主題：中國石化下調(diào)A 股評(píng)級(jí)

下調(diào)A股評(píng)級(jí)。根據(jù)調(diào)整后的石油和成品油價(jià)格預(yù)測(cè)，我們將中國石化的08年、09年和10年盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)60%、7%和35%。同時(shí)，我們將08年預(yù)期每股評(píng)估凈資產(chǎn)值從10.27港幣上調(diào)至12.47港幣。我們將A股目標(biāo)價(jià)格從13.46人民幣下調(diào)至13.02人民幣。考慮到上漲空間有限，將A股評(píng)級(jí)從優(yōu)于大市下調(diào)至同步大市。
　　調(diào)整預(yù)測(cè)。在今日的《璞玉共精金》中，我們調(diào)整了布倫特原油價(jià)格預(yù)測(cè)，將08年、09年和10年的預(yù)期分別從97.8美元/桶、89.4美元/桶和82.6美元/桶上調(diào)至114.9美元/桶、110.8美元/桶和97.8美元/桶。同時(shí)，我們將長(zhǎng)期石油價(jià)格預(yù)測(cè)從75美元/桶上調(diào)至85美元/桶。在6月20日上調(diào)主要成品油(汽油、柴油和航空燃油)價(jià)格之后，我們預(yù)計(jì)中國政府會(huì)在今年4季度再度將成品油價(jià)格調(diào)高650人民幣/噸，此后會(huì)在09年7月以相同幅度下調(diào)，并在2010年4月和2010年7月分別再次下調(diào)500人民幣/噸，以保證國內(nèi)煉油企業(yè)的利潤(rùn)穩(wěn)定在一定的水平。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)格。此前我們認(rèn)為中國石化的估值較中國石油應(yīng)有10%折讓，但是在目前剔除所有補(bǔ)貼的情況下，兩家公司盈利質(zhì)量基本相當(dāng)，因此我們認(rèn)為中國石化的09年預(yù)期市盈率應(yīng)與中國石油相當(dāng)。成品油價(jià)格的下調(diào)帶來緩沖，我們認(rèn)為中國石化的盈利將更具彈性。采用10.8倍的09年預(yù)期市盈率，我們將H股目標(biāo)價(jià)格從7.72港幣上調(diào)至8.22港幣。對(duì)H股維持同步大市評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為7.50港幣以下是較好的買入時(shí)機(jī)。
　　我們先前對(duì)A股采取較H股95%的溢價(jià)，目前考慮到之前三個(gè)月A-H平均溢價(jià)的縮水，我們將溢價(jià)水平調(diào)整至80%。因此將A股目標(biāo)價(jià)格從13.69人民幣下調(diào)至13.02人民幣。由于上漲空間有限，我們將A股評(píng)級(jí)從優(yōu)于大市下調(diào)至同步大市。


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