主題：多國央行降息 國際資金流向黃金ETF


2024年10月19日 06:55 作者： 郝亞娟 張榮旺 來源： 中國經(jīng)營網(wǎng)
全球貨幣寬松潮開啟。日前，韓國央行將基準(zhǔn)利率從3.5%下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，為4年來首次。在這之前，歐美多國央行降息已“就位”。隨著主要央行貨幣政策的調(diào)整，全球資金也在調(diào)整布局。世界黃金協(xié)會(huì)10月最新報(bào)告顯示，9月全球?qū)嵨镏С值狞S金交易所交易基金（ETF）連續(xù)第5個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金流入，總持倉量增加至3200噸。
　　

　　全球貨幣寬松潮開啟。

　　日前，韓國央行將基準(zhǔn)利率從3.5%下調(diào)了25個(gè)基點(diǎn)至3.25%，為4年來首次。

　　在這之前，歐美多國央行降息已“就位”。隨著主要央行貨幣政策的調(diào)整，全球資金也在調(diào)整布局。世界黃金協(xié)會(huì)10月最新報(bào)告顯示，9月全球?qū)嵨镏С值狞S金交易所交易基金（ETF）連續(xù)第5個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金流入，總持倉量增加至3200噸。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪了解到，金價(jià)持續(xù)走高，受益于全球降息潮、地緣政治局勢(shì)緊張、美國大選等不確定性引發(fā)的避險(xiǎn)需求、央行持續(xù)購金等因素。從長(zhǎng)期來看，這些推動(dòng)金價(jià)上漲的因素依然有效存在。但短期看，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息速度預(yù)期過于激進(jìn)，這會(huì)使金價(jià)出現(xiàn)回落。

　　全球拉開降息潮

　　在美聯(lián)儲(chǔ)9月首次降息50個(gè)基點(diǎn)后，多國央行跟進(jìn)降息。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月11日，韓國銀行（央行）金融貨幣委員會(huì)召開金融貨幣委員會(huì)會(huì)議，決定將目前3.50%的基準(zhǔn)利率下調(diào)至3.25%，下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)的下一步舉動(dòng)備受關(guān)注。芝加哥商品交易所集團(tuán)（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)到11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為94.1%，維持當(dāng)前利率不變的概率為5.9%。

　　中信證券（600030.SH）研報(bào)表示，預(yù)計(jì)美國年底CPI同比上升至2.8%，核心CPI同比為3.2%。美國食品項(xiàng)通脹或面臨階段性壓力，美國能源項(xiàng)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)有限。美國核心商品項(xiàng)通脹環(huán)比增速或在零增速附近波動(dòng)，核心服務(wù)項(xiàng)或存在一定黏性。預(yù)計(jì)11月降息25個(gè)基點(diǎn)概率較高，年內(nèi)仍有50個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

　　隨著越來越多國家的貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑@將如何影響黃金投資？渣打中國財(cái)富方案部首席投資策略師王昕杰向記者分析稱，影響金價(jià)的主要因素之一就是主要央行的真實(shí)利率水平，特別是美聯(lián)儲(chǔ)的真實(shí)利率，這也被看作是持有黃金的機(jī)會(huì)成本。因?yàn)辄S金是無息資產(chǎn)，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率水平高的話，投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本就過高，反之亦然。因此，在美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入降息通道之后，其他主要央行也繼續(xù)跟隨降息，創(chuàng)造了一個(gè)支撐金價(jià)繼續(xù)走高的宏觀貨幣政策背景。

　　北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員李躍鋒指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月利率會(huì)議宣布降息，全球央行降息潮開啟，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)和投資者產(chǎn)生廣泛影響。此后，中國人民銀行罕見同步降準(zhǔn)降息，貨幣政策調(diào)控“上強(qiáng)度”。降息會(huì)增加市場(chǎng)上的流動(dòng)資金，通常有利于資產(chǎn)價(jià)格上漲。而黃金屬于無息資產(chǎn)，利率走低降低了黃金的持倉成本。因此，全球央行降息潮，很明顯對(duì)金價(jià)有利。近期美聯(lián)儲(chǔ)的凈流動(dòng)性增加了約1000億美元，而在未來幾周和幾個(gè)月內(nèi)，這一流動(dòng)性上升勢(shì)頭可能會(huì)持續(xù)。這對(duì)整體流動(dòng)性而言是好消息。

　　“歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)和國內(nèi)同時(shí)大幅增加流動(dòng)性的兩個(gè)重要時(shí)期，分別是2023年1月～4月和2023年10月～2024年2月，而這兩個(gè)時(shí)期都見證了資產(chǎn)價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，尤其是黃金，在這兩個(gè)時(shí)間段分別上漲超過10%?！崩钴S鋒如是說。

　　從資金流向來看，世界黃金協(xié)會(huì)10月最新報(bào)告顯示，9月全球?qū)嵨镏С值狞S金交易所交易基金（ETF）連續(xù)第5個(gè)月實(shí)現(xiàn)資金流入，總持倉量增加至3200噸，而近5個(gè)月增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力來自北美上市基金增加黃金多頭持倉。

　　廣發(fā)期貨高級(jí)黃金投資分析師葉倩寧告訴記者，今年以來黃金價(jià)格上漲幅度逼近30%，且未來美國降息前景看好，投機(jī)者在COMEX的總凈多頭倉位持續(xù)增加，創(chuàng)2020年2月以來的最高水平，都反映資金對(duì)黃金的青睞。

　　“從實(shí)物黃金的流向來看，黃金的需求主要是四大方面，包括制造需求（包括珠寶和技術(shù)制造）、鑄幣需求、ETF需求和央行儲(chǔ)備需求。從趨勢(shì)來看，鑄幣需求相對(duì)較穩(wěn)定，珠寶需求可能會(huì)隨著黃金的價(jià)格不斷走高而需求下降，但是整體來說，還是形成了實(shí)物黃金最穩(wěn)定的需求來源。ETF投資需求和央行儲(chǔ)備需求的邊際變化可能波動(dòng)較大。從數(shù)據(jù)上來看，ETF的需求在最近6個(gè)月以來不斷上升，形成了自2020年以來不斷下滑的反轉(zhuǎn)局面，部分對(duì)沖了央行凈購買的下滑。后者是因?yàn)樽?022年以來對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退有所緩解，在連續(xù)兩年凈購入黃金之后開始有所消減?！蓖蹶拷芊治龇Q。

　　黃金ETF和黃金產(chǎn)業(yè)ETF如何選？

　　受訪人士指出，除了受全球降息潮影響，地緣政治局勢(shì)、央行購金是影響黃金價(jià)格走勢(shì)的主要原因。

　　王昕杰在接受記者采訪時(shí)指出，金價(jià)變化主要考慮三大因素，宏觀貨幣政策、避險(xiǎn)屬性和實(shí)物黃金的需求。

　　王昕杰進(jìn)一步分析稱：“在宏觀貨幣政策方面，黃金總體來看和美國的利率水平呈現(xiàn)反向的關(guān)系。因此，美國進(jìn)入降息周期后，總體來看對(duì)于黃金形成宏觀支撐背景，但也要看降息空間的邊際變化，比如最近勞工數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)超過預(yù)期，形成對(duì)于降息空間的限制，這會(huì)形成對(duì)于黃金走勢(shì)的限制。在避險(xiǎn)屬性上，黃金作為天然的避險(xiǎn)資產(chǎn)在地緣沖突升級(jí)的背景下形成對(duì)沖。在需求方面，近期ETF之類的產(chǎn)品形成反轉(zhuǎn)的形式，以及央行對(duì)于黃金儲(chǔ)備的提升都可以支撐黃金的價(jià)格。”

　　“從商品屬性上看，金價(jià)受到供需的影響，供給上礦產(chǎn)金供應(yīng)有限，需求上央行購金需求力度加大，從趨勢(shì)上提振價(jià)格。從貨幣屬性上看，黃金是對(duì)人類貨幣信用的量度，是人類貨幣信用的對(duì)沖品，當(dāng)前美元作為紙幣本位，受到逆全球化的影響，美元資產(chǎn)遭到拋售，美元信用有逐步下降的趨勢(shì)。而2024年影響黃金價(jià)格的因素中，不變的是各國央行加上機(jī)構(gòu)的持續(xù)增持，變化的是美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國大選等事件，這都或?qū)⒋偈菇饍r(jià)的走強(qiáng)?！比~倩寧補(bǔ)充道。

　　展望后市，華安基金方面指出，地緣政治緊張局勢(shì)抬升了避險(xiǎn)需求，支撐黃金投資價(jià)值。在美國降息大周期、全球避險(xiǎn)需求和央行強(qiáng)勁買盤的推動(dòng)下，看好黃金配置價(jià)值。當(dāng)前的黃金配置定價(jià)主要受地緣因素影響，需緊密關(guān)注局勢(shì)變化。

　　在金價(jià)上漲背景下，實(shí)物黃金需求下降，而黃金ETF和黃金產(chǎn)業(yè)ETF受到投資者關(guān)注。10月11日，黃金產(chǎn)業(yè)ETF觸發(fā)10%漲停，漲幅遠(yuǎn)超跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)的其他同類ETF。平安基金發(fā)布公告稱：“公司旗下黃金產(chǎn)業(yè)ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)。特此提示投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受較大損失?！?br />
　　葉倩寧分析稱，黃金產(chǎn)業(yè)ETF主要跟蹤黃金相關(guān)上市公司的股票，走勢(shì)除了受到黃金價(jià)格的影響，還受到權(quán)益市場(chǎng)整體表現(xiàn)和上市企業(yè)經(jīng)營狀況的影響，走勢(shì)可能與黃金價(jià)格存在出入。而黃金ETF主要是被動(dòng)跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格，走勢(shì)受到黃金市場(chǎng)本身的變化影響。投資者在選擇兩種類型的基金時(shí)，要根據(jù)相關(guān)的價(jià)格變化進(jìn)行擇時(shí)交易，例如在A股出現(xiàn)牛市行情時(shí)，投資黃金產(chǎn)業(yè)ETF或更有優(yōu)勢(shì)。

　　對(duì)于投資者而言，李躍鋒指出，相較黃金 ETF，黃金產(chǎn)業(yè)ETF相對(duì)復(fù)雜。首先，金礦ETF可能會(huì)跟現(xiàn)貨市場(chǎng)的黃金波動(dòng)出現(xiàn)背離。由于金礦ETF是追蹤一攬子黃金礦業(yè)公司，當(dāng)大盤不好的時(shí)候，金礦公司的股票可能會(huì)下跌，即使當(dāng)時(shí)黃金現(xiàn)貨價(jià)格上漲，做多金礦ETF也可能會(huì)受大盤拖累而出現(xiàn)下跌。當(dāng)然，一般情況下，這種背離并不常見，但仍應(yīng)警惕。其次，金礦ETF會(huì)受到公司盈利與否的影響。金礦公司需要增加盈利能力來回饋股東，金礦公司的盈利能力一般取決于黃金產(chǎn)量、成本控制，以及現(xiàn)貨價(jià)格等因素。礦主可以對(duì)沖產(chǎn)量（鎖定一個(gè)固定的交易價(jià)格）為公司提供一個(gè)固定利潤(rùn)。這樣做有一個(gè)缺點(diǎn)就是當(dāng)黃金上漲時(shí)，會(huì)限制上漲的空間。管理者能力對(duì)金礦公司盈利與否起著至關(guān)重要的作用。最后是股息方面的差異。黃金ETF是不發(fā)股息的，因?yàn)槠渥粉櫟氖屈S金現(xiàn)貨的價(jià)格，而貴金屬自身無法產(chǎn)生收益。但黃金產(chǎn)業(yè)ETF追蹤的是金礦公司，是有一定股息收入的。因此，投資者要依據(jù)黃金產(chǎn)業(yè)ETF和黃金ETF的區(qū)別，選擇適合自身?xiàng)l件的投資方式。

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