主題：B股“連環(huán)劫”暗藏A股殺跌動(dòng)機(jī)

　　在最近的一輪調(diào)整中，B股或許稱得上“領(lǐng)跌先鋒”。自11月30至12月6日的5個(gè)交易日內(nèi)，上證B股指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)9.51%，且成交量急劇放大，并于昨日觸及兩年以來(lái)新低216.39點(diǎn)。而同期上證綜指跌幅為3.58%，明顯小于B股指數(shù)。這已是上證B指年內(nèi)第四次大跳水了。今年以來(lái)，上證B指從329.54點(diǎn)連番跳水，步步驚心，跌幅均超上證指數(shù)。B股成為做空力量“前鋒”的背后似乎也隱藏著A股殺跌的原因。

　　長(zhǎng)線資金吹響撤退號(hào)角

　　有分析人士認(rèn)為，B股指數(shù)本輪下跌的主要導(dǎo)火索是有關(guān)國(guó)際板的傳言。上周三，“國(guó)際板即將走流程”的傳言不脛而走，引來(lái)滬市B股集體恐慌，個(gè)股大面積跌停，上證B指當(dāng)天即跌去6.13%。盡管監(jiān)管層于12月1日對(duì)這一傳言予以否認(rèn)，但B股在此后數(shù)日仍未能止住跌勢(shì)。

　　今年以來(lái)，上證B股指數(shù)已經(jīng)歷了四次類似的大跳水走勢(shì)。第一次跳水發(fā)生在4月25日至28日期間，4個(gè)交易日累計(jì)跌幅達(dá)10.12%；第二次跳水發(fā)生在6月7日至13日期間，5個(gè)交易日累計(jì)跌幅14.79%；第三次斷崖式暴跌發(fā)生8月5日至8日，2個(gè)交易日即跌去了8.86%；此次跳水亦跌去9.51%。個(gè)股方面，4月底以來(lái)，兩市多數(shù)B股個(gè)股均呈下行趨勢(shì)。中集B從4月底至昨日累計(jì)跌幅已接近50%，市值縮水近一半；南玻B4月以來(lái)也跌去46%左右，凌云B股4月以來(lái)跌幅超50%。從市場(chǎng)情況看，B股四輪暴跌均體現(xiàn)出時(shí)間短、跌幅深、成交量急劇放大的特征。

　　雖然有人認(rèn)為B股殺跌跟國(guó)際板傳聞?dòng)嘘P(guān)，但傳聞平息之后，B股仍跌勢(shì)不止，可見(jiàn)事情可能還不止一個(gè)國(guó)際板傳聞這么簡(jiǎn)單。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，B股連連走熊的深層原因是長(zhǎng)線資金離場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，除少數(shù)純B股外，B股股票價(jià)格較之對(duì)應(yīng)A股存在一定折價(jià)，從價(jià)值投資的角度看，B股相對(duì)估值更便宜，是長(zhǎng)線價(jià)值投資者所青睞的品種。今年以來(lái)，B股走入下行通道，可能意味著長(zhǎng)線資金已經(jīng)看空。

　　首先，人民幣連續(xù)數(shù)日觸及跌停板，似乎表明投資中國(guó)的國(guó)際資本在流走。回溯以往數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，B股指數(shù)在2005年7月21日創(chuàng)下近6年來(lái)的歷史“大底”，而彼時(shí)正值人民幣匯改啟動(dòng)之時(shí)。人民幣升值預(yù)期一直是B股走牛的主要?jiǎng)恿?。其次，中金公司的研究?bào)告也作了估算，10月熱錢(qián)流出中國(guó)規(guī)模約達(dá)到1800億元。該報(bào)告指出，熱錢(qián)加速流出背后的深層次原因是全球經(jīng)濟(jì)不確定因素增加和中國(guó)潛在增長(zhǎng)率放緩背景下投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒增加。

　　A股殺跌的B股因素

　　其實(shí)，A股殺跌也可以從B股暴跌中找到一些空頭的影子。今年4月份、6月份、8月份以及本次B股殺跌，對(duì)A股都起到了推波助瀾的作用。從今年A股走勢(shì)看，A股幾輪深幅下跌均與B股四次跳水相關(guān)。A股首次見(jiàn)頂大跌出現(xiàn)在4月25日，幾乎與B股同步，當(dāng)日上證指數(shù)跌幅達(dá)1.51%，而B(niǎo)股指數(shù)當(dāng)日跌幅達(dá)1.76%；A股今年第一次反彈結(jié)束出現(xiàn)在7月末，而B(niǎo)股指數(shù)在此前已出現(xiàn)暴跌，此后經(jīng)歷短期暴漲后在7月中旬出現(xiàn)量能不濟(jì)，并經(jīng)歷斷崖式暴跌；而此輪調(diào)整，A股和B股兩個(gè)市場(chǎng)幾乎同步下行。那么，這其中的邏輯又是什么呢？分析人士認(rèn)為，關(guān)鍵在于估值體系的改變。

　　從歷史上看，B股的估值水平一直低于A股。申銀萬(wàn)國(guó)分析師桂浩明分析指出，相對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，同一上市公司的B股市盈率平均要低50%左右，理論上具有不錯(cuò)的安全邊際。據(jù)此，B股殺跌就會(huì)帶給A股市場(chǎng)恐慌情緒，進(jìn)而帶動(dòng)A股估值水平快速走低。

　　事實(shí)上，這一“殺招”很容易被兩股空頭勢(shì)力利用：一是國(guó)內(nèi)的期指空頭，因?yàn)锽股市場(chǎng)的整體規(guī)模比較小，股價(jià)相對(duì)較容易控制，而通過(guò)大宗交易平臺(tái)又很容易收集到籌碼。若空頭通過(guò)大宗交易平臺(tái)收集籌碼后，掉頭大幅殺跌，進(jìn)而帶動(dòng)A股暴跌，同時(shí)做空期指，期間還可散布一些國(guó)際板之類的傳聞，就很容易達(dá)到牟利效果。二是海外的空頭，近一段時(shí)間，海外做空中國(guó)的聲音不斷，熱錢(qián)流出中國(guó)也是現(xiàn)實(shí)，但做空中國(guó)的路徑一直以來(lái)并不明確，唯一還可以直接做空的似乎也只有B股，即通過(guò)做空B股，制造恐慌情緒，同時(shí)可以做空外圍的A50指數(shù)，也可做空在美國(guó)上市的中國(guó)概念股，借以獲利。

　　前者明顯不利于A股估值的穩(wěn)定，后者形成的反饋效應(yīng)也會(huì)影響A股市場(chǎng)。當(dāng)然，這不是A股殺跌的唯一原因，A股自身估值的結(jié)構(gòu)化矛盾也在時(shí)刻牽動(dòng)著投資者做空的神經(jīng)，令外圍做空者有機(jī)可尋。


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