主題：歐洲央行利率“七連降”穩(wěn)定預(yù)期


2025年05月03日 07:16 來源： 經(jīng)濟(jì)日報

　　自4月23日起，歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個基點，這是歐洲央行繼2024年6月開始降息以來第7次降息。此次降息雖標(biāo)志著政策重心階段性轉(zhuǎn)向支持增長，但在通脹未完全消退、外部風(fēng)險猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿不確定性。

　　自4月23日起，歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率——存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別下調(diào)25個基點，將分別降至2.25%、2.40%和2.65%。這是歐洲央行繼2024年6月份開始降息以來的第7次降息，標(biāo)志著其貨幣政策重心進(jìn)一步由“控通脹”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長”。

　　本輪降息背后反映出市場人士與政策制定者對復(fù)雜形勢的高度共識。荷蘭國際集團(tuán)（ING）歐元區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·范登·豪特指出，德國財政政策的轉(zhuǎn)向與歐洲國防開支的增加曾一度提振市場信心，但近期貿(mào)易保護(hù)主義升溫帶來的外部壓力迅速打破了這種樂觀預(yù)期。德國央行行長約阿希姆·納格爾直言，“全球增長前景已大幅惡化”，歐洲貨幣政策“必須發(fā)揮作用”。法國央行行長弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛則表示，“自4月2日以來的局勢變化表明，降息勢在必行”。

　　歐洲央行在政策聲明中表示，此次降息決定基于其對通脹前景、潛在通脹壓力及貨幣政策傳導(dǎo)效果的最新評估。3月份的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)整體通脹率和核心通脹率均有所回落，服務(wù)業(yè)價格漲幅也出現(xiàn)明顯緩解。多項潛在通脹指標(biāo)顯示，價格走勢正逐步趨于歐洲央行設(shè)定的2%中期目標(biāo)。此外，工資增速減緩、企業(yè)利潤空間壓縮也在一定程度上緩沖了勞動力成本上漲帶來的通脹壓力。

　　但在通脹數(shù)據(jù)改善的另一面，歐元區(qū)整體增長前景仍然面臨顯著挑戰(zhàn)。歐洲央行行長拉加德在新聞發(fā)布會上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景被異常的不確定性所籠罩”。從地緣政治沖突和貿(mào)易壁壘上升，到金融市場緊張局勢加劇，諸多因素正在抑制企業(yè)投資和消費者支出。

　　事實上，國際貨幣基金組織（IMF）在4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》中同樣警示風(fēng)險積聚。IMF預(yù)計，全球公共債務(wù)將在2027年觸及戰(zhàn)后最高水平，而歐元區(qū)可能成為受影響最為嚴(yán)重的地區(qū)之一。IMF將歐元區(qū)2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1%下調(diào)至0.8%，并預(yù)計德國將連續(xù)第三年陷入“零增長”。

　　結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)也反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲態(tài)。根據(jù)標(biāo)普全球（S&P Global）公布的4月份采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），歐元區(qū)綜合指數(shù)降至50.1，僅略高于代表經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮分界的榮枯線。服務(wù)業(yè)活動的意外萎縮是拖累PMI的主要原因，尤其是德國和法國這兩個核心經(jīng)濟(jì)體，其服務(wù)業(yè)PMI均未達(dá)到分析師預(yù)期，其中德國數(shù)據(jù)更是跌至4個月低點。

　　在此背景下，歐洲央行此輪降息更多被視為一項前瞻性防御措施，意在穩(wěn)定市場預(yù)期、遏制經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。拉加德強(qiáng)調(diào)，政策路徑將保持靈活，未來利率調(diào)整仍將“以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、逐次會議作出決定”，并不會預(yù)先承諾利率政策方向。

　　除了利率工具，歐洲央行同時繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)其資產(chǎn)負(fù)債表策略。該行不再對資產(chǎn)購買計劃（APP）及緊急抗疫購債計劃（PEPP）項下到期資產(chǎn)進(jìn)行再投資。同時，繼續(xù)保留“傳導(dǎo)保護(hù)工具”（TPI），以防止區(qū)域間借貸成本出現(xiàn)無序分化，確保貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制順暢。這被視為歐洲央行保留政策彈性的重要一步。

　　值得注意的是，盡管降息釋放出寬松信號，但歐洲央行并未回避結(jié)構(gòu)性掣肘的存在。拉加德呼吁各成員國加強(qiáng)財政協(xié)調(diào)，加快改革步伐，強(qiáng)調(diào)“貨幣政策不能獨自解決所有問題”。她明確提出，政府應(yīng)優(yōu)先推動綠色轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并敦促歐盟盡快落實數(shù)字歐元立法、資本市場聯(lián)盟與儲蓄投資聯(lián)盟等關(guān)鍵項目。歐洲央行政策文件也指出，健全、穩(wěn)定的財政框架對于增強(qiáng)市場信心、配合貨幣政策發(fā)揮合力至關(guān)重要。

　　此次降息雖標(biāo)志著政策重心階段性轉(zhuǎn)向支持增長，但在通脹未完全消退、外部風(fēng)險猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿不確定性。未來能否通過更緊密的政策協(xié)調(diào)和結(jié)構(gòu)性改革恢復(fù)增長動能，已成為歐洲決策層面對的迫切挑戰(zhàn)。

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