主題：債券評級納入環(huán)境指標 助推資本流向綠色低碳領域



上海證券報
近期，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（下稱《實施意見》），鼓勵評級機構在債券信用評級中納入環(huán)境信息指標。

這一措施旨在推動企業(yè)關注環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展，幫助投資者更全面評估債券風險，并引導資本流向綠色低碳領域。業(yè)內(nèi)專家表示，環(huán)境風險已成為影響企業(yè)信用的重要因素，推進評級方式變更將有助于產(chǎn)業(yè)綠色轉型與可持續(xù)發(fā)展。

鼓勵債券評級納入環(huán)境指標

《實施意見》明確，鼓勵評級機構將環(huán)境信息指標納入債券發(fā)行評級方法。業(yè)內(nèi)人士解釋，這意味著在對債券進行信用評級時，評級機構不僅要考慮傳統(tǒng)的財務和經(jīng)營指標，還應把企業(yè)或項目的環(huán)境表現(xiàn)（如碳排放、污染治理、資源利用等）作為一個評價指標。這有助于引導企業(yè)重視環(huán)保與可持續(xù)發(fā)展，同時幫助投資者更全面地評估債券風險，推動資本向綠色低碳領域流動。

在當下的債券市場實踐中，綠色債券已成為推動可持續(xù)發(fā)展的重要融資工具。從發(fā)行主體來看，涵蓋了金融機構、企業(yè)等各類主體，資金主要投向清潔能源、綠色交通、污染防治等領域。例如，一些能源企業(yè)發(fā)行綠色債券用于風電、光伏等新能源項目建設，交通企業(yè)則將資金用于城市軌道交通建設或新能源汽車推廣等。

一位評級公司股東人士對上海證券報記者表示，在評級實踐方面，傳統(tǒng)債券評級主要關注發(fā)行人的信用狀況、償債能力、盈利能力等財務指標，而目前部分評級機構在綠色債券評級中已開始嘗試納入環(huán)境因素考量。不過，總體來看，納入環(huán)境信息指標的程度和方式尚未統(tǒng)一，存在標準不一致、深度不夠等問題。

東方金誠綠色金融部認為：一方面，《實施意見》將有助于繼續(xù)提升綠色金融市場透明度，促進市場規(guī)范化運行，吸引更多資金流入綠色產(chǎn)業(yè)，促進綠色金融市場的健康發(fā)展；另一方面，《實施意見》提出研究加強可持續(xù)評級、鑒證體系建設，健全監(jiān)管機制，將促使ESG評級機構不斷創(chuàng)新評級方法和技術，提升評級業(yè)務的質量和水平，推動ESG評級業(yè)務向更加專業(yè)化、規(guī)范化方向發(fā)展。

評級機構的實踐

據(jù)記者了解，目前國內(nèi)主流評級機構大多已將環(huán)境信息指標納入評級模型中，普遍做法是將環(huán)境信息指標作為一個調整因素，嵌入各行業(yè)或產(chǎn)品評級模型中，并且環(huán)境信息指標對于企業(yè)信用質量的影響往往是負面的。

“以調整因素而非一般指標納入評級模型，其對評級結果的影響程度往往比一般指標更大，反映了評級機構對于環(huán)境信息指標的重視程度。”中證鵬元技術政策委員會主任肖上賢說。

據(jù)肖上賢介紹，中證鵬元于2022年發(fā)布了《ESG因素對信用評級影響的評估方法》，將環(huán)境信息指標作為調整因素納入工商企業(yè)、城投公司、金融機構等信用評級模型中。其中涉及的環(huán)境信息指標包括大氣污染和溫室氣體排放、污水排放、廢棄物排放等方面。

肖上賢表示，在評級盡調過程中，中證鵬元會從多渠道查詢和核實企業(yè)在上述方面的表現(xiàn)。在評級模型打分時，中證鵬元在通過一般指標打分得到指示性信用評分之后，將進一步考察企業(yè)在環(huán)境信息指標方面的表現(xiàn)，進而評估是否會對企業(yè)信用等級產(chǎn)生影響。如企業(yè)在單個指標或多個指標方面對環(huán)境造成了重大污染或受到了環(huán)境管理部門的重大處罰，將可能會下調其信用等級，并在評級報告中進行充分披露。

信用評級機構在推動綠色金融發(fā)展、全球綠色轉型方面發(fā)揮了積極作用。目前國內(nèi)外主流評級機構都把包含環(huán)境因素的ESG表現(xiàn)納入評級分析框架，環(huán)境因素評價會在一定程度上影響評級結果。

助推產(chǎn)業(yè)綠色轉型

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，鼓勵評級機構將環(huán)境信息指標納入債券發(fā)行評級方法，從證監(jiān)會層面對評級機構作出指導，既可以督促評級機構優(yōu)化評級方法體系、提高評級質量，也有利于通過更高質量的信息披露和信用風險揭示來減少信息不對稱，幫助市場合理評估綠色債券的信用情況，發(fā)揮評級力量助力綠色債券發(fā)行和綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

“當前我國經(jīng)濟發(fā)展進入高質量發(fā)展階段，在以‘創(chuàng)新、協(xié)調、綠色、開放、共享’為主要內(nèi)容的新發(fā)展理念下，環(huán)境因素與企業(yè)信用水平的相關性不斷被強化，將環(huán)境信息指標納入信用評級具有重要的現(xiàn)實意義?！毙ど腺t說。

肖上賢認為：首先，環(huán)境風險已成為影響企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性和償債能力的重要因素之一，納入環(huán)境信息指標有助于更全面、多維度地評估企業(yè)的信用風險；其次，有助于引導企業(yè)重視環(huán)保，推動綠色經(jīng)濟發(fā)展，符合可持續(xù)發(fā)展目標；最后，投資者對環(huán)境友好型企業(yè)的偏好日益增強，環(huán)境信息指標可提供更精準的投資決策依據(jù)，促進資本向綠色產(chǎn)業(yè)流動。

此外，信用評級機構將環(huán)境因素納入評級方法，有助于降低綠色產(chǎn)業(yè)的融資成本，而對高污染、高能耗、高排放企業(yè)發(fā)債則形成一定限制。聯(lián)合資信認為，這將有助于我國產(chǎn)業(yè)結構向綠色轉型，在高質量發(fā)展的道路上行穩(wěn)致遠。

東方金誠綠色金融部也認為，隨著《實施意見》提出落實披露規(guī)則、完善綠色金融標準體系等要求，投資者對企業(yè)ESG表現(xiàn)的關注度會進一步提高。ESG成為企業(yè)塑造自身可持續(xù)發(fā)展能力和競爭力的重要途徑，凸顯了ESG信息披露與管理的價值。


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