何在？這些問題始終無法回避。也有專家建議，B股市場改革不能再拖，B股上市公司不能像A股公司那樣進(jìn)行融資，已經(jīng)造成了B股公司的重大損失，使其喪失了很多發(fā)展的機(jī)遇，如果再拖下去，無論對投資者還是對上市公司，都可能造成更多傷害。

　　很長一段時間，管理層對于B股保持沉默，但每當(dāng)有B股公司發(fā)布回購公告，市場就會有諸多猜想，甚至于管理層提出建設(shè)國際板的思路，市場也會聯(lián)想到B股市場改革，是否會從全新的國際板中找到答案？只不過，一次又一次，都只是美好的預(yù)期而已，B股市場難題依舊存在。

　　改革前夜熱情難抑

　　而今，無論是管理層的態(tài)度轉(zhuǎn)變，還是B股上市公司積極舉動，都令市場再次燃起激情。

　　這一次，在很多業(yè)內(nèi)人士看來，似乎是要“動真格”了。郭樹清出任證監(jiān)會主席短短半年時間里，針對滬深股市“頑疾”一系列改革舉措已接連出臺，如發(fā)行制度改革，創(chuàng)業(yè)板及主板退市制度，以及上市公司分紅新政等等。雖說，這些具體的改革舉措都是直指A股，但足以讓市場看到這位新主席對資本市場徹底改革的決心。而B股市場，正是資本市場的一個重要組成部分。更何況，郭樹清主席在近期的公開表態(tài)中，已經(jīng)真真切切地提及了“研究解決B股公司發(fā)展問題”。

　　專家認(rèn)為，從當(dāng)前市場條件來看，B股市場進(jìn)行改革的時機(jī)已接近成熟。而B股上市公司的一些新舉動也值得關(guān)注：粵華包B的8億元人民幣公司債的發(fā)行申請獲批，魯泰B、魯泰A攜手停牌籌劃B股回購，在這之前，還有伊泰B發(fā)行H股獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。這一系列舉動，是否為B股改革的前奏？

　　市場激情再次燃起。今年一季度，B股最大反彈幅度達(dá)到了30%，遠(yuǎn)超同期滬綜指的表現(xiàn)，而今年以來，上證B股指數(shù)累計(jì)漲幅達(dá)到了14.54%，同期滬綜指只上漲了9.58%。也就是說，B股的整體回報(bào)率超過A股市場。與此同時，中登公司數(shù)據(jù)也顯示，2010年，新開B股賬戶4.48萬戶，較上年減少1.71萬戶，減少比例達(dá)27.65%。不過，今年3月，滬深兩市B股賬戶數(shù)為 253.34萬戶，較去年同期的250.46萬戶，有小幅上漲。這樣的趨勢，是B股市場多年未有過的。

　　從個股來看，目前，B股的價格明顯低于A股。滬深兩市共有108只B股，其中86家公司同時發(fā)行了A股，按照最新收盤價計(jì)算，在這86家公司中，B股價格相對于A股價格折價率在50%以上的公司就有40多家，占據(jù)“半壁江山”。其中，不少公司的折價率超過20%。從價值比較來看，B股市場也有上漲的要求。分析人士指出，B股市場一旦有利好消息，就會有資金介入。只是多年來B股不發(fā)新股 ，也沒有再融資，已失去融資功能，沒有長線資金進(jìn)來，進(jìn)去的資金多是短線操作。而眼前這一波行情，資金能堅(jiān)持多久，還要看改革消息的進(jìn)一步確認(rèn)。

　　B股市場出路猜想

　　這一次，管理層要“研究解決B股公司發(fā)展問題”，究竟會采取什么樣的方式，尚不得而知。但關(guān)于B股市場出路的討論，在業(yè)界已持續(xù)多年。業(yè)內(nèi)人士比較推崇的，有三條出路。

　　其一就是回購注銷退市，這在A股市場已有先例，且B股公司也不乏回購經(jīng)驗(yàn)。2008年，麗珠集團(tuán)曾實(shí)施過回購B股方案。今年3月12日至3月20日，長安汽車耗資6.1億港元，累計(jì)回購了1.72億B股，占公司總股本的比例為3.55%，回購的B股股份將被注銷。從這兩個案例來看，B股回購過程中，麗珠B也好，長安B也好，股價均出現(xiàn)了大幅上漲?；刭徸N方式雖然簡單易操作，卻也面臨著現(xiàn)實(shí)障礙，即目前滬深兩市B股的市值體量較大，B股上市公司未必能拿得出大量的閑置資金用于回購B股。

　　第二條出路，很多專家建議B股轉(zhuǎn)向H股。對20只純B股公司來說，借道H股可能是改革的方向。對于那些符合H股上市條件的公司，可以將B股轉(zhuǎn)移到H股市場上市。此前，伊泰B發(fā)布公告稱，公司已獲中國證監(jiān)會批復(fù)，核準(zhǔn)發(fā)行不超過2.97億股境外上市外資股(含超額配售3875萬股)。發(fā)行完成后，伊泰B的境外上市外資股，可到香港聯(lián)交所主板上市。伊泰B的探索，能否取得良好的市場效果還有待時間檢驗(yàn)，卻也是一條走得通的路。

　　第三條出路，就是B股市場與A股市場并軌。專家指出，B股與A股合并的法律障礙和市場障礙都不大。兩者都在滬深兩個市場上市交易，接受同樣的監(jiān)管。而且，大部分的B股公司都同時發(fā)行了A股。再加上，B股市場自2001年向國內(nèi)個人投資者開放后，投資者已逐步實(shí)現(xiàn)本土化，與A股市場的個人投資者基本相同。只不過，人民幣在資本項(xiàng)下還不可自由兌換，以外幣計(jì)價交易的B股與以人民幣計(jì)價交易的A股合并，如何跨越貨幣兌換這道坎，還需要管理層及相關(guān)管理部門非常智慧的設(shè)計(jì)。


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