主題：LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)望齊井噴

LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)望齊井噴

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　　LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)成掘金橋頭堡（本頁）

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　　攻克OLED量產(chǎn)難題 我國或?qū)②s超在前

　　移動(dòng)互聯(lián)叩門：面板業(yè)集體“做小”

　　報(bào)告稱第四季度液晶面板價(jià)格欲止跌回穩(wěn)

　　2012年液晶電視面板廠商出貨目標(biāo)增長19%

　　【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

　　廣發(fā)證券：液晶面板8.5代線項(xiàng)目或被取消

　　銀河證券：近期電子與計(jì)算機(jī)板塊主要的主題性投資機(jī)會(huì)(薦股)

　　【6大概念股估值解析】



　　LCD喜迎政策紅利 配套產(chǎn)業(yè)成掘金橋頭堡

　　東旭集團(tuán)副總經(jīng)理王建強(qiáng)：目前，國家開始給予各方面支持，產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成。政府已經(jīng)意識(shí)到，中國平板顯示產(chǎn)業(yè)的相關(guān)配套一定要發(fā)展起來。

　　申銀萬國電子領(lǐng)域股票分析師余斌：最近兩年，優(yōu)先看好配套產(chǎn)業(yè)如玻璃基板和光纖膜的投資機(jī)會(huì)。目前，二級(jí)市場(chǎng)上，相關(guān)領(lǐng)域的上市公司還處于觀察和等待階段。

　　華商領(lǐng)先企業(yè)（愛基,凈值,資訊）基金經(jīng)理田明圣：隨著整個(gè)顯示技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的上中下游都存在投資機(jī)會(huì)，但目前比較看好液晶面板配套行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

　　隨著政府對(duì)液晶顯示器（LCD）領(lǐng)域扶持力度的逐漸加大，平板顯示產(chǎn)業(yè)再次受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。該產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景如何，存在哪些投資機(jī)會(huì)？記者就此采訪了代表性企業(yè)東旭集團(tuán)副總經(jīng)理王建強(qiáng)、華商基金研究發(fā)展部總經(jīng)理、華商領(lǐng)先企業(yè)基金經(jīng)理田明圣及申銀萬國證券研究所電子領(lǐng)域股票分析師余斌。

　　中國面板顯示

　　產(chǎn)業(yè)鏈正逐步形成

　　證券時(shí)報(bào)記者：顯示技術(shù)在全球發(fā)展?fàn)顩r如何？與其密切相關(guān)的液晶配套產(chǎn)業(yè)狀況如何？

　　田明圣：目前LCD已基本完成對(duì)傳統(tǒng)模糊顯示器（CRT）的替代，在技術(shù)領(lǐng)域處于絕對(duì)統(tǒng)治地位。雖然有機(jī)發(fā)光二極管（OLED）在性能上比LCD更好，但其從實(shí)驗(yàn)室到大規(guī)模商業(yè)應(yīng)用還有一個(gè)過程。未來很長時(shí)間LCD的機(jī)會(huì)更值得關(guān)注。

　　余斌：整個(gè)顯示產(chǎn)業(yè)分為三段：一是上游的零配件，包括核心的零組件和材料的生產(chǎn)如玻璃基板；二是中游面板的生產(chǎn)；三是以渠道品牌為主的制造。未來2到3年，中國在全球面板產(chǎn)業(yè)中的市場(chǎng)地位將有非常大的提高，產(chǎn)能會(huì)快速提升。2008年以來包括京東方、華信光電、南京熊貓（600775）等中國企業(yè)在面板上投資很大，估計(jì)今年年底整個(gè)中國面板產(chǎn)能應(yīng)占全球產(chǎn)能的4.5—5%左右，明年年底將達(dá)到7%左右。2008年配套產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在500億美元左右。今年配套產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模大概為1100億美元。

　　王建強(qiáng)：關(guān)于液晶玻璃，中國現(xiàn)在在全球市場(chǎng)占有率還很低。目前，國家開始給予各方面支持，產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成。為了避免產(chǎn)業(yè)鏈上下游的缺失，避免在關(guān)鍵組件方面受控于國際大公司，政府已經(jīng)意識(shí)到，中國平板顯示產(chǎn)業(yè)的相關(guān)配套一定要發(fā)展起來。

　　液晶面板配套產(chǎn)業(yè)

　　投資機(jī)會(huì)值得看好

　　證券時(shí)報(bào)記者：隨著顯示產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，顯示產(chǎn)業(yè)相關(guān)領(lǐng)域如液晶面板、玻璃基板等面臨何種機(jī)遇和挑戰(zhàn)？資本市場(chǎng)存在哪些投資機(jī)會(huì)？

　　王建強(qiáng)：目前，產(chǎn)業(yè)鏈中游面板面臨的挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。國家已看到這方面的問題，工信部發(fā)改委最近剛設(shè)定了一些基金，支持面板廠采用國產(chǎn)材料，支持一些核心設(shè)備在國內(nèi)生產(chǎn)，這可使面板廠成本逐步下降。未來2到3年內(nèi)，面板廠的盈利狀況會(huì)有所改變。從投資機(jī)會(huì)的角度講，液晶面板的配套領(lǐng)域如玻璃基板，機(jī)會(huì)更大一些。液晶顯示面板起碼有10—15年的生存時(shí)間，即使OLED技術(shù)突破替代液晶，其配套還將以玻璃為主。

　　余斌：最近兩年，優(yōu)先看好配套產(chǎn)業(yè)如玻璃基板和光纖膜的投資機(jī)會(huì)。目前玻璃基板約有150億美元的市場(chǎng)規(guī)模，光纖膜大約30億美元。這些領(lǐng)域的市場(chǎng)份額主要被國際大廠商如美國康寧占據(jù)，利潤率高達(dá)50%以上?，F(xiàn)在，國內(nèi)幾家上市公司已在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了一系列突破，如果生產(chǎn)玻璃基板的公司良品率的穩(wěn)定性能取得進(jìn)展，光纖膜企業(yè)能順利通過客戶認(rèn)證，資本市場(chǎng)將會(huì)予以關(guān)注。目前，在二級(jí)市場(chǎng)上，相關(guān)領(lǐng)域的上市公司還處于觀察和等待階段。

　　田明圣：長期來講，隨著整個(gè)顯示技術(shù)向中國轉(zhuǎn)移，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的上下游和中間都存在投資機(jī)會(huì)，但目前比較看好液晶面板配套行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)闊o論是該領(lǐng)域的技術(shù)水平，還是產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，國產(chǎn)化程度正在不斷提高。同時(shí)，國家出于戰(zhàn)略上的考慮，對(duì)上游的扶持力度也在逐漸加大。

　　中國大陸將成全球

　　平板顯示產(chǎn)業(yè)制造基地

　　證券時(shí)報(bào)記者：相比于日本、韓國以及臺(tái)灣地區(qū)，中國企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在哪里？未來產(chǎn)業(yè)格局將如何演變？

　　王建強(qiáng)：日本、韓國及臺(tái)灣地區(qū)在顯示領(lǐng)域發(fā)展較早，核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)規(guī)模都在這些國家和地區(qū)?，F(xiàn)在不論材料、設(shè)備、面板都在向中國大陸轉(zhuǎn)移。三星和LG已計(jì)劃在廣州和蘇州投入面板生產(chǎn)。未來，中國大陸將會(huì)成為全球平板顯示產(chǎn)業(yè)的制造基地。

　　田明圣：目前中國和日本、韓國的差距比較明顯，中國仍處于初級(jí)階段，技術(shù)還壟斷在人家手里。但出于成本和競爭考慮，這幾年產(chǎn)業(yè)在向中國轉(zhuǎn)移，這種轉(zhuǎn)移一旦開始會(huì)有一個(gè)加速的過程。過程中會(huì)有很多機(jī)遇，這就是中國的比較優(yōu)勢(shì)。

　?。ㄗC券時(shí)報(bào)）

　　攻克OLED量產(chǎn)難題 我國或?qū)②s超在前
　　如果京東方5.5代線順利投產(chǎn)，其與三星的差距只有3年時(shí)間，而且要早于我國臺(tái)灣地區(qū)的面板企業(yè)。在顯示技術(shù)新一輪升級(jí)中，中國大陸的面板廠商這次似乎趕在了前面。

　　LG Display首席執(zhí)行官權(quán)英壽日前表示，LG Display計(jì)劃最快于2013年開始對(duì)被視為是下世代電視關(guān)鍵零組件的OLED面板進(jìn)行大規(guī)模投資，2014年下半年開始進(jìn)行量產(chǎn)。權(quán)英壽表示，LG Display計(jì)劃于2013年藉由采用8代(220x250cm)大尺寸玻璃基板的產(chǎn)線生產(chǎn)OLED面板，預(yù)估月產(chǎn)能為6萬片(以玻璃基板的投片量換算)。 今年8月，京東方表示將在內(nèi)蒙古鄂爾多斯建設(shè)投資額達(dá)220億元的AMOLED生產(chǎn)線，目前已經(jīng)開始項(xiàng)目基地建設(shè)。

　　奧維咨詢產(chǎn)業(yè)中心副總經(jīng)理李秋緯表示，OLED發(fā)展已經(jīng)長達(dá)10多年，PMOLED最早在2004年開始使用，隨后AMOLED推出，但成本與價(jià)格仍偏高，市場(chǎng)難以接受，導(dǎo)致發(fā)展受阻。目前，各廠商投資建設(shè)的OLED生產(chǎn)線逐漸增加，韓國廠商著重新技術(shù)的開發(fā)，中國大陸廠商著重新廠建設(shè)，而我國臺(tái)灣地區(qū)與日本則處于觀望但不落后的角色。李秋緯認(rèn)為，量產(chǎn)技術(shù)仍是OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，若該問題可以克服，將帶動(dòng)OLED面板成本降低，帶動(dòng)OLED出貨量增加。他同時(shí)預(yù)測(cè)，2013年或?qū)⒊蔀镺LED元年。

　　OLED期待重演LCD軌跡

　　OLED將成為下世代顯示器已經(jīng)成為行業(yè)一致的結(jié)論。目前，OLED產(chǎn)品已經(jīng)在MP3以及手機(jī)產(chǎn)品中開始使用，整體市場(chǎng)一片看好。

　　業(yè)界期待著OLED重演LCD的發(fā)展軌跡。

　　據(jù)了解，LCD發(fā)展也是從小尺寸屏幕開始，從2代線到3代線，逐步發(fā)展到4代線后出現(xiàn)突破。此后，廠商在不到2年時(shí)間突破LCD技術(shù)瓶頸，量產(chǎn)5代線。然后，幾乎每兩年LCD生產(chǎn)線就跳躍升級(jí)一個(gè)世代。LCD發(fā)展初期因?yàn)楫a(chǎn)品壽命因素只能應(yīng)用在IT產(chǎn)品上。在發(fā)展到7代線之后，LCD產(chǎn)品逐步滲透至電視領(lǐng)域，走入家電市場(chǎng)?！癓CD面板從小尺寸量產(chǎn)到大尺寸量產(chǎn)，只用了短短不到兩年的時(shí)間，而產(chǎn)品全面擴(kuò)展也僅用了不到10年的時(shí)間，各產(chǎn)品的銷售幾乎都達(dá)到2億臺(tái)。OLED也期待這樣的發(fā)展軌跡?！崩钋锞曊f。

　　2004年，OLED開始應(yīng)用在小尺寸產(chǎn)品上。更薄的尺寸、更好的色彩表現(xiàn)以及超強(qiáng)的柔韌性等優(yōu)點(diǎn)，讓市場(chǎng)對(duì)OLED的未來非常樂觀，一致認(rèn)為OLED時(shí)代即將來臨。

　　然而，OLED的發(fā)展卻并不順利。2006年，友達(dá)正式量產(chǎn)AMOLED，成功將其導(dǎo)入手機(jī)產(chǎn)品，但時(shí)隔半年之后，友達(dá)不堪AMOLED的虧損壓力，宣布停產(chǎn)。2007年，奇美AMOLED子公司奇晶成功導(dǎo)入更大尺寸的產(chǎn)品應(yīng)用——數(shù)字相框，三星(微博)也成功將OLED導(dǎo)入手機(jī)使用。2007年年底，索尼正式銷售OLED電視，再次宣告OLED時(shí)代的來臨。但2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)，廠商對(duì)AMOLED的開發(fā)速度減緩。

　　智能手機(jī)的興起，為OLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來新的希望。2010年年底，三星將AMOLED導(dǎo)入智能手機(jī)，并且在三星與HTC手機(jī)上相繼使用，再次引起市場(chǎng)關(guān)注。2011年，三星持續(xù)在智能手機(jī)上使用AMOLED面板。OLED時(shí)代似乎逐漸到來。

　　廠商持續(xù)投入

　　目前，三星目前最大量產(chǎn)的生產(chǎn)線為5.5代線，除三星外，其他廠商均沒有量產(chǎn)AMOLED的能力。

　　李秋緯介紹，由于對(duì)AMOLED的前景看好，廠商投資將持續(xù)增加。

　　韓國作為領(lǐng)先廠商，投資最大。三星除了既有代線產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)充之外，還計(jì)劃投資8.5代線。LG Display也將投資8代線。

　　中國大陸面板廠商京東方、天馬微電子都有相關(guān)的投資計(jì)劃。京東方設(shè)立了5.5代線，天馬微電子在廈門投資5.5代的LTPS線有可能轉(zhuǎn)換成AMOLED產(chǎn)線，彩虹、維信諾、虹視等也都在進(jìn)行規(guī)劃。

　　而我國臺(tái)灣地區(qū)的面板廠商目前只有友達(dá)、奇美具有投資實(shí)力。友達(dá)規(guī)劃對(duì)既有產(chǎn)線進(jìn)行整改，如龜山的3.5代線、新加坡的4.5代線等。奇美目前擁有3.5代OLED線，將逐步進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)增。

　　日本廠商在五六年前宣布放棄AMOLED的顯示器開發(fā)，但不會(huì)放棄對(duì)OLED照明的研究。

　　“整體而言，韓國廠商投資在新技術(shù)的開發(fā)，中國大陸廠商投資新廠建設(shè)，我國臺(tái)灣地區(qū)與日本則處于觀望但不落后的角色?？梢灶A(yù)見，中國大陸將成為OLED投資最火熱的地方?！崩钋锞曊f。

　　量產(chǎn)技術(shù)仍是難點(diǎn)

　　盡管有這么多的廠商在OLED技術(shù)上開始了大力投入，但是OLED仍舊沒有迎來快速發(fā)展。

　　李秋緯分析認(rèn)為，在市場(chǎng)方面，OLED主要跟LCD競爭。作為取代產(chǎn)品，只有當(dāng)OLED具備較有利的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，才可能出現(xiàn)終端廠商更換面板的局面;在產(chǎn)業(yè)方面，由于是新產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)仍未完善，如驅(qū)動(dòng)IC、OLED材料等，使得價(jià)格難以降低;在技術(shù)方面，OLED的制作良品率只有70%，同樣也使得成本難以降低;同時(shí)，還有材料使用率低、壽命短等問題困擾著OLED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　OLED必須從技術(shù)、材料、產(chǎn)業(yè)鏈上努力，才能實(shí)現(xiàn)成本降低。據(jù)了解，目前有幾個(gè)關(guān)鍵技術(shù)正在研發(fā)突破。比如制成技術(shù)改良，從原本的點(diǎn)蒸鍍改變?yōu)榫€蒸鍍，增加材料的使用率，使材料使用率提升以降低成本。“產(chǎn)能、價(jià)格等因素都具備之時(shí)，就是OLED起步發(fā)展之日，預(yù)計(jì)2013年將會(huì)是OLED發(fā)展元年?！崩钋锞曊f。

　　TCL集團(tuán)董事局主席李東生此前曾表示，目前OLED技術(shù)在小屏的應(yīng)用已經(jīng)相對(duì)較多，但在大屏幕上還存在很多技術(shù)瓶頸。“OLED的技術(shù)基礎(chǔ)是TFT-LCD，因此也是最有可能的替代技術(shù)，但是目前技術(shù)何時(shí)成熟還沒有時(shí)間表，現(xiàn)在所有的積累都是為以后打基礎(chǔ)?！?br />
　　家電業(yè)內(nèi)專家劉步塵表示，如果說國內(nèi)廠商在液晶面板領(lǐng)域至少有5年的差距，如今在OLED領(lǐng)域，如果京東方5.5代線順利投產(chǎn)，其與三星的差距只有3年時(shí)間，而且要早于我國臺(tái)灣地區(qū)的面板企業(yè)。在顯示技術(shù)新一輪升級(jí)中，中國大陸的面板廠商這次似乎趕在了前面。

　?。ㄖ袊咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報(bào)）

　　移動(dòng)互聯(lián)叩門：面板業(yè)集體“做小”

　　11月2日，來自日本的一個(gè)并購交易使全球液晶面板業(yè)再掀波瀾。一家名為“Japan Display”的公司將斥資200億日元（約2.55億美元）購買松下公司在日本千葉縣的液晶面板制造工廠。

　　從表面上看，這是一起普通并購案，但考慮到“Japan Display”的特殊背景，便有了被關(guān)注的足夠理由。成立僅有兩個(gè)月的“Japan Display”由日本三家電子業(yè)巨頭東芝、索尼和日立參股，由具有半官方色彩的“產(chǎn)業(yè)革新機(jī)構(gòu)（Innovation Network Corporation）”全權(quán)主導(dǎo)并注資。有趣的是，這家公司并不把以往業(yè)界投資的重心——大尺寸液晶制造作為主要目標(biāo)，而是專注于中小尺寸液晶面板制造。

　　液晶面板技術(shù)由美國公司發(fā)明，在日本得到產(chǎn)業(yè)化。在掌握核心材料及設(shè)備技術(shù)后，日本將液晶制造轉(zhuǎn)移至中國臺(tái)灣。隨著韓國液晶面板業(yè)的突起以及中國的追趕，在大尺寸液晶顯示領(lǐng)域，液晶制造四極之勢(shì)形成。

　　而在蘋果產(chǎn)品改變?nèi)蚴謾C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈后，用于智能手機(jī)和平板電腦的中小尺寸面板，找到了爆發(fā)性的市場(chǎng)潛力。過去只是為了填充產(chǎn)能而存在的中小尺寸液晶屏幕華麗變身，迅速從“雞肋”變成“金雞”。不僅僅是日本，包括韓國、中國臺(tái)灣乃至大陸的新興業(yè)者，都開始重視對(duì)中小尺寸屏幕的研發(fā)和制造，特別是對(duì)下一代顯示技術(shù)OLED進(jìn)行大力投資。

　　這是一場(chǎng)新的資本和技術(shù)競賽。韓國占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，日本結(jié)盟抱團(tuán)復(fù)興，臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)奮力追趕，而產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)薄弱的中國大陸則又站在了一個(gè)新的十字路口。

　　日企結(jié)盟復(fù)興

　　日本有意通過對(duì)中小尺寸的研發(fā)投入，重振其在液晶領(lǐng)域的雄風(fēng)

　　“Japan Display”被稱為日本液晶產(chǎn)業(yè)的“中小尺寸夢(mèng)幻組合”。正如其名稱所表達(dá)的訴求，日本正試圖從中小尺寸液晶面板領(lǐng)域切入，重新謀求更強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)地位以應(yīng)對(duì)韓國的崛起。

　　該公司是由日本政府和三家公司共同注資，資本額約2000億日元。具有日本半官方色彩的產(chǎn)業(yè)革新機(jī)構(gòu)出資占7成股權(quán)，其余由東芝、索尼和日立三家公司各分配約一成。

　　以今年上半年中小尺寸面板出貨來看，這家“三合一”公司在LTPS（低溫多晶矽）面板出貨市占高達(dá)32％，將超過夏普（市占率30％），而中小尺寸TFT LCD面板合計(jì)市占率將達(dá)到14％，直逼龍頭廠商奇美電子。

　　SEMI China光電子照明及平板市場(chǎng)分析師戚發(fā)鑫分析說，從技術(shù)來看，三家公司在高階面板技術(shù)上各有所長。日立擁有當(dāng)紅的IPS廣視角和MENS等技術(shù)，東芝是低溫多晶矽面板龍頭，而索尼在AMOLED面板上擁有很多技術(shù)和專利。

　　“智能手機(jī)和平板的需求仍然在增加。單純從液晶技術(shù)角度看，中小尺寸屏幕還有很大發(fā)展空間?！?戚發(fā)鑫說，預(yù)計(jì)新公司將會(huì)把目光主要聚焦在高端中小尺寸屏幕的研發(fā)生產(chǎn)上。而合資公司成立的另外一個(gè)目的就是為下一代顯示技術(shù)做儲(chǔ)備?？紤]到目前日本國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)，日本政府有意通過對(duì)中小尺寸的研發(fā)投入，重振日本在液晶領(lǐng)域的雄風(fēng)。

　　對(duì)日本面板業(yè)來講，其掌握的基礎(chǔ)專利數(shù)量最多，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的控制力也明顯強(qiáng)于其他板塊。但是在經(jīng)歷了20年的泡沫經(jīng)濟(jì)后，日本TFT液晶面板產(chǎn)業(yè)一直在萎縮，除龍頭企業(yè)夏普外，競爭主要在中國臺(tái)灣和韓國廠商之間進(jìn)行。日本因掌握核心設(shè)備材料，成為臺(tái)灣企業(yè)的幕后幫手，“臺(tái)企聯(lián)日抗韓”成為近年來面板業(yè)的主要競爭格局。

　　帕勒咨詢公司資深董事羅清啟認(rèn)為，在韓臺(tái)面板企業(yè)主導(dǎo)了向中國大陸轉(zhuǎn)移高世代面板生產(chǎn)線后，日本面板業(yè)正面臨著空前戰(zhàn)略壓力：一方面是持續(xù)惡化的本國經(jīng)濟(jì)及匯率形勢(shì)使其產(chǎn)品出口遭遇重大打擊，而不斷下調(diào)的面板價(jià)格更使日本面板業(yè)舉步維艱，盈利壓力巨大；另一方面，日本面板業(yè)的全球市場(chǎng)份額正面臨巨大挑戰(zhàn)，特別是韓臺(tái)面板企業(yè)在向中國大陸轉(zhuǎn)移面板生產(chǎn)線后，這對(duì)日本面板業(yè)無疑是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

　　“三家企業(yè)合并背后反映了他們寄望于通過快速整合，充分發(fā)揮各自在未來顯示方式領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到快速超越韓國企業(yè)的戰(zhàn)略目的?！绷_說，這是新一輪的產(chǎn)業(yè)資本和技術(shù)競賽。

　　三星風(fēng)向標(biāo)

　　這家面板龍頭正快速將資源從液晶面板移到新興的OLED

　　日本政府主導(dǎo)下的企業(yè)聯(lián)盟，很大程度上是為對(duì)抗以三星、LG為代表的韓國企業(yè)。與日本面板業(yè)在全球市場(chǎng)節(jié)節(jié)敗退的局勢(shì)相反，在全球面板業(yè)處于技術(shù)變革的關(guān)鍵時(shí)期，韓國企業(yè)以技術(shù)優(yōu)勢(shì)迅速走在了全球企業(yè)的前列，特別是三星公司。

　　盡管三星電子去年?duì)I業(yè)利潤中近六成是由半導(dǎo)體部門完成，LCD事業(yè)部營業(yè)利潤僅為1.99萬億韓元，但若以收入計(jì)算，三星仍是目前全球最大的液晶面板生產(chǎn)商，位居由LG、友達(dá)、奇美等組成的四大面板商之首。更關(guān)鍵的是，通過對(duì)液晶面板的核心技術(shù)的壟斷，三星保持了領(lǐng)先的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，牢牢掌握了上游產(chǎn)品定價(jià)權(quán)。目前，三星是蘋果手機(jī)及平板電腦顯示屏幕的唯一供應(yīng)商。

　　為了將這種核心技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)延續(xù)，三星在下一代顯示OLED技術(shù)之上也不斷下注。今年5月，三星宣布與索尼合資的液晶面板廠S-LCD大幅減資。業(yè)界普遍認(rèn)為這家面板龍頭，正快速將集團(tuán)資源從液晶面板移到新興的OLED。日本野村證券認(rèn)為三星將在未來三四年間，在該領(lǐng)域投入20兆-30兆韓元（約人民幣1120億至1790億元）。

　　三星公司近日宣布，將在2012年一季度投入興建生產(chǎn)效益提升4倍的5.5代AMOLED工廠。這是在2011年第二季度啟動(dòng)全球首座5.5代AMOLED工廠后，對(duì)AMOLED展開的后續(xù)投資計(jì)劃。2012年，三星對(duì)此的投資規(guī)模將較2011年增加近30％至7兆韓元（約62億美元）。

　　據(jù)昆山維信諾副總裁張德強(qiáng)介紹，2010年，在中小尺寸市場(chǎng)具有主導(dǎo)地位的韓國三星公司對(duì)OLED的資本支出，將首次超過TFT-LCD，成為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。目前應(yīng)用在最高端智能型手機(jī)的AMOLED（主動(dòng)式發(fā)光二極體）顯示技術(shù)的主要專利都被三星掌握。三星也是目前唯一一家可以批量供貨AMOLED產(chǎn)品的公司，市場(chǎng)占有率高達(dá)95％以上。

　　戚發(fā)鑫說，與日本企業(yè)不同，三星不僅掌握了面板制造的核心技術(shù)，還有強(qiáng)大的下游品牌應(yīng)用支持，有一個(gè)自產(chǎn)自銷的體系，這使得韓國企業(yè)在與臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)競爭時(shí)更具優(yōu)勢(shì)。由于注重對(duì)新技術(shù)的研發(fā)并掌握大量專利，在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，三星將保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　臺(tái)企十字路口

　　臺(tái)灣地區(qū)在OLED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，仍無法與產(chǎn)業(yè)鏈趨于完整的韓國相比

　　韓國三星在OLED的大手筆投資，引起了與其在大尺寸市場(chǎng)競爭激烈的臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)的警惕。作為液晶面板生產(chǎn)的另一極，無論是友達(dá)還是奇美，臺(tái)灣地區(qū)企業(yè)除了將4.5代線轉(zhuǎn)化為中小尺寸以提升產(chǎn)能，更是緊跟三星步伐密集投資OLED技術(shù)。

　　在2011年國際平板顯示器展上，友達(dá)展示了四種不同尺寸的AMOLED面板，其最新投資的AMOLED也將在2012年量產(chǎn)。奇美意欲將中小尺寸面板和觸控面板剝離的消息，更是成為今年面板業(yè)熱議話題。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的估算，2011年奇美和友達(dá)中小尺寸TFT LCD合計(jì)營收占臺(tái)廠整體中小尺寸TFT LCD營收6成以上。

　　臺(tái)灣地區(qū)研究機(jī)構(gòu)拓墣產(chǎn)業(yè)研究所認(rèn)為，臺(tái)灣地區(qū)欠缺具國際競爭力的自有品牌，而較有國際品牌力量的韓國廠商容易獲得本身無面板產(chǎn)能的歐美品牌大廠訂單。而本身擁有面板產(chǎn)能的日韓業(yè)者，也逐漸將中低端面板產(chǎn)品訂單外包給臺(tái)廠，集中心力于高端LTPS TFT LCD或AMOLED等新興顯示技術(shù)。

　　其中，韓國企業(yè)更由于本身中小尺寸TFTLCD產(chǎn)能不足，向臺(tái)廠大量采購中低階手機(jī)用TFT LCD的液晶半成品，自行生產(chǎn)后段模塊制程，可降低生產(chǎn)成本并減少投資浪費(fèi)。因此，臺(tái)灣地區(qū)已成為全球最重要中小尺寸TFT LCD生產(chǎn)區(qū)域。

　　“臺(tái)灣地區(qū)的面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展與韓國有些類似?！逼莅l(fā)鑫說，但與中國大陸相似，臺(tái)灣地區(qū)在OLED產(chǎn)業(yè)鏈上的布局，無論在材料、關(guān)鍵零組件、設(shè)備與技術(shù)專利等方面，仍然無法與趨于完整的韓國OLED產(chǎn)業(yè)鏈相比。

　　臺(tái)灣地區(qū)面板產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一個(gè)突出問題則是產(chǎn)業(yè)“含金量”的不足。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)iSuppli近日指出，與產(chǎn)業(yè)雷同、發(fā)展程度相近的韓國比較可發(fā)現(xiàn)，同樣作為供應(yīng)鏈，從蘋果產(chǎn)品的拆解分析中，臺(tái)灣地區(qū)廠商的技術(shù)層次與“含金量”明顯低于韓廠。

　?。?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

　　報(bào)告稱第四季度液晶面板價(jià)格欲止跌回穩(wěn)

　　11月8日消息，根據(jù)面板調(diào)研機(jī)構(gòu)報(bào)告顯示，受九月份出貨量大增影響，中國彩電品牌廠商的庫存水位下降到健康水平。加上后續(xù)的元旦和農(nóng)歷春節(jié)需求提前，群智咨詢預(yù)測(cè)第四季度國內(nèi)品牌出貨量將同比去年增長19.4%。

　　綜觀全球市場(chǎng)，液晶電視品牌出貨高峰落在九月，帶動(dòng)全球第三季度液晶電視出貨量季度環(huán)比增長達(dá)到約20%，預(yù)估第四季度將環(huán)比增長10%。但WitsView認(rèn)為由于全球需求總量下修至2億臺(tái)上下，基數(shù)較年初預(yù)估的2億3千萬臺(tái)落差甚大，加之終端市場(chǎng)需求仍偏弱，整體增長動(dòng)力及后續(xù)訂單的穩(wěn)定性仍然不足。

　　需求狀況未見好轉(zhuǎn)，面板產(chǎn)業(yè)開始執(zhí)行無薪假。面板廠第三季度財(cái)報(bào)虧損金額加劇更凸顯面板產(chǎn)業(yè)所面對(duì)之困頓窘境。而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非短期間內(nèi)能改善，面板廠此時(shí)更要建立信心，謹(jǐn)慎合理的控制產(chǎn)能。Witsview表示，經(jīng)過第三季度的減產(chǎn)與庫存消化，預(yù)估IT面板價(jià)格將于11月止跌回穩(wěn)，TV面板也或?qū)㈦S之止穩(wěn)。然而展望2012年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)，歐美經(jīng)濟(jì)狀況仍不明郎；中國政府信貸政策依舊趨于謹(jǐn)慎，房市需求持續(xù)疲軟，再加上家電下鄉(xiāng)計(jì)劃將于明年各省陸續(xù)停止；日本節(jié)能補(bǔ)貼和數(shù)字電視換代需求已過。面板廠更要理智思考未來的策略和經(jīng)營方向,方能度過需求低迷的寒冬。

　　2012年液晶電視面板廠商出貨目標(biāo)增長19%
　　2011年全球液晶電視市場(chǎng)庫存壓力過高，造成面板廠商出貨無法快速提升。持續(xù)供過于求與產(chǎn)能過剩讓電視面板價(jià)格跟面板的產(chǎn)能利用率不斷向下調(diào)整。根據(jù)DisplaySearch最新報(bào)告顯示，2011年中國臺(tái)灣、日本、韓國以及中國大陸的液晶電視面板廠商出貨預(yù)計(jì)降低6%，這也將是自液晶產(chǎn)業(yè)發(fā)展以來第一次面板的年出貨量較前一年度下滑。

　　隨著發(fā)展中國家的市場(chǎng)崛起，預(yù)計(jì)2012年的液晶電視市場(chǎng)將有機(jī)會(huì)反彈，面板廠商也開始設(shè)定其2012年面板出貨目標(biāo)。DisplaySearch最近觀察到，2012年中國臺(tái)灣、日本、韓國以及中國大陸的液晶電視面板廠商出貨目標(biāo)較2011年增長19%。

　　從各液晶電視面板廠商分析，三星與新奇美表現(xiàn)得最為積極，明年目標(biāo)均為年增長19%到20%。友達(dá)與LG Display則設(shè)定增長目標(biāo)為8%。中國大陸的新進(jìn)面板廠商京東方、華星光電與中電熊貓等也都在2012年隨著其大世代線的量產(chǎn)設(shè)下了相當(dāng)積極的出貨目標(biāo)，而一些生產(chǎn)較小尺寸液晶電視面板的廠商如華映與龍騰等則會(huì)在2012年逐步退出電視面板市場(chǎng)。此外，夏普與松下LCD則因應(yīng)其生產(chǎn)線與產(chǎn)品的調(diào)整，降低其2012年面板出貨目標(biāo)，而專注于60英寸以上大尺寸以及手持式裝置面板的研發(fā)。夏普與松下LCD預(yù)計(jì)會(huì)在2012年大幅調(diào)整其面板生產(chǎn)策略而與中國臺(tái)灣的面板廠商如友達(dá)、奇美等有更多采購與策略合作。

　　廣發(fā)證券：液晶面板8.5代線項(xiàng)目或被取消

　　日前，韓國面板廠LGDisplay宣布無限期延后廣州8.5代線,而蘇州三星7.5代線及友達(dá)昆山8.5代廠，至今也未有實(shí)際建設(shè)。在面板需求放緩、價(jià)格持續(xù)下滑的慘淡前景下，中國高世代面板(32英寸以上的大尺寸液晶面板)項(xiàng)目陸續(xù)叫停。

　　LGD在財(cái)報(bào)中指出，產(chǎn)品價(jià)格已跌破現(xiàn)金成本，毛利率僅剩2.9%，由于大尺寸面板需求疲弱，LGD在韓國新的8.5代線投資將延到2013年，廣州的8.5代線開工日程更是無限期延后。另一方面，臺(tái)資巨頭奇美也將今年的資本支出減半，從1000億元新臺(tái)幣降到500億至600億元新臺(tái)幣，并推遲成都8代線運(yùn)作。

　　我們的調(diào)研顯示，由于面板價(jià)格持續(xù)下跌,LGD已連續(xù)四個(gè)季度陷入虧損,單季虧損高達(dá)約6億美元;友達(dá)光電第三季度虧損額也增至5.24億美元。

　　以未來技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，液晶顯示器8.5代線將難以滿足5年后的技術(shù)需求，該項(xiàng)目最終或被取消。

　　銀河證券：近期電子與計(jì)算機(jī)板塊主要的主題性投資機(jī)會(huì)(薦股)

　　昨日市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度反彈，我們所在的計(jì)算機(jī)及電子行業(yè)反彈力度較大。從我們跟蹤的行
　　業(yè)個(gè)股來看，以LED為代表的雷曼光電、三安光電及以軟件稅收優(yōu)惠補(bǔ)貼為代表的用友軟件、太極股份均表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為目前并未看到四季度的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，但在外圍環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)初步釋放、國內(nèi)貨幣政策放松等因素觸發(fā)下，市場(chǎng)信心開始回升。
　　我們將從政府專項(xiàng)政策放松的角度來選擇投資機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)年底前信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)部分子行業(yè)政策將密集發(fā)布，相關(guān)主題性機(jī)會(huì)明顯。
　　近期行業(yè)主要的主題性投資機(jī)會(huì)：
　　1、物聯(lián)網(wǎng)。觸發(fā)因素：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃即將推出，建議重點(diǎn)關(guān)注。標(biāo)的：銀江股份、遠(yuǎn)望谷、?？低暋?br />　　2、移動(dòng)支付。觸發(fā)因素：
　　移動(dòng)支付業(yè)務(wù)被明確列為十二五時(shí)期大力發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)。標(biāo)的：晶源電子、恒寶股份、東信和平。
　　3、LED補(bǔ)貼。觸發(fā)因素：預(yù)計(jì)近期將出臺(tái)LED照明燈具補(bǔ)貼政策。標(biāo)的：鴻利光電、雷曼光電、德豪潤達(dá)、陽光照明。
　　4、北斗。觸發(fā)因素：北斗二號(hào)將于2012年覆蓋亞太區(qū)，政策扶持。標(biāo)的：國騰電子、華力創(chuàng)通。
　　5、云計(jì)算。觸發(fā)因素：國家發(fā)改委針對(duì)五地云計(jì)算應(yīng)用示范工程的首批資金支持已得到批復(fù)，十二五期間云計(jì)算產(chǎn)業(yè)扶持力度將加大。標(biāo)的：萬達(dá)信息、華勝天成、華東電腦。
　　需要注意的是，以上列表中的品種基本都符合兩點(diǎn)：
　?。?）從基本面角度看，政策驅(qū)動(dòng)的概率較大，符合國家產(chǎn)業(yè)布局與未來地方政府對(duì)于新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的財(cái)政支出方向；
　?。?）從資本市場(chǎng)博弈角度看，部分品種估值偏高，但在本輪反彈中潛力空間較大，交易性機(jī)會(huì)更明顯。
　　同時(shí)，我們?cè)俅翁嵝?，本次市?chǎng)的反彈的起因，還是因?yàn)橐幌盗薪?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑后，市場(chǎng)對(duì)于政府貨幣政策及財(cái)政政策微調(diào)預(yù)期的雙重作用。如果從更宏觀層面來看，我們認(rèn)為目前并未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，中國社會(huì)改革與轉(zhuǎn)型將持續(xù)，產(chǎn)業(yè)調(diào)整剛剛開始。
　　結(jié)合我們行業(yè)的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，我們今年一直持續(xù)推薦的安防類品種，尤其是?？低暎?02415）依然是明年電子行業(yè)最為確定的品種之一；而移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)智能終端也將繼續(xù)保持今年的良好發(fā)展勢(shì)頭，出現(xiàn)量升的局面，我們繼續(xù)看好今年以來持續(xù)推薦的信維通信（300136）、長盈精密（300115）。

　　綜上所述，對(duì)于電子與計(jì)算機(jī)行業(yè)，我們認(rèn)為，目前市場(chǎng)的反彈中所選擇的品種，從最開始的估值回歸向主題性機(jī)會(huì)快速過渡，在基本面并未明顯好轉(zhuǎn)（尤其是電子元器件）的情況下，近期的投資機(jī)會(huì)依然可能在題材類品種中進(jìn)行切換。

　　京東方A:高世代產(chǎn)能持續(xù)開出,主營扭虧要看明年

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：華泰證券 研究員：馬仁敏 日期：2011-10-17

　　11年下半年液晶面板下游需求疲軟,旺季不旺,四季度面板仍有較大降價(jià)壓力。

　　未來兩年國內(nèi)新增高世代線面板將持續(xù)開出,但國內(nèi)面板產(chǎn)能不會(huì)出現(xiàn)過剩。去年全球液晶電視面板增長率為32.1%,按照目前的建設(shè)規(guī)劃,假設(shè)所有產(chǎn)能在2013年年底全部達(dá)產(chǎn),國內(nèi)總產(chǎn)能也只占10年全球產(chǎn)能的16%,相當(dāng)于10年單年全球液晶面板需求增加量的一半,國內(nèi)10年液晶電視面板進(jìn)口量占全球總量比例為為45.9%,今年上半年更是高達(dá)50.46%。

　　估值與評(píng)級(jí)。公司今年年底5代線完成技改;6代線上半年處于產(chǎn)能爬坡期,人員與設(shè)備還處于磨合階段,合肥基地的配套正在逐步完善;8.5代線九月完成量產(chǎn),明年二季度才能達(dá)產(chǎn);4.5代線在本月完成擴(kuò)產(chǎn),今年能夠獨(dú)立盈利的世代線還將是4.5代線。主營能否真正盈利還是取決于未來8.5線建設(shè)以及運(yùn)營情況,以及未來國內(nèi)大尺寸面板的關(guān)稅稅率的上調(diào)幅度。我們預(yù)計(jì)未來三年每股收益為-0.20元、-0.02元、0.03元。雖然今年主營虧損,但公司未來將在鄂爾多斯建設(shè)一條總投資為220億元人民幣的第5.5代AM-OLED生產(chǎn)線,并將獲配總量不低于10億噸的煤炭探礦權(quán),公司如果出售探礦權(quán),將獲得投資收益,考慮未來增發(fā)融資,攤薄后對(duì)應(yīng)11年每股凈利潤為0.231元,但項(xiàng)目暫時(shí)還沒有獲得國家批準(zhǔn),仍然具有不確定性。公司今年主營虧損,因此我們估值主要考慮pb,公司每股凈資產(chǎn)為1.75元,對(duì)應(yīng)1.3倍PB的目標(biāo)價(jià)為2.275元。

　　萊寶高科三季報(bào)點(diǎn)評(píng):短暫放緩是為了更快的發(fā)展

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：東莞證券 研究員：劉卓平 日期：2011-10-28

　　事件:

　　萊寶高科10月25日公布了三季度業(yè)績報(bào)告,2011年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.21億元,同比增長15.26%,實(shí)現(xiàn)凈利潤3.51億元,同比增長29.26%,基本每股收益為0.58元,其中Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元,同比減少10.88%,凈利潤8439.63萬元,同比減少26.77%。 公司預(yù)計(jì)2011年度凈利潤將同比增長0-10%。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績符合公司之前預(yù)期,小尺寸觸屏價(jià)格應(yīng)聲而降。公司于中報(bào)披露期間對(duì)今年三季度的業(yè)績做出了悲觀預(yù)期,主要是因?yàn)楫a(chǎn)品競爭日趨激烈,同行產(chǎn)能釋放較快,下游客戶向上擴(kuò)展, 給公司產(chǎn)品造成量價(jià)齊跌的影響。根據(jù)公司三季報(bào)披露,主導(dǎo)產(chǎn)品降價(jià)幅度較大,公司去年和今年上半年收入構(gòu)成中50%以上是觸摸屏,我們認(rèn)為中小尺寸觸摸屏價(jià)格從年初至現(xiàn)在至少有25%以上跌幅,而今年全年價(jià)格將下跌超過30%以上。

　　中大尺接力增長動(dòng)力。在主導(dǎo)產(chǎn)品小尺寸觸摸屏遭遇競爭加劇的情況下,公司去年六月份投建的兩期中大尺寸觸摸屏開始陸續(xù)達(dá)產(chǎn),兩期中大尺寸產(chǎn)能共800萬片(以10英寸計(jì)),我們預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后,中大尺寸觸摸屏每年給公司貢獻(xiàn)收入7億左右收入,將彌補(bǔ)小尺寸觸屏不景氣帶來的業(yè)績下滑。中大尺寸觸屏一期在三季度已經(jīng)批量生產(chǎn),并且9、10月份的產(chǎn)能利用率都很高,二期設(shè)備于9月份開始安裝調(diào)試,預(yù)計(jì)年底進(jìn)入批量生產(chǎn)。今年1-9月份營業(yè)收入增長15.26%,主要是因?yàn)樾略鲋写蟪叽缬|摸屏銷量增加所致。

　　毛利率、凈利率急劇下滑。毛利率從最高時(shí)去年四季度的58.88%下降至今年二季度的55.50%,三季度則急劇下滑至45.08%,TFT空盒、CF業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定,因此主要是小尺寸觸摸屏價(jià)格下降幅度較大。凈利率也自去年四季度的最高51.74%下降至今年二季度的41.49%后驟降至29.26%。實(shí)際上這種下降也是符合市場(chǎng)的預(yù)期和行業(yè)的趨勢(shì),在制造類企業(yè)中,凈利率高達(dá)40%以上確實(shí)罕見,公司之前的高利潤率主要是因?yàn)檩^高的良率和高端市場(chǎng)而致。

　　客戶多元化和新產(chǎn)品研發(fā)提高期間費(fèi)用率。三季度公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率同比、環(huán)比都出現(xiàn)明顯提升,我們認(rèn)為銷售費(fèi)用率的提升是因?yàn)楣炯訌?qiáng)新客戶營銷努力實(shí)現(xiàn)客戶多元化而致,公司目前的客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化,前五名客戶收入占比大大降低。管理費(fèi)用率的提升則主要是因?yàn)楣驹谥写笃猎O(shè)備調(diào)試和試產(chǎn)時(shí)費(fèi)用較高以及新技術(shù)的研發(fā)投入增多。On lens 技術(shù)可能會(huì)替代當(dāng)前技術(shù),on lens/on cell/in cell 共存概率較大。觸摸屏市場(chǎng)空間巨大,年初以來國內(nèi)和臺(tái)灣各大廠商紛紛涉水該領(lǐng)域,萊寶高科掌握的是鍍膜、光刻和貼合本領(lǐng),核心技術(shù)不斷衍生出新工藝和新產(chǎn)品,公司前期公告進(jìn)行touch on lens 和Oled 研發(fā),on lens 是觸摸屏發(fā)展的一個(gè)方向,未來甚至還會(huì)朝著on cell/in cell 方向發(fā)展,市場(chǎng)普遍認(rèn)為,未來on lens 和目前的雙片玻璃解決方案會(huì)并存,on lens 將應(yīng)用在高端領(lǐng)域,而我們認(rèn)為,一旦on lens 良率得到提升,更低的成本和更優(yōu)的效果是目前雙片玻璃解決方案不能比擬的,因此on lens 替代現(xiàn)有技術(shù)是必然趨勢(shì),而on cell/in cell 與on lens 進(jìn)行比較,考慮到蓋板玻璃是必須要用的,所以從成本上來說并沒有明顯的降低,而on cell 和in cell 在干擾率和貼合良率上的問題尤為突出,成本較高,我們認(rèn)為未來on lens 和on cell/in cell 技術(shù)共存的概率較大.

　　技術(shù)調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績放緩,兩年后有望再造一個(gè)萊寶。根據(jù)公司關(guān)于非公開增發(fā)投資項(xiàng)目的公告,重慶項(xiàng)目投產(chǎn)后,一體化小尺寸觸摸屏產(chǎn)能為3300萬塊(以3.5英寸計(jì)),一體化中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能為1100萬塊(以10英寸計(jì)),目前公司小尺寸觸摸屏產(chǎn)能大約為3000萬塊,中大尺寸觸摸屏產(chǎn)能為800萬片,單從產(chǎn)能上來看,規(guī)模能夠達(dá)到翻番。仔細(xì)研究公司的發(fā)展歷程,每次技術(shù)進(jìn)步都成就業(yè)績上一個(gè)臺(tái)階,09年之前收入在6億左右,2010年電容觸摸屏量產(chǎn)后,收入迅速擴(kuò)大為11億以上,在行業(yè)競爭日趨激烈的如今,公司再次選擇技術(shù)創(chuàng)新,按照公司的投資規(guī)劃,假定明年二季度拿到政府批地開始正式進(jìn)入投建期,則需要在2013年下半年才能達(dá)產(chǎn),考慮到目前觸摸屏行業(yè)本身的空間和發(fā)展并無問題,我們認(rèn)為公司憑借其觸摸屏行業(yè)的地位完全有能力新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)業(yè)績翻番。而產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)前期,公司的增速將明顯放緩,主要增長動(dòng)力是中大尺寸觸摸屏的達(dá)產(chǎn)和TFT 的增長。

　　首次給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。公司未來兩年的增長速度預(yù)計(jì)明顯放緩,重慶項(xiàng)目的投產(chǎn)將是未來增長的重要看點(diǎn),考慮到公司估值已經(jīng)得到調(diào)整,未來產(chǎn)能規(guī)劃明確,我們首次給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2011、2012、2013年的營業(yè)收入分別為14億元、18億元和20億元,凈利潤分別為4.7億元、6.08億元和6.65億元,EPS 分別為0.79、1.01和1.11元,對(duì)應(yīng)PE 分別為32.56、25.33和23.16倍。

　　深天馬A:lcd產(chǎn)業(yè)景氣度對(duì)公司影響有限

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-31

　　截至2011年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.52億元,同比增長43.74%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2932萬元,同比下降58.3%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤4920萬元,同比下降28.77%。

　　基本每股收益為0.09元。公司單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元,同比增長46.31%。單季度基本每股收益為0.02元。

　　公司主要從事小尺寸液晶面板和液晶模組制造,是國內(nèi)最大的小尺寸面板供應(yīng)商。擁有3條4.5代TFT生產(chǎn)線、1條托管的5代TFT生產(chǎn)線、1條5.5代低溫多晶硅(LTPS)面板生產(chǎn)線。報(bào)告期內(nèi),LCD產(chǎn)業(yè)景氣度的下滑公司的收入增長產(chǎn)生了一定影響,但小尺寸產(chǎn)品的供求關(guān)系致使這種影響得以最大限度的被化解。

　　綜合毛利率相對(duì)于去年同期出現(xiàn)下滑。2011年第三季度,公司綜合毛利率為12.78%,同比下降4.41個(gè)百分點(diǎn)。盡管LCD行業(yè)景氣度下滑是公司毛利率下滑的原因。我們預(yù)計(jì),隨著公司新產(chǎn)品的量產(chǎn)的步伐加快,毛利率有望迅速回升。

　　報(bào)告期內(nèi),公司的期間費(fèi)用控制能力有所提升。截至2011年第三季度,公司期間費(fèi)用率為12.61%,同比下降0.82個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為1.87%,同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為6.7%,同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.04%,同比上升0.27個(gè)百分點(diǎn)。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率變上升的主要原因是成都天馬的量產(chǎn)致使銀行貸款利息費(fèi)用化。

　　未來看點(diǎn):供求關(guān)系是公司中長期基本面的有力支撐,股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的資產(chǎn)重組預(yù)期是值得期待的亮點(diǎn)。公司對(duì)于旗下的上海天馬、武漢天馬、成都天馬的控股比例分別為30%、10%和30%,大股東將其余股權(quán)轉(zhuǎn)移給深天馬的動(dòng)機(jī)比較強(qiáng)。

　　2011年初,深天馬擬向大股東發(fā)行股份購買上海天馬70%的股權(quán),該提案證監(jiān)會(huì)沒有批準(zhǔn)。不排除深天馬再次提案或通過其他手段并購上海天馬的可能。此外,新技術(shù)、新工藝的引入對(duì)保持長期競爭力有利。公司的AM-OLED生產(chǎn)線良率的逐步提高,使之有望成為新的利潤增長點(diǎn)。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.11元、0.14元、0.16元,按照2011年10月24日股票價(jià)格計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為70倍、55倍、48倍。我們看好公司的發(fā)展前景,但目前存在一定的估值壓力,維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。

　　彩虹股份:期待公司投產(chǎn)項(xiàng)目

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-25

　　公司主營電視配件,目前主要包括彩色顯像管、OLED業(yè)務(wù)和TFT-LCD玻璃基板業(yè)務(wù)等三大主業(yè)。公司原由于CRT行業(yè)持續(xù)快速地衰退,2011年上半年公司彩管產(chǎn)、銷量較上年同期均大幅度下滑:生產(chǎn)彩管98.27萬只,銷售彩管122.80萬只。

　　實(shí)現(xiàn)銷售收入1.81億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤虧損7,206萬元。公司新產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目正在按照計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)運(yùn)營,并已部分實(shí)現(xiàn)批量銷售,但因傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)虧損、新產(chǎn)業(yè)尚未形成規(guī)模效應(yīng),導(dǎo)致報(bào)告期經(jīng)營虧損。

　　報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元,同比下降73.05%;營業(yè)利潤-10,207萬元;歸屬母公司凈利潤-9,908萬元;每股收益-0.13元。

　　管理費(fèi)用率增長明顯。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷售費(fèi)用為2,225萬元,同比下降58.2%,銷售費(fèi)用率為8.39%,同比增加2.98個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用5,799萬元,同比增長0.98%,管理費(fèi)用率為21.87%,同比增加16.03個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用780萬元,同比下降76.51%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.94%,同比減少0.43個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用的增長主要由于報(bào)告期內(nèi)營業(yè)收入大幅下降,但是同期工資及其他管理費(fèi)用未能同比下降導(dǎo)致。財(cái)務(wù)費(fèi)用減少的主要原因是本期銀行借款利息減少所致。

　　公司液晶玻璃基板生產(chǎn)線部分投產(chǎn)。陜西03線于2011年4月26日點(diǎn)火試運(yùn)行,分別完成了0.5mm和0.7mm厚度產(chǎn)品試制,小批量生產(chǎn)穩(wěn)定。張家港01線于去年成功生產(chǎn)出合格產(chǎn)品后,又根據(jù)市場(chǎng)的需要切換為0.5mm厚度產(chǎn)品,亦在短期內(nèi)生產(chǎn)出合格產(chǎn)品,并達(dá)到了較好的良品率水平,目前正在穩(wěn)步提升階段。合肥公司建設(shè)的國內(nèi)首條第六代玻璃基板生產(chǎn)線CH01線于今年5月生產(chǎn)出第一塊合格產(chǎn)品,目前生產(chǎn)線運(yùn)行穩(wěn)定。二期項(xiàng)目其余線體目前正在緊張建設(shè)之中,待目前運(yùn)行的線體生產(chǎn)穩(wěn)定后,將逐一點(diǎn)火投產(chǎn)。

　　OLED業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。首款PM-OLED產(chǎn)品自2010年12月成功點(diǎn)亮后,報(bào)告期內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)線的全線貫通,目前全線自動(dòng)流片良品率已達(dá)到較好水平。該公司AM-OLED項(xiàng)目目前已完成了前期籌劃和準(zhǔn)備工作,正在緊張的建設(shè)之中。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2011年-2013年每股收益為-0.1元、0.21元、0.35元。對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià),市盈率為-倍、39倍和23倍,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。

　　華映科技:報(bào)表合并原因致使業(yè)績有一定下滑

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投顧 研究員：鄒高 日期：2011-10-21

　　公司傳統(tǒng)的主要業(yè)務(wù)是LCM的委托加工,目前正在通過并購華映光電積極介入觸控領(lǐng)域,意在打造包括LCD、觸控材料、觸控模組在內(nèi)的一條龍觸控產(chǎn)業(yè)鏈。

　　截至2011年第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元,同比下降19.03%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.4億元,同比下降12.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.2億元,同比下降12.2%。

　　基本每股收益為0.31元。

　　公司單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.49億元,同比增長-52.42%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.3億元,同比增長9.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤8476萬元,同比增長2.9%。單季度基本每股收益為0.12元。

　　本季度營業(yè)收入出現(xiàn)一定程度的下滑,主要是報(bào)表合并方面的原因。子公司深圳華顯通過中華映管(納閩)的加工訂單于2011年4月1日起通過子公司華映科技(納閩)結(jié)算,合并后本季度營業(yè)收入只包含代工收入,這使得單季度收入有一定下降。公司前三季度綜合毛利率為28.56%,同比提升3.15個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為,這與報(bào)表合并結(jié)構(gòu)的變化有一定關(guān)系。

　　報(bào)告期內(nèi),公司的期間費(fèi)用控制能力有所下滑。截至2011年第三季度,公司期間費(fèi)用率為9.49%,同比上升1.66個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為1.02%,同比下降0.01個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率為6.38%,同比上升1.34個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.09%,同比上升0.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　觸控領(lǐng)域的布局將為公司帶來新的利潤增長點(diǎn)。今年9月,公司受讓了控股股東中華映管(百慕大)所持有的華映光電的20%的股權(quán)。華映光電正在逐步形成包括LCD(中小尺寸)、觸控組件(包括觸控材料、觸控模組、cover-lens)的全套產(chǎn)業(yè)鏈。此后,公司對(duì)于華映光電的剩余股權(quán)享有優(yōu)先購買權(quán)。我們認(rèn)為,公司對(duì)于進(jìn)一步收購以實(shí)現(xiàn)對(duì)華映光電的控股有很強(qiáng)的意愿。隨著觸控產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能協(xié)調(diào)釋放和整合效應(yīng)逐步體現(xiàn),公司業(yè)績釋放值得期待。

　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.47元、0.62元、0.75元,按照2011年10月19日股票價(jià)格計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為37倍、28倍、23倍。我們看好公司的發(fā)展前景,目前存在估值壓力,維持公司"中性"的投資評(píng)級(jí)。

　　南京高科調(diào)研簡報(bào):市政立業(yè)、地產(chǎn)強(qiáng)業(yè)、股權(quán)投資興業(yè)

　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 研究員：蘇多永 日期：2011-11-07

　　估值和投資建議:

　　公司RNAV72.27億元,每股RNAV14.00元,對(duì)應(yīng)2011年11月1日10.98元的收盤價(jià)有21.56%的折價(jià)。公司2011-2013年EPS分別為0.71元、0.84元和0.95元,每股凈資產(chǎn)分別是10.09元、10.84元、11.66元,對(duì)應(yīng)2011年10月14日PE分別為15.45倍、13.18倍、11.65倍,PB分別為1.05倍、1.02倍、0.95倍。參照房地產(chǎn)、銀行金融、醫(yī)藥等行業(yè)一般估值水平和公司基本面,給予公司“增持”評(píng)級(jí),賦予公司2012年18倍的市盈率,未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)15.12元。



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