主題：國(guó)債期貨大跌 債市見(jiàn)頂？

近期，隨著長(zhǎng)債持續(xù)上漲，央行、交易商協(xié)會(huì)頻頻警示風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)出手打擊違規(guī)行為。債市上周沖高回落。本周一，國(guó)債期貨繼續(xù)大跌，30年期國(guó)債期貨主力合約大跌1.11%。

　　分析人士表示，當(dāng)前債市基于監(jiān)管因素出現(xiàn)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)或已有所釋放。國(guó)債利率或進(jìn)入震蕩盤(pán)整期，后續(xù)債市進(jìn)一步出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　受央行等警示沖擊，債市上周沖高回落。本周一，國(guó)債期貨繼續(xù)大跌。截至8月12日收盤(pán)，30年期國(guó)債期貨主力合約大跌1.11%，10年期國(guó)債期貨合約下跌0.59%，5年期國(guó)債期貨下跌0.34%，2年期國(guó)債期貨下跌0.14%。

　　現(xiàn)券方面，10年期國(guó)債活躍券收益率上漲4.25個(gè)基點(diǎn)至2.2425%。由于債券價(jià)格和收益率呈負(fù)相關(guān)，這意味著10年期國(guó)債價(jià)格走弱。

　　8月8日和9日兩天，國(guó)債期貨全線(xiàn)下跌，現(xiàn)券市場(chǎng)收益率全線(xiàn)上行。上周?chē)?guó)債期貨沖高回落，30年期國(guó)債期貨主力合約單周跌0.22%，10年期主力合約單周跌0.3%，5年期主力合約單周跌0.19%。

　　近期，隨著長(zhǎng)債持續(xù)上漲，央行、交易商協(xié)會(huì)頻頻警示風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)出手打擊違規(guī)行為。

　　8月10日，央行發(fā)文建議投資者宜審慎評(píng)估資管產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。央行表示，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過(guò)加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)市場(chǎng)利率回升時(shí)，相關(guān)資管產(chǎn)品凈值回撤也會(huì)很大。

　　8日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布公告稱(chēng)，部分中小金融機(jī)構(gòu)在國(guó)債交易中存在出借債券賬戶(hù)和利益輸送等違規(guī)情形，交易商協(xié)會(huì)已將部分嚴(yán)重違規(guī)機(jī)構(gòu)移送中國(guó)人民銀行實(shí)施行政處罰，對(duì)于其他此類(lèi)案件線(xiàn)索交易商協(xié)會(huì)正在加緊調(diào)查處理。

　　7日晚，交易商協(xié)會(huì)公告稱(chēng)，對(duì)4家江蘇農(nóng)商行啟動(dòng)自律調(diào)查。

　　在息差收窄壓力和資產(chǎn)荒下，增加債券投資平穩(wěn)資產(chǎn)端收益成為中小銀行資產(chǎn)配置的主流，以農(nóng)商行為代表的中小銀行今年以來(lái)加速進(jìn)場(chǎng)，成為債市的購(gòu)買(mǎi)主力軍。

　　記者注意到，央行此前多次出手引導(dǎo)國(guó)債長(zhǎng)端利率回歸合理區(qū)間。7月1日，央行發(fā)布公告，為維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行，在對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)審慎觀察、評(píng)估基礎(chǔ)上，決定于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商開(kāi)展國(guó)債借入操作。

　　今年以來(lái)債市持續(xù)走強(qiáng)，近日的調(diào)整是否意味著債市已見(jiàn)頂呢？

　　對(duì)此，民生證券首席固收分析師譚逸鳴表示，基本面對(duì)債市形成支撐，疊加“資產(chǎn)荒”持續(xù)深化，債市中長(zhǎng)期趨勢(shì)難言逆轉(zhuǎn)。但考慮到未來(lái)央行借券賣(mài)債落地、政府債供給放量和增量政策加碼發(fā)力，或?qū)挟a(chǎn)生擾動(dòng)，需注意債市快速調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

　　東部一家公募基金投研人士分析稱(chēng)，“當(dāng)前債市基于監(jiān)管因素出現(xiàn)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)或已有所釋放。國(guó)債利率或進(jìn)入震蕩盤(pán)整期，后續(xù)債市進(jìn)一步出現(xiàn)拐點(diǎn)，或需要看到基本面、流動(dòng)性、供給因素等出現(xiàn)重大變化。”

　　富國(guó)基金認(rèn)為，從中短期的維度來(lái)看，基本面的現(xiàn)實(shí)和預(yù)期或仍偏弱，且貨幣寬松的空間仍在，因而利率下行的趨勢(shì)大概率不會(huì)改變。倘若近期地方債發(fā)行提速、抑或9月資金偏緊等因素?cái)_動(dòng)，或許不失為較好的配置機(jī)會(huì)。

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