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主題:沙特ETF連續(xù)兩日被“買爆”
A股首批沙特ETF——華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF(520830)、南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF(159329)本周上市。7月16日、17日,這兩只沙特ETF連續(xù)觸及漲停,首日成交額合計近50億元。
近年來,中國各界對于中東市場的興趣激增,Shein、Temu等中國企業(yè)紛紛進軍中東,而中國投資者亦希望了解中東資本市場。在此次的沙特ETF中,最大權重股并非知名石油巨頭沙特阿美(Saudi Aramco),金融行業(yè)的占比超過40%,其他權重板塊包括原材料(17%)、能源(9%)、公用事業(yè)(9%)、通信(7%),醫(yī)療健康、必選消費、可選消費、科技、工業(yè)、地產等也占據一定比例。
值得一提的是,自幾年前啟動“愿景2030”(Vision 2030)以來,沙特在減少對石油依賴方面取得了顯著進展。2021年,該國推出了3.3萬億美元的國家投資戰(zhàn)略(NIS)投資計劃。根據高盛測算,未來十年內有潛力吸引大約1萬億美元的總投資。也正因如此,沙特發(fā)展基金(SDF)、沙特公共投資基金(PIF,沙特的主權財富基金)以及沙特的各大銀行都將扮演關鍵角色。因此,機構認為,沙特的銀行業(yè)等將顯著受益于這一趨勢,因為資本市場的持續(xù)轉型將在為1萬億美元項目融資中發(fā)揮重要作用。
“資本支出超級周期”驅動沙特股市
事實上,沙特ETF受到追捧的背后是投資者看到了沙特經濟轉型帶來的機遇。早在2023年9月,國際投行高盛就發(fā)布了海灣合作委員會(GCC)主題報告——Saudi Arabia Capex Super-Cycle: Diversifying, Decarbonizing, Digitalizing(沙特資本開支超級周期:多元化、低碳化、數字化)。這也正是為了突出在沙特多元化轉型進程中將帶來的投資機遇。
2021年,沙特推出了NIS。這是為了支持“愿景2030”實現經濟多元化、吸引投資者和增加該國非石油出口而采取的措施。目標包括將私營部門對GDP的貢獻提高到65%,將外商直接投資(FDI)對GDP的貢獻提高至5.7%,將非石油出口對GDP的貢獻從16%提高到50%,失業(yè)率降至7%,并將該國定位為2030年全球競爭力指數前十大經濟體之一。NIS已為各個領域制定了全面的投資計劃,包括制造業(yè)、可再生能源、交通和物流、旅游、數字基礎設施和醫(yī)療保健。
這一資本開支超級周期也催生了沙特資本市場的各大投資機遇。據悉,沙特證券交易所(Tadawul)成立于2007年,是沙特唯一的證券交易所,負責股票、債券、ETF和衍生品的交易。Tadawul的總市值超過2萬億美元,市場流動性較高,日均交易量巨大,吸引了大量國內外投資者。主要行業(yè)包括能源、金融、材料、工業(yè)、房地產和電信等。能源行業(yè),尤其是沙特阿美,在市場中占據重要地位。
近年來,沙特的IPO活動顯著增加,尤其是2019年沙特阿美的首次公開募股(IPO),創(chuàng)下了全球最大IPO紀錄。
接近PIF的人士也對第一財經記者表示,為了強化公司的治理和信息披露,PIF一般都會推動被投公司上市,例如PIF持有的ACWA Power就是典型案例,該公司于前兩年上市,是一家總部位于沙特的國際開發(fā)商、投資者和運營商,專注于電力發(fā)電和海水淡化項目,亦是中國光伏巨頭隆基綠能的主要客戶之一。
沙特銀行業(yè)融資機會大
盡管沙特“富得流油”,但此次ETF中權重最大的板塊卻是銀行。華爾街機構普遍認為,2030愿景相關項目支出的融資對沙特銀行系統(tǒng)來說是重要機會,計劃的項目支出超過1萬億美元,約為沙特銀行系統(tǒng)貸款總額的1.5倍。
業(yè)內人士也認為,沙特金融行業(yè)的特殊性在于,伊斯蘭金融體系下它們不能收取或支付利息。沙特金融機構可以以相對低廉的價格獲得存款,并以更有競爭力的利率提供貸款,尤其是給一些優(yōu)質公司。此外,石油收入為沙特的金融體系提供了充足的資本金,無論是與美資、歐資還是中資銀行相比,沙特銀行的安全性和資本充足率都較高。
究竟沙特銀行業(yè)的融資增速前景有多大?為了衡量這一機會,高盛此前做出以下假設——2023~2030年間的總項目支出為1萬億美元;債務與股權融資比例為60%和40%,這意味著6000億美元的債務融資;國內銀行在總債務融資中的份額為50%(這意味著3000億美元或約1.0萬億里亞爾的國內銀行融資),其余50%的債務通過債務工具和外國銀行融資。在這一假設下,高盛預計到2030年的復合年化增長率約為9%。自2021年以來,沙特的貸款增長超15%,是除沙特以外的GCC增長的約兩倍。
這對銀行業(yè)的盈利能力意味著什么?高盛認為,未來兩位數貸款增長的前景可以抵消凈息差壓縮。早在2024年的前兩個月中,沙特銀行平均就上漲了約8%,平均市凈率(P/B)為1.8倍(略高于其歷史中位數),不過2月后股價普遍陷入回調,6月以來有回升之勢。機構認為估值仍是合理的,平均股本回報率(ROE)約為14%(相比歷史中位數約為13%)。
不過,在這種背景下,高盛表示仍傾向于選擇性地進行投資,并對沙特國家銀行(SNB)、利雅得銀行(Riyadh Bank)、阿拉瓦爾銀行(Awwal Bank)、沙特弗蘭西銀行(Banque Saudi Fransi)給出買入評級。
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