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主題： A股上演新“龐氏騙局”
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| 2011-10-29 18:55:00 |
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主題：A股上演新“龐氏騙局”
“龐氏騙局”原指騙人向虛設(shè)企業(yè)投資，并以后來投資者的錢作為快速盈利付給最初投資者以誘使更多人上當(dāng)。然而A股市場(chǎng)中，以龐大集團(tuán)為代表的上市公司現(xiàn)在卻給“龐氏騙局”賦予了新的含義。今年4月上市的龐大集團(tuán)IPO超募資金高達(dá)42億元，但短短6個(gè)月后就再次拋出38億元發(fā)債融資計(jì)劃，而其上半年凈利卻大幅減少36.19%。數(shù)十億募資都花到哪兒去了？
類似的公司絕不在少數(shù)，他們的融資似乎僅僅為了圈錢。
“編出來的”募投項(xiàng)目
“募投項(xiàng)目很多時(shí)候都是編出來的，對(duì)我們而言，最難的事情除了歷史沿革就是募投項(xiàng)目的編制了?！薄虾Ｒ槐Ｋ]人
角色一：貴繩股份
“錢多了也是一種負(fù)擔(dān)?！边@句玩笑話卻道出了貴繩股份正在經(jīng)歷的現(xiàn)實(shí)。
作為一家2004年就登陸主板的上市公司，7年來如何花掉接近5個(gè)億的募集資金，始終是壓在公司高管心頭的一樁大事。2004年5月，上市為這家遠(yuǎn)在貴州遵義的公司帶來了4.97億元真金白銀。當(dāng)時(shí)的募投項(xiàng)目顯示，“合金鋼絲生產(chǎn)線技術(shù)改造”等三個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)需要的投資總額正好為4.97億元。按照貴繩股份的計(jì)劃，這筆資金將在兩年內(nèi)花完。
然而7年時(shí)間過去了，截至2010年末，貴繩股份累計(jì)使用的募集資金只有2.73億元，剩下的2.24億元仍躺在銀行睡大覺。
當(dāng)初披露的三個(gè)募投項(xiàng)目，兩個(gè)均未如期完成。其中最主要的“鋼絲簾線生產(chǎn)線”項(xiàng)目一直被擱置，公司方面解釋稱“由于市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了較大變化，公司對(duì)股東負(fù)責(zé)，未啟動(dòng)該項(xiàng)目”。
而財(cái)報(bào)顯示，截至今年第三季度，貴繩股份的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為2.56%，這一數(shù)據(jù)甚至不及三個(gè)月期銀行存款利率。
角色二：桂林三金
2009年7月登陸中小板的桂林三金正遭受著同樣的困擾。以近33倍市盈率發(fā)行的桂林三金，從二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)募得資金8.59億元，較其6.34億元的擬募投總額，超出了35%。
到今年中期，桂林三金IPO時(shí)給出的2年投資周期基本已接近尾聲，但公司8.59億元的募投資金，卻僅用掉2.29億元。10個(gè)募投項(xiàng)目中有7個(gè)投資進(jìn)度在15%以下，無一達(dá)到可使用狀態(tài)，更沒有為投資者實(shí)現(xiàn)曾經(jīng)承諾的“預(yù)期效益”。
記者調(diào)閱桂林三金的招股書發(fā)現(xiàn)，在進(jìn)行IPO融資的同時(shí)，公司賬上現(xiàn)金余額高達(dá)3.06億元。不僅如此，闊綽的桂林三金還在上市前進(jìn)行了數(shù)次大規(guī)模現(xiàn)金分紅，2006年至2008年，該公司累計(jì)向股東分紅8.19億元。
“如果募投項(xiàng)目的確有很好的前景，這筆錢完全可以省下來進(jìn)行投資，完全沒有必要經(jīng)過漫長審批，再從二級(jí)市場(chǎng)融資，畢竟投資機(jī)遇是不等人的。”深圳一家創(chuàng)投公司的高層對(duì)此坦言。
而上海某券商投行部一名保薦人則對(duì)記者坦言：“募投項(xiàng)目很多時(shí)候都是編出來的，對(duì)我們而言，最難的事情除了歷史沿革就是募投項(xiàng)目編制了?！?br />
角色三：欣網(wǎng)視訊
在上述專業(yè)人士看來，“企業(yè)真的要投一個(gè)項(xiàng)目，不可能真的指望IPO的資金，誰知道究竟能不能上市，上市的周期有多久呢，但商機(jī)卻是稍縱即逝的。”已于去年被河南義煤集團(tuán)借殼的欣網(wǎng)視訊(現(xiàn)名大有能源)對(duì)此體驗(yàn)頗深。
從2003年上市到2010年正式從上交所謝幕的7年間，欣網(wǎng)視訊募得的1.91億元資金，僅花出去7406.25萬元，其中還有2592.52萬元被用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，如果不考慮這一塊，實(shí)際僅投出去25%。
“募集資金投向是2001年制定的，但公司股票一直到2003年才發(fā)行，這中間因?yàn)橘Y金一直沒到位等問題，公司錯(cuò)失了最佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，上市后募集的資金再投到原來的項(xiàng)目上已經(jīng)沒有意義了。”欣網(wǎng)視訊一位不愿透露姓名的高管曾向記者透露。
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| 2011-10-29 18:55:14 |
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變身PE收購虧損資產(chǎn)
盡管眾多上市公司陷入有錢花不掉的苦惱，但投資者卻仍慷慨地將大把現(xiàn)金交給上市公司，中小板和創(chuàng)業(yè)板公司則尤其受到青睞。而占據(jù)大半超募資金的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，在花錢方面很有一套，火熱的一級(jí)市場(chǎng)是這些公司找到的“大商場(chǎng)”。
角色四：貴州百靈
記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來，中小板上市公司發(fā)布的使用超募資金涉及并購交易的公告一共有141份，而創(chuàng)業(yè)板類似公告一共有111份。
財(cái)大氣粗的貴州百靈在其中顯得頗為扎眼。去年6月登陸中小板的貴州百靈募得資金13.81億元，其中超募資金高達(dá)10.30億元。2011年以來，手握重金的貴州百靈在一級(jí)市場(chǎng)頻頻出手，不到10個(gè)月時(shí)間，該公司就先后將5家醫(yī)藥類公司納入麾下，累計(jì)動(dòng)用資金1.44億元，其中使用超募資金1.28億元。然而，在上述5筆收購中，除了河北德信潤生制藥和貴州和仁堂藥業(yè)稍有盈利外，另外三家被收購公司均為虧損資產(chǎn)。
其中花費(fèi)5970萬元超募資金收購的貴州世禧制藥，截至去年10月的虧損額高達(dá)1935萬元，凈資產(chǎn)只有-2985.14萬元，已資不抵債。
角色五：神州泰岳
對(duì)于虧錢企業(yè)情有獨(dú)鐘的并非只有中小板公司，超募現(xiàn)象更加嚴(yán)重的創(chuàng)業(yè)板公司，同樣出手頻繁。去年3月20日，神州泰岳一天內(nèi)收購了兩家公司股權(quán)，其中花費(fèi)709萬元全資收購的北京互聯(lián)時(shí)代通訊科技有限公司便是一項(xiàng)虧損資產(chǎn)。而另一家創(chuàng)業(yè)板公司天源迪科則在今年1月18日，一口氣拿下了兩家虧損企業(yè)的控制權(quán)。
對(duì)于這一現(xiàn)象，前述創(chuàng)投公司高層并不感到意外，“現(xiàn)在專門的PE團(tuán)隊(duì)都很難找到好項(xiàng)目，該投的基本都有人投了，更何況只要稍微有點(diǎn)‘姿色’的都?jí)粝胫约喝PO。”
角色六：利達(dá)光電
在該業(yè)內(nèi)人士看來，上市公司盲目投身一級(jí)市場(chǎng)無疑蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至不排除拖垮公司的可能。
這樣的擔(dān)憂并非杞人憂天。2010年9月17日，利達(dá)光電曾發(fā)起一項(xiàng)收購，公司宣布以1692萬元的價(jià)格，從日本SUWA株式會(huì)社手中收購東莞旭進(jìn)光電有限公司48%股權(quán)，以期進(jìn)軍下游產(chǎn)業(yè)。但隨后數(shù)碼相機(jī)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下滑，而競(jìng)爭則日趨激烈，利達(dá)光電緊急放棄了上述收購，以避免遭受更大損失。
“類似的‘地雷’在一級(jí)市場(chǎng)到處都是，那么多上市公司擠進(jìn)來，很難保證不出問題?！鼻笆鯬E人士對(duì)此坦言。在其看來，及時(shí)抽身的利達(dá)光電尚屬幸運(yùn)。
數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月25日，在A股上市的228家公司，累計(jì)募集資金2177.58億元，較1144.53億元的擬募集資金總額，超募1033.05億元，平均超募率為90.25%。
其中在創(chuàng)業(yè)板上市的110家公司，擬募資275.64億元，實(shí)際募得674.68億元，超募399.04億元，平均超募率為144.77%。
此外，85家中小板上市公司擬募集資金396.34億元，但實(shí)際募得772.51億元，超募376.17億，平均超募率94.91%。
數(shù)據(jù)顯示，中小板和創(chuàng)業(yè)板累計(jì)超募資金高達(dá)775.21億元，占A股超募資金總額的75%。
平安證券一份研究報(bào)告顯示，目前創(chuàng)業(yè)板上市公司有84.66%的超募資金閑置于銀行；公布的使用計(jì)劃也以償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金為主，這兩項(xiàng)的投入比例占整體投入的51.42%；并有一些上市公司選擇現(xiàn)金分紅。
有保薦代表人指出，針對(duì)超募資金數(shù)額巨大，不少上市公司不知道該如何來花，監(jiān)管部門已出臺(tái)了一些規(guī)范。比如，要求創(chuàng)業(yè)板公司在募集資金到賬后6個(gè)月期滿前披露超募資金使用安排，并要求保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)。但從目前情況看，在源頭上防止資金大幅超募更為緊迫。有業(yè)內(nèi)人士建議，可在發(fā)行環(huán)節(jié)適當(dāng)控制公司IPO超募資金的比例。
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結(jié)構(gòu)注釋
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