主題：政策工具協(xié)同發(fā)力呵護流動性


2025年04月25日 06:37 來源： 上海證券報

　　在宏觀經濟持續(xù)恢復、內外部環(huán)境復雜多變的背景下，財政與貨幣政策同步加力，穩(wěn)增長信號愈發(fā)明確。

　　4月24日，財政部啟動中央金融機構注資特別國債與超長期特別國債首發(fā)，總規(guī)模達2860億元，體現出積極財政政策靠前發(fā)力。與此同時，央行當日宣布將于4月25日開展6000億元中期借貸便利（MLF）操作，實現5000億元凈投放，展現出貨幣政策對市場流動性的精準呵護，對政府債券順利發(fā)行也形成有力支撐。

　　分析人士表示，財政支出節(jié)奏前移，疊加貨幣工具加量續(xù)作，正共同構筑穩(wěn)投資、促消費、穩(wěn)預期的政策合力。

　　兩類特別國債首發(fā)結果出爐

　　4月24日，財政部正式啟動2025年中央金融機構注資特別國債與超長期特別國債的發(fā)行工作，首日合計發(fā)行規(guī)模達2860億元。

　　本次發(fā)行中，中央金融機構注資特別國債為5年期、規(guī)模為1650億元、票面利率為1.45%，募集資金將用于補充國有大型商業(yè)銀行核心一級資本。

　　同時，財政部同步發(fā)行兩期超長期特別國債，其中20年期發(fā)行規(guī)模為500億元，票面利率為1.98%；30年期發(fā)行規(guī)模為710億元，票面利率為1.88%，重點投向“兩重”和“兩新”項目，助力經濟結構優(yōu)化和高質量發(fā)展。

　　據悉，2025年中央金融機構注資特別國債計劃發(fā)行總額為5000億元，本次為首期，后續(xù)將分批次推進。超長期特別國債全年計劃發(fā)行1.3萬億元，期限涵蓋20年、30年和50年，將于4月至10月按月分期發(fā)行。

　　財政政策加快落地擴內需

　　分析人士認為，增發(fā)超長期特別國債是更加積極財政政策的重要體現，將在穩(wěn)投資、促消費、穩(wěn)預期方面形成更強支撐，有助于在復雜多變的外部環(huán)境中保持經濟運行在合理區(qū)間。

　　事實上，在穩(wěn)增長政策持續(xù)加力的背景下，中國經濟在一季度實現良好開局，投資與消費均呈現積極恢復態(tài)勢。

　　國家統(tǒng)計局公布數據顯示，一季度，基礎設施投資（不含電力）同比增長5.8%，比去年全年加快1.4個百分點。3月，社會消費品零售總額同比增長5.9%，較1月至2月大幅上升1.9個百分點。累計來看，1月至3月，社會消費品零售總額同比增長4.6%，較去年全年加快1.1個百分點。

　　在此基礎上，財政政策再度發(fā)力。4月，財政部正式啟動中央金融機構注資特別國債和超長期特別國債的發(fā)行，拉開了年內大規(guī)模債券供給的序幕。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，超長期特別國債的啟動，體現了宏觀政策在當前外部經貿環(huán)境復雜背景下向內需傾斜、向高質量發(fā)展發(fā)力的鮮明導向。

　　王青表示，當前財政政策核心在于“快支出，強內需”，通過將部分原計劃于下半年實施的財政支出前移至二季度，加快資金投放節(jié)奏，強化對實體經濟的托底支撐。其中，超長期特別國債重點投向“兩新”項目，將對制造業(yè)投資和居民消費形成直接拉動，有望對沖外需波動帶來的壓力。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，資本補充將直接增強銀行服務實體經濟的能力。若按照“8倍乘數效應”計算，5000億元注資約可撬動4萬億元信貸增量，有助于加大服務實體經濟的力度。資本實力提升后，銀行風險抵御能力顯著增強，既能夠為化解房地產風險、地方平臺轉型提供“安全墊”，也有助于做好金融“五篇大文章?！?br />
　　央行加量續(xù)作MLF呵護流動性

　　貨幣政策同步加大對流動性的支持力度。央行4月24日宣布，25日將開展6000億元MLF操作。本月有1000億元MLF到期，這意味著4月央行MLF凈投放達到5000億元，為連續(xù)第二個月加量續(xù)作，而且加量幅度較上月的630億元顯著放大，表明央行加大通過MLF向市場注入中期流動性的力度。

　　王青表示，央行大幅加量續(xù)作MLF，體現了貨幣政策與財政政策之間的積極協(xié)調，通過適時釋放中期流動性，為政府債券順利發(fā)行營造良好環(huán)境。

　　民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，今年第二季度政府債券供給可能繼續(xù)加速，尤其是超長期特別國債與中央金融機構注資特別國債計劃逐步落地，發(fā)行高峰預計集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來資金面壓力，但隨著央行流動性工具日趨多元，未來或通過加大買斷式逆回購、持續(xù)加量投放MLF等方式對沖“擠出效應”，保障市場運行平穩(wěn)。

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